伴隨著新一輪能源類國(guó)企重組并購(gòu)落地，地方國(guó)資整合將如何影響A股市場(chǎng)？

12月25日，甘肅能源一連披露多份公告，涉及購(gòu)買常樂(lè)公司66%股權(quán)并募集配套資金以及募資實(shí)施情況、新增股份上市公告書等內(nèi)容。

據(jù)悉，甘肅能源本次發(fā)行新增股份將于2024年12月31日上市。發(fā)行完成后，公司的總股本將由29.09億股增加至32.44億股。控股股東甘肅省電力投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱：電投集團(tuán)）股份數(shù)量不變，持股比例被動(dòng)稀釋至63.23%。

新變化帶來(lái)新預(yù)期。作為一家新能源企業(yè)，甘肅能源著力發(fā)展水力、風(fēng)力、光伏發(fā)電等清潔能源項(xiàng)目。而常樂(lè)公司旗下坐擁西北地區(qū)最大的調(diào)峰火電項(xiàng)目。

這筆“反向并購(gòu)”將市場(chǎng)情緒進(jìn)一步點(diǎn)燃。包括市值超7000億元的電力巨頭—長(zhǎng)江電力、湖北省鐵路發(fā)展基金有限責(zé)任公司、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金二期股份有限公司等行業(yè)巨頭、國(guó)家級(jí)基金、央國(guó)企投資平臺(tái)均出現(xiàn)在發(fā)行對(duì)象名單中。

值得一提的是，甘肅能源實(shí)際控制人均為甘肅省國(guó)資委，交易前后未發(fā)生變更。

以國(guó)資為主導(dǎo)、以產(chǎn)業(yè)鏈與行業(yè)公司為抓手，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與全國(guó)資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷新一輪國(guó)資證券化與資產(chǎn)優(yōu)化升級(jí)。

再造一個(gè)電力巨頭

市場(chǎng)對(duì)于甘肅能源并購(gòu)火電資產(chǎn)討論諸多。但可以確定的是，本次交易完成后，甘肅能源將橫跨“風(fēng)光水火電”，實(shí)現(xiàn)電力業(yè)務(wù)領(lǐng)域“大滿貫”。

在該筆交易中，甘肅能源擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買電投集團(tuán)持有的常樂(lè)公司66%股權(quán)。

其中，常樂(lè)公司一期4×1000MW調(diào)峰火電項(xiàng)目是西北地區(qū)裝機(jī)容量最大的調(diào)峰火電項(xiàng)目、甘肅省首個(gè)百萬(wàn)千瓦火電項(xiàng)目，也是祁韶±800kV特高壓直流輸電工程的配套調(diào)峰電源。

值得一提的是，甘肅能源水電主要分布在甘肅省內(nèi)黃河、洮河、白龍江、大通河、黑河等流域，風(fēng)電和光伏主要集中在甘肅省內(nèi)的河西地區(qū)，主要業(yè)績(jī)來(lái)源于發(fā)電收入。

對(duì)于火電資產(chǎn)并入，甘肅能源態(tài)度積極。在上交所舉辦的“2024年電力行業(yè)集體路演”中，甘肅能源董事長(zhǎng)盧繼卿表示：“公司正在向新能源發(fā)電相關(guān)的調(diào)峰火電業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)展，進(jìn)一步優(yōu)化能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)，有效平衡公司水電、風(fēng)電、光伏等清潔能源發(fā)電及調(diào)峰火電的布局，形成‘風(fēng)光水火’并濟(jì)的電源結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司電力業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

改善財(cái)務(wù)狀況或是甘肅能源該筆交易的重要目的。

財(cái)報(bào)顯示，甘肅能源2022年、2023年、2024年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.46億元、26.41億元、20.92億元，實(shí)現(xiàn)凈利3.02億元、5.21億元、6.19億元。

相較之下，2022年、2023年，常樂(lè)公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為36.17億元、43.27億元，凈利潤(rùn)分別為6.74億元、10.18億元。

在此前的交易報(bào)告書中曾對(duì)該公司未來(lái)四年盈利做出預(yù)測(cè)，2024-2027年，該公司年均凈利超11億元，累計(jì)超46億元。

顯然，該筆“小吞大”交易完成后，甘肅能源財(cái)務(wù)狀況將出現(xiàn)大幅提升。

值得一提的是，盧繼卿還公開(kāi)透露道，公司目前還儲(chǔ)備了多個(gè)新能源項(xiàng)目，包括騰格里沙漠大基地600萬(wàn)千瓦新能源項(xiàng)目、武威民勤100萬(wàn)千瓦新能源項(xiàng)目等建設(shè)指標(biāo)。為建設(shè)上述項(xiàng)目，公司已就上述項(xiàng)目投資開(kāi)發(fā)，分別成立了控股的合資公司。

其中騰格里沙漠大基地600萬(wàn)千瓦新能源項(xiàng)目中涼州九墩灘300萬(wàn)千瓦光伏項(xiàng)目已獲得備案，上述項(xiàng)目正在開(kāi)展可行性研究等前期工作。

甘肅能源表示，目前電投集團(tuán)持有的常樂(lè)公司66.00%股權(quán)已全部過(guò)戶登記至公司名下，依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則構(gòu)成同一控制下企業(yè)合并，本公司已將常樂(lè)公司納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。

火電與新能源電力分別對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)幾何？在稍后的財(cái)報(bào)中可見(jiàn)分曉。

能源國(guó)企改革風(fēng)吹資本市場(chǎng)

事實(shí)上，在地方債化債加速推進(jìn)與“并購(gòu)六條”落地的背景下，地方國(guó)資的身影頻繁出現(xiàn)在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)以及全國(guó)資本市場(chǎng)中，為未來(lái)國(guó)資證券化和區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展打開(kāi)了更大的想象空間。

以電力行業(yè)為例。黨的二十屆三中全會(huì)提出要“深化能源管理體制改革，建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)”。

在新能源占比持續(xù)上升、消納問(wèn)題凸顯等背景下，電改需求也帶來(lái)的新的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、商業(yè)模式變化以及投資機(jī)遇。

作為“風(fēng)光”大省，甘肅依靠資源稟賦，推進(jìn)了一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目建設(shè)。

在甘肅酒泉市瓜州縣，中國(guó)華能、中國(guó)華電、中國(guó)大唐、國(guó)家電投集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)等34戶大型風(fēng)電開(kāi)發(fā)企業(yè)在此布局，建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)58座，安裝各類型風(fēng)電機(jī)組5400余臺(tái)。

截至9月底，甘肅電網(wǎng)新能源裝機(jī)近6000萬(wàn)千瓦，新能源裝機(jī)占比突破63%，居全國(guó)第二。甘肅“綠電”外送25個(gè)省份，規(guī)模位居全國(guó)第二。

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)研究員吳剛梁公開(kāi)表示，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)，主要方式是處置出清“兩資”“兩非”，盤活存量資產(chǎn)，騰挪出資源空間，過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生一系列并購(gòu)重組活動(dòng)。通過(guò)實(shí)施并購(gòu)重組活動(dòng)，可以推動(dòng)國(guó)有資本“三個(gè)集中”，把國(guó)有資本用在“刀刃上”，更好地發(fā)揮國(guó)有企業(yè)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐三個(gè)作用。

以甘肅能源為例，其控股股東甘肅省電力投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（甘肅投資集團(tuán)有限責(zé)任公司）是甘肅省第二大發(fā)電主體。該公司2019年被甘肅省確立為國(guó)有資本投資公司改革試點(diǎn)單位，2021年被甘肅省確定為甘肅省電力產(chǎn)業(yè)和數(shù)據(jù)信息產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)。

在此基礎(chǔ)上，想要在全國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)及A股市場(chǎng)中擁有更大的話語(yǔ)權(quán)，甘肅國(guó)資需要有更強(qiáng)大的行業(yè)龍頭作為發(fā)展抓手。

值得一提的是，甘肅能源本次并購(gòu)也是全面實(shí)施注冊(cè)制審核以來(lái)甘肅省國(guó)有上市公司歷年來(lái)規(guī)模最大、審核最快的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)項(xiàng)目。

在本次常樂(lè)公司并入后，電投集團(tuán)還表示2025年12月27日前將擁有的火電等發(fā)電能源資產(chǎn)亦注入上市公司、或?qū)ν廪D(zhuǎn)讓給上市公司的非關(guān)聯(lián)方。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道