繼2025年1月3日正式向香港聯(lián)合交易所（港交所）遞交上市申請(qǐng)后，知名中式快餐連鎖品牌老鄉(xiāng)雞近日宣布將啟動(dòng)香港上市的非交易路演（NDR）。這一動(dòng)態(tài)再次將老鄉(xiāng)雞推向公眾視野，然而，在沖刺資本市場(chǎng)的道路上，老鄉(xiāng)雞面臨的挑戰(zhàn)與不確定性亦不容忽視。

老鄉(xiāng)雞，這家起源于安徽合肥的餐飲品牌，以其獨(dú)特的口味和標(biāo)準(zhǔn)化的管理模式，在中式快餐市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。據(jù)招股書顯示，截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞已在中國53個(gè)城市開設(shè)了1404家門店，其中包括949家直營門店和455家加盟門店，為超過1.89億名顧客提供服務(wù)。然而，盡管規(guī)模龐大，老鄉(xiāng)雞在資本市場(chǎng)的征途卻并非一帆風(fēng)順。

早在2022年5月，老鄉(xiāng)雞就曾嘗試在中國A股上市，向中國證監(jiān)會(huì)提交了在上海證券交易所上市的申請(qǐng)。然而，由于市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策的變化，老鄉(xiāng)雞在2023年8月主動(dòng)撤回了A股上市申請(qǐng)，轉(zhuǎn)而將目光投向香港聯(lián)交所。此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，老鄉(xiāng)雞顯然希望通過在國際知名證券交易所上市來獲得全球認(rèn)可，并為接觸海外投資者提供渠道。

然而，上市之路并非坦途。老鄉(xiāng)雞在沖刺港股的過程中，面臨著多方面的挑戰(zhàn)。首先，從業(yè)務(wù)角度來看，老鄉(xiāng)雞雖然在中式快餐市場(chǎng)中擁有一定的市場(chǎng)份額，但其主要業(yè)務(wù)仍然集中在中國內(nèi)地，尚未在海外市場(chǎng)取得顯著突破。這種單一的市場(chǎng)依賴，無疑增加了其未來業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，老鄉(xiāng)雞在管理結(jié)構(gòu)和治理方面，基于公司歷史上與中國證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所的互動(dòng)中，并未顯示出足夠的靈活性和前瞻性，這在一定程度上限制了其在資本市場(chǎng)的操作空間。此外，隨著門店數(shù)量的快速擴(kuò)張，老鄉(xiāng)雞在供應(yīng)鏈管理、成本控制以及財(cái)務(wù)管理等方面也面臨著不小的壓力。

再者，老鄉(xiāng)雞在盈利能力方面也存在一定的不確定性。盡管公司的營收和凈利潤保持同比增長，但利潤率相對(duì)較低。招股書顯示，2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞的凈利潤為3.67億元，同比增長3.38%，但這一增長率遠(yuǎn)低于其營收的增長率。同時(shí)，與競爭對(duì)手相比，老鄉(xiāng)雞的毛利率也處于較低水平。這主要?dú)w因于老鄉(xiāng)雞定位為連鎖快餐企業(yè)，客單價(jià)相對(duì)較低，導(dǎo)致單店盈利能力不高。

此外，老鄉(xiāng)雞的加盟店表現(xiàn)也不盡如人意。雖然加盟店數(shù)量在快速增加，但加盟店的盈利能力卻遠(yuǎn)不如直營店。直營店的日均銷售額、翻臺(tái)率和每平方米的日銷售額都明顯高于加盟店。這反映出老鄉(xiāng)雞在加盟店的管理和運(yùn)營方面還存在提升的空間。

在此背景下，老鄉(xiāng)雞啟動(dòng)香港上市路演無疑面臨著不小的挑戰(zhàn)。一方面，老鄉(xiāng)雞需要向投資者展示其獨(dú)特的競爭優(yōu)勢(shì)和廣闊的發(fā)展前景，以吸引更多的投資者關(guān)注。另一方面，老鄉(xiāng)雞還需要應(yīng)對(duì)投資者對(duì)其盈利能力、管理結(jié)構(gòu)和治理等方面的質(zhì)疑，以消除投資者的顧慮。

然而，無論面臨多大的挑戰(zhàn)，老鄉(xiāng)雞沖刺港股的決心似乎并未動(dòng)搖。公司方面表示，將充分利用上市融資的機(jī)會(huì)，加強(qiáng)供應(yīng)鏈布局、擴(kuò)大店面網(wǎng)絡(luò)、升級(jí)數(shù)字化系統(tǒng)以及加強(qiáng)品牌宣傳等方面的工作。同時(shí)，老鄉(xiāng)雞也將繼續(xù)推進(jìn)加盟店的優(yōu)化和管理，提升加盟店的盈利能力。

總的來說，老鄉(xiāng)雞沖刺港股并啟動(dòng)上市路演是其發(fā)展歷程中的重要一步。然而，在資本市場(chǎng)的征途上，老鄉(xiāng)雞仍需面對(duì)諸多挑戰(zhàn)和不確定性。未來，老鄉(xiāng)雞能否成功登陸港股市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，還需時(shí)間給出答案。

來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)