從2018年正式放開外資對(duì)證券公司股權(quán)比例限制，到2024年首家外資獨(dú)資新設(shè)券商開業(yè)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的對(duì)外開放腳步越行越快。

截至2024年底，外資獨(dú)資證券公司已增長(zhǎng)至4家，另有8家合資券商實(shí)現(xiàn)了外資控股，其中3家的外資股東持股比例已達(dá)到或超過(guò)90%，還有10家外資/合資券商仍在排隊(duì)候場(chǎng)。同其他行業(yè)類似，外資券商在華展業(yè)也面臨著兩大客觀不足——入場(chǎng)較晚，且本土化較難。

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚未出現(xiàn)明顯起色，但擁有一張?jiān)谌A展業(yè)的獨(dú)資牌照仍是不少外資機(jī)構(gòu)夢(mèng)寐以求的目標(biāo)——不管是看好國(guó)內(nèi)近12萬(wàn)億的證券市場(chǎng)，還是為了滿足境外客戶對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的關(guān)注和配置需求。

積極謀求獨(dú)資地位

2024年3月23日，中國(guó)首家新設(shè)外商獨(dú)資券商——渣打證券在北京正式展業(yè)。隨后在4月12日，法巴證券也拿到了證監(jiān)會(huì)批復(fù)，并于7月16日注冊(cè)成立。

這意味著，加上此前從合資變更為外資獨(dú)資的高盛（中國(guó)）證券、摩根大通證券，截至2024年底，中國(guó)資本市場(chǎng)共擁有4家外資獨(dú)資券商。

2018年4月，監(jiān)管明確放開外資控股合資券商的限制，至今不到7年時(shí)間；距離2020年4月1日徹底放開外資券商持股比例限制，更是不足5年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，除了上述4家外資獨(dú)資券商外，目前還有8家外資控股的合資券商在華展業(yè)，其中，摩根士丹利證券、星展證券、匯豐前海證券三家的外資股東持股比例已達(dá)到或超過(guò)90%。

2024年12月16日，星展證券40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成工商變更登記，星展銀行對(duì)星展證券的持股比例一舉增至91%，擁有絕對(duì)控股權(quán)。與之類似的還有摩根士丹利證券，通過(guò)2021年的股權(quán)變更以及2022年的增資，摩根士丹利對(duì)該公司的持股比例大幅增長(zhǎng)至94.06%。

2024年11月，北京國(guó)資將瑞銀證券33%的股權(quán)掛牌出售，考慮到瑞銀證券只有兩家股東，且其中瑞銀集團(tuán)持股67%。有業(yè)內(nèi)人士表示，瑞銀集團(tuán)或?qū)⒔璐藱C(jī)會(huì)一舉將瑞銀證券變?yōu)楠?dú)資子公司。

考慮到上述合資券商的外資股東曾多次在公開場(chǎng)合，表達(dá)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心與重視，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，謀求獨(dú)資地位恐怕只是早晚問(wèn)題。事實(shí)上，隨著新設(shè)渠道放開，更多外資機(jī)構(gòu)正在嘗試跳過(guò)設(shè)立合資券商的步驟，直接謀求設(shè)立一家獨(dú)資證券公司。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，截至2024年12月27日，仍有10家擬設(shè)外資/合資券商在等待監(jiān)管審核。其中花旗證券、瑞穗證券均計(jì)劃由外資股東獨(dú)資發(fā)起設(shè)立，分別在2024年2月、9月收到監(jiān)管的第一次意見反饋；日本三井住友金融集團(tuán)也在2021年與旗下的日興證券，共同提交了設(shè)立證券公司的申請(qǐng)。

在華展業(yè)難點(diǎn)待破

相比于具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和本土優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)券商，多年來(lái)外資券商在華展業(yè)情況并不理想。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年，15家有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的外資/合資券商中，僅申港證券、高盛（中國(guó)）證券、匯豐前海證券、摩根大通證券、瑞銀證券5家實(shí)現(xiàn)了盈利，其中申港證券凈利潤(rùn)最高為3.33億元。從營(yíng)收來(lái)看，期內(nèi)只有申港證券、高盛（中國(guó)）證券兩家突破十億元，分別為16.44億元和15.39億元。

不過(guò)，這在一定程度上是有緣由的——畢竟渣打證券在2023年才成立，星展證券成立于2021年，大和證券、金圓統(tǒng)一證券均是2020年成立；唯有摩根大通證券公司成立于2019年8月，卻已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利。

目前，外資券商大多只獲批了經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)四大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)牌照。有非銀分析師分析稱，考慮到人員配備、分支機(jī)構(gòu)布局等客觀因素，交易類業(yè)務(wù)并非外資券商在華展業(yè)的優(yōu)勢(shì)所在，因此他們往往選擇從機(jī)構(gòu)客戶及高凈值客戶入手。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)由于更換服務(wù)商的成本更高，往往需要建立長(zhǎng)期信任徐徐圖之。而高凈值客戶基數(shù)較小，短期內(nèi)同樣難以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

為了進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)種類，提供更加綜合性的金融服務(wù)，外資券商也在積極申請(qǐng)更多業(yè)務(wù)資格。2024年12月，高盛（中國(guó)）證券成功獲批公開募集證券投資基金銷售業(yè)務(wù)資格；2024年6月，匯豐前海證券獲準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)；2024年3月，摩根士丹利證券獲批增加證券投資咨詢業(yè)務(wù)，并將“債券自營(yíng)”變更為“證券自營(yíng)”。

更多細(xì)節(jié)的摩擦并不明顯，但實(shí)實(shí)在在影響著效率。比如，國(guó)內(nèi)券商大多允許通過(guò)微信等及時(shí)交流工具溝通工作，甚至直接服務(wù)客戶，但外資券商往往仍堅(jiān)持要求使用郵件；外資券商中很多核心人員母語(yǔ)并非普通話，在內(nèi)外溝通中同樣存在一定障礙；哪怕是舉辦線上會(huì)議，外資券商偏愛的Microsoft Teams也常常被內(nèi)地合作伙伴吐槽使用感不好……

持續(xù)搶灘中國(guó)市場(chǎng)

2024年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李明在2024年上海證券交易所國(guó)際投資者大會(huì)上指出，證監(jiān)會(huì)正在不斷提升外資機(jī)構(gòu)來(lái)華展業(yè)便利度，包括已取消外資證券基金期貨公司外資股比限制，外資機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)范圍和監(jiān)管要求上實(shí)現(xiàn)國(guó)民待遇。

他表示，截至2024年10月底，富達(dá)等25家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批，花旗銀行等5家外資銀行在華子行獲得基金托管資格，橋水等35家外商獨(dú)資或合資私募證券投資基金管理人在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。

瑞銀是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際投行之一，在內(nèi)地展業(yè)已有35年。“在過(guò)去一年中，瑞銀與瑞信的中國(guó)整合工作意味著我們?cè)谥袊?guó)的本土布局更加均勻，更加壯大。中國(guó)在全球投資體系中有著戰(zhàn)略地位，我們對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展和機(jī)遇充滿信心。瑞銀內(nèi)部也有縝密的戰(zhàn)略計(jì)劃，將我們的技術(shù)賦能中國(guó)市場(chǎng)，并將繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資?！比疸y集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁、瑞銀證券董事長(zhǎng)胡知鷙近日表示。

摩根大通證券（中國(guó)）總經(jīng)理余學(xué)勤也坦言，“外資券商最主要的職責(zé)，是幫助海外投資者更了解中國(guó)市場(chǎng)、引領(lǐng)國(guó)際投資進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。隨著中國(guó)企業(yè)拓展海外，我們的角色更為重要。利用全球資源優(yōu)勢(shì)，幫助中國(guó)企業(yè)提高在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和適應(yīng)力，希望外資券商能為中國(guó)不斷演變的資本市場(chǎng)開拓國(guó)際，做進(jìn)一步的貢獻(xiàn)”。

不過(guò)一張內(nèi)地的展業(yè)牌照，對(duì)外資券商來(lái)說(shuō)仍是十分稀缺的。目前仍有豪康證券、方圓證券、珠江證券、華海證券、華盛國(guó)際證券、青島意才證券、華壹證券、日興證券、花旗證券、瑞穗證券10家外資或合資券商，正在排隊(duì)爭(zhēng)取內(nèi)地展業(yè)資格。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公示進(jìn)度，除股東背景強(qiáng)大的花旗證券、瑞穗證券在2024年收到反饋意見外，其他券商的設(shè)立申請(qǐng)進(jìn)展均止步在2023年之前，近兩年成功新設(shè)的法巴證券和渣打證券，亦是背靠知名國(guó)際投行的股東。在嚴(yán)監(jiān)管的行業(yè)背景下，過(guò)去兩年也有籌劃多時(shí)的合資券商最終選擇終止。

來(lái)源： 券商中國(guó)