近期，廣期所發(fā)布了碳酸鋰期貨合約和相關規(guī)則的修訂內容。為了讓市場各方充分了解碳酸鋰期貨合約和相關規(guī)則的修訂背景和思路，12月9日，廣期所舉辦了碳酸鋰期貨合約及相關規(guī)則修訂線上視頻培訓活動，廣期所相關負責人對相關修改要點進行了解讀。

碳酸鋰期貨功能作用有效發(fā)揮

廣期所相關負責人介紹，自2023年7月21日上市以來，碳酸鋰期貨運行總體平穩(wěn)，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。今年年初至11月末，碳酸鋰期貨日均成交量25.64萬手，日均持倉量33.17萬手。交割總體平穩(wěn)順暢，上市以來至11月末，碳酸鋰月均交割量13.8萬噸，為產業(yè)企業(yè)擴充了有效的采銷渠道。

與此同時，碳酸鋰期貨的市場參與結構進一步優(yōu)化，產業(yè)參與度明顯提升，一般法人持倉占比從2023年年末的30.8%提升至2024年11月末的55.4%。其中，生產、貿易、消費龍頭及中小企業(yè)均有參與，產業(yè)客戶參與度持續(xù)提升，有交易的產業(yè)客戶數(shù)超2900家。據不完全統(tǒng)計，近60家A股上市公司發(fā)布開展碳酸鋰期貨套期保值業(yè)務的公告。在碳酸鋰價格下行過程中，企業(yè)通過套期保值、基差貿易、場外期權等方式直接或間接參與碳酸鋰期貨市場，有效緩沖了價格下行對企業(yè)生產經營的影響。

從運行情況來看，碳酸鋰期現(xiàn)相關性達到0.99，期貨價格快速、準確反映現(xiàn)貨市場變化。在此過程中，碳酸鋰期貨價格的國際影響力日益顯現(xiàn)。比如，津巴布韋鋰礦出口定價中，津巴布韋礦產銷售公司（MMCZ）參考廣期所碳酸鋰期貨第四個月合約的10日均價進行核價。此外，10月23日，巴西鋰礦商Sigma鋰業(yè)向阿布扎比官方貿易公司IRH發(fā)運2.2萬噸鋰輝石精礦，價格掛鉤發(fā)貨時廣期所碳酸鋰期貨價格的8.25%。

助力提高服務產業(yè)質效

從修訂內容來看，據了解，廣期所此次對碳酸鋰期貨合約和相關規(guī)則的修訂內容包括：一是替代交割品貼水由2.5萬元/噸調整至1.5萬元/噸。二是最小變動價位由50元/噸調整為20元/噸。三是臨近交割月提前至交割月前1個月第10個交易日，交易保證金的調整與限倉調整階段保持一致。四是交割預報定金由30元/噸調整為200元/噸，廠庫滯納金由5元/噸·天調整為100元/噸·天。

關于修改代替品貼水的必要性，廣期所相關負責人解釋，碳酸鋰期貨上市時，替代交割品貼水定為2.5萬元/噸，但隨著價格不斷下行，工業(yè)級碳酸鋰與電池級碳酸鋰價差縮小至1萬元/噸以內，工業(yè)級碳酸鋰參與交割的邊際成本明顯增加?！肮I(yè)級碳酸鋰是現(xiàn)貨市場的重要組成部分，下調替代品貼水有利于降低工業(yè)級碳酸鋰參與交割的門檻，提升工業(yè)級碳酸鋰廠商參與套保的積極性?！痹撠撠熑吮硎?，碳酸鋰期貨合約規(guī)則的進一步完善，有助于提高服務產業(yè)的質效。

關于修改最小變動價位的考慮，該負責人解釋，縮小最小變動價位將增加投資者可交易價位數(shù)量，有利于縮窄買賣價差，提高套保精準度，降低產業(yè)客戶套期保值成本，有利于市場平穩(wěn)運行。關于修改限倉規(guī)則的考慮，該負責人解釋稱，在交割月前月提前開始縮小持倉限額和提高交易保證金，有利于及時提示市場參與者注意風險防控，整體提前集中減倉時間，減輕臨近交割期客戶短時間、大規(guī)模平倉對市場造成的影響。關于修改交割預報定金和廠庫滯納金的考慮，該負責人解釋稱，上調交割預報定金和廠庫滯納金，有利于提高庫容的利用水平，保障交割業(yè)務持續(xù)平穩(wěn)運行，更好服務產業(yè)企業(yè)交割需求。

據了解，修訂后的最小變動價位從12月17日結算時起實施，適用于碳酸鋰期貨所有掛牌合約及以后合約，替代交割品貼水、限倉規(guī)則和保證金的修訂適用于碳酸鋰期貨合約及以后合約，交割預報定金和廠庫滯納金的修訂從12月17日起實施。

該負責人提醒，相關主體在參與碳酸鋰期貨合約及以后合約交割時，要關注工業(yè)級碳酸鋰倉單用于交割時的貨款變化。投資者在參與期貨交易時，要關注可供選擇價位的變化。同時，合約規(guī)則修訂后，碳酸鋰期貨限倉及保證金梯度調整隨之提前，投資者需做好持倉和保證金管理。此外，合約規(guī)則修訂后，碳酸鋰交割預報定金、廠庫滯納金提高，相關主體需關注相關費用變化，提前做好交割準備工作。

新規(guī)順應現(xiàn)貨市場實際變化趨勢

市場人士認為，當前，廣期所立足碳酸鋰市場的行業(yè)現(xiàn)狀及碳酸鋰價格的運行機制，對碳酸鋰期貨合約規(guī)則進行首次調整，更有利于服務實體經濟，優(yōu)化期現(xiàn)貿易運作模式。

國泰君安期貨研究所綠色金融與新能源行政負責人、首席分析師邵婉嫕認為，從時間維度來看，本次調整可分為即期影響和遠期影響。短期來看，主要是影響交割庫容相關費用和最小變動價位。一方面，通過將交割預報定金由30元/噸提高至200元/噸，滯納金由5元/噸·天提高至100元/噸·天，將進一步保障交割庫容。另一方面，碳酸鋰價格已經由2022年的高位回落至當前8萬元/噸的定價中樞，廣期所將碳酸鋰期貨合約的最小變動價位由50元/噸下調至20元/噸，更好契合碳酸鋰絕對價格降低后的現(xiàn)貨市場調價。

長期來看，主要是影響碳酸鋰期貨合約及以后合約的替代交割品升貼水、限倉和保證金。數(shù)據顯示，自2022年起，現(xiàn)貨市場電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰的價差已由56000元/噸縮減至當前的3500元/噸左右，預計2025年至2026年兩者價差依然處于較低水平。邵婉嫕認為，廣期所將替代交割品貼水由25000元/噸降低至15000元/噸，順應了當前現(xiàn)貨市場的實際價差變化趨勢。由于碳酸鋰絕對價格由高位回落，并且多家鋰鹽企業(yè)將工業(yè)級碳酸鋰和準電池級碳酸鋰進一步深加工后，以電池級碳酸鋰的形式作為最終產品進行銷售。長期來看，替代交割品貼水高于現(xiàn)貨價差，預計交割仍以電池級碳酸鋰為主。當盤面價格大幅高于現(xiàn)貨價格時，工業(yè)級碳酸鋰將作為替代交割品，以保障交割貨源的充足。

此外，邵婉嫕提醒，廣期所將交割月前一月的交易保證金標準、持倉限額的執(zhí)行時間由第15個交易日提前至第10個交易日，交割邏輯的運行時間或隨之提前。碳酸鋰倉單注銷期為每年的3月、7月、11月，回顧歷史上注銷月的碳酸鋰走勢，在限倉和保證金提高的截止時間，期貨跨期價差和單邊價格走勢均會出現(xiàn)一定波動。通過前置三階段的保證金和限倉制度，提升市場參與主體的風控意識，更有利于注銷月碳酸鋰期現(xiàn)價格平穩(wěn)回歸。

中信期貨有色與新材料高級研究員楊飛認為，此次碳酸鋰合約規(guī)則調整，重點在于進一步防范交割風險，以及更好地實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能、降低交易成本。他表示，在交割月前月提前開始縮小持倉限額和提高交易保證金，有利于及時提示市場參與者注意風險防控，整體提前集中減倉時間，減輕臨近交割期客戶短時間、大規(guī)模平倉對市場造成的影響。此外，交割預報定金旨在確保賣方在期貨合約到期時能履行實物交割義務，提高交割預報金可以更有效保證交割順利進行，而廠庫滯納金提高有助于提高庫容利用水平，保障期貨市場平穩(wěn)運行。

（來源：期貨日報網）