由中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)——杭州深度求索人工智能公司（下稱“DeepSeek”）引發(fā)的新一輪人工智能熱潮，或?qū)⒏淖儺?dāng)前AI市場(chǎng)的投資邏輯，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)算力需求、資本支出、科技資產(chǎn)價(jià)值和AI應(yīng)用落地的評(píng)估邏輯正出現(xiàn)分歧。

首當(dāng)其沖的是“算力信仰”，DeepSeek-V3以不到600萬美元的成本訓(xùn)練出對(duì)標(biāo)ChatGPT-4o的模型，由此市場(chǎng)開始思考高端芯片硬件需求的確定性。

美東時(shí)間1月27日，英偉達(dá)股價(jià)當(dāng)日跌幅高達(dá)16.97%，市值蒸發(fā)近6000億美元，創(chuàng)出美股單日市值蒸發(fā)紀(jì)錄。本次大跌并非普通回調(diào)，本質(zhì)上是DeepSeek的出現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的高估值產(chǎn)生質(zhì)疑，即沒有高端芯片是否必然無法訓(xùn)練出高性能模型？

因此，英偉達(dá)相關(guān)產(chǎn)品的潛在需求和未來增長(zhǎng)預(yù)期開始被重新評(píng)估，資本市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)折射出投資者對(duì)原有算力敘事的焦慮。

這種焦慮的來源在于，科技巨頭日益增長(zhǎng)的AI資本支出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年前8個(gè)月，微軟、Meta、谷歌、亞馬遜總計(jì)向AI數(shù)據(jù)中心投入1250億美元，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)四大科技巨頭全年投入約2180億美元。

近日，美股迎來財(cái)報(bào)季，大型科技公司紛紛宣布在2025年繼續(xù)增加AI資本支出?？傮w來看，四家大型科技公司2025財(cái)年的資本支出至少達(dá)3000億美元。

然而，DeepSeek的成功表明，AI模型的開發(fā)成本正在顯著降低，這種對(duì)比讓市場(chǎng)開始質(zhì)疑當(dāng)前科技大廠資本支出的合理性。同時(shí)，市場(chǎng)也在反思。

可以說，DeepSeek改變了原有對(duì)算力需求和資本開支的假設(shè)，“AI產(chǎn)業(yè)格局”在發(fā)生改變，中國(guó)科技資產(chǎn)正迎來重新定價(jià)。

本輪市場(chǎng)行情中，中國(guó)科技資產(chǎn)出現(xiàn)明顯上漲，一個(gè)重要原因是中國(guó)科技資產(chǎn)在重新定價(jià)。過去，市場(chǎng)普遍認(rèn)為中國(guó)科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)，而DeepSeek的推出縮小了全球資本對(duì)中外科技的預(yù)期差，證明了科技創(chuàng)新的“中國(guó)模式”同樣能孵化出頂級(jí)技術(shù)，這或許是當(dāng)前中國(guó)科技資產(chǎn)從估值修復(fù)走向估值成長(zhǎng)的核心邏輯。

此前，傳統(tǒng)AI產(chǎn)業(yè)的投資邏輯是，以巨額資本開支堆砌算力硬件訓(xùn)練優(yōu)質(zhì)模型，再尋找應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行變現(xiàn)。但DeepSeek的突破讓市場(chǎng)意識(shí)到，或許可以跳過硬件和資本競(jìng)賽環(huán)節(jié)，以更具性價(jià)比的成本和效率直接進(jìn)入AI應(yīng)用場(chǎng)景的探索中來。

DeepSeek的低定價(jià)策略和高性能表現(xiàn)使中小企業(yè)和開發(fā)者可以低成本開發(fā)應(yīng)用，從而推動(dòng)各行各業(yè)應(yīng)用創(chuàng)新，這將為AI應(yīng)用的繁榮奠定基礎(chǔ)。與英偉達(dá)、博通等芯片巨頭大跌相比，蘋果、谷歌、Meta等應(yīng)用廠商的股價(jià)表現(xiàn)明顯更好。高盛最新報(bào)告顯示，DeepSeek的崛起意味著AI行業(yè)的發(fā)展正從硬件基礎(chǔ)設(shè)施層向軟件應(yīng)用層轉(zhuǎn)移。

假使“杰文斯悖論”（即效率提升反而刺激需求爆發(fā)）能夠生效，或許接下來值得關(guān)注的是，在DeepSeek帶來的性價(jià)比革命中，AI應(yīng)用能否因此受益并實(shí)現(xiàn)加速落地？

來源：上海證券報(bào)