境內(nèi)公募基金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)迎來(lái)歷史性變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，被動(dòng)指數(shù)型基金（含指數(shù)增強(qiáng)型基金）持有A股市值達(dá)3.16萬(wàn)億元，超過(guò)同期主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金2.89萬(wàn)億元的總市值，A股被動(dòng)基金持倉(cāng)規(guī)模史上首次超越主動(dòng)基金。

被動(dòng)基金管理策略相對(duì)被動(dòng)，不尋求主動(dòng)超越市場(chǎng)平均表現(xiàn)，而是力求實(shí)現(xiàn)與所追蹤的市場(chǎng)指數(shù)相近的投資回報(bào)。主動(dòng)基金是一種力圖取得超越市場(chǎng)基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金，其投資決策主要依據(jù)基金經(jīng)理的研究和判斷。近年來(lái)，在政策大力推動(dòng)、主動(dòng)基金表現(xiàn)欠佳、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、中央?yún)R金增持等多重因素影響下，以ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）為代表的被動(dòng)基金逐步走向公募舞臺(tái)中央，在滿足大眾投資理財(cái)需求、吸引中長(zhǎng)期資金入市等方面發(fā)揮了積極作用。這種趨勢(shì)深刻改變著A股市場(chǎng)的基本投資邏輯，也將給整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)帶來(lái)多重變化。

居民投資選擇更為豐富。“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”是投資者最常聽(tīng)到的建議之一。而ETF就是一種可以分散單一資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。也正是憑借風(fēng)險(xiǎn)分散、交易透明、低費(fèi)率等特點(diǎn)，ETF產(chǎn)品已成為居民資產(chǎn)配置的重要工具。同時(shí)，隨著ETF市場(chǎng)發(fā)展愈加完善，境內(nèi)被動(dòng)指數(shù)已基本涵蓋了各類(lèi)資產(chǎn)、各類(lèi)指數(shù)，加快推動(dòng)了指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新。不管是追求以穩(wěn)為主的投資者，還是看好細(xì)分領(lǐng)域的投資者，都可以在此找到合適的選擇。

價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能不斷優(yōu)化。被動(dòng)指數(shù)化投資本身是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。對(duì)于成長(zhǎng)性好的股票，隨著其市值、估值的增長(zhǎng)，股票在組合中的權(quán)重也會(huì)增長(zhǎng)；對(duì)于利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期的股票，其權(quán)重則會(huì)慢慢縮小。ETF規(guī)模的上漲讓其對(duì)所持倉(cāng)的成份股形成了較高的定價(jià)權(quán)重，滿足ETF選股標(biāo)準(zhǔn)的上市公司能獲得更多資金青睞，進(jìn)而提高市場(chǎng)定價(jià)效率和準(zhǔn)確性。同時(shí)，被動(dòng)基金持股市值的增加，特別是大量機(jī)構(gòu)資金的涌入，有利于提高股票市場(chǎng)整體流動(dòng)性，幫助市場(chǎng)更有效地進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

市場(chǎng)有效性進(jìn)一步提高。從境外成熟市場(chǎng)看，被動(dòng)基金超越主動(dòng)基金是大勢(shì)所趨。有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，在一個(gè)信息效率極高的市場(chǎng)中，資產(chǎn)價(jià)格能夠迅速地反映所有可用信息，使得投資者無(wú)法通過(guò)分析歷史價(jià)格或其他公開(kāi)信息來(lái)獲得超額回報(bào)。在過(guò)去幾年A股主動(dòng)基金獲取超額回報(bào)愈加艱難的背景下，被動(dòng)基金的“受寵”一定程度上體現(xiàn)了市場(chǎng)更為有效。近幾年，我國(guó)資本市場(chǎng)改革不斷深入，監(jiān)管制度不斷優(yōu)化，市場(chǎng)效率得到提升，信息透明度增強(qiáng)，為被動(dòng)投資發(fā)展壯大創(chuàng)造了良好基礎(chǔ)。而ETF規(guī)模的擴(kuò)大和認(rèn)可度的提高，又讓A股市場(chǎng)投資更加多元化，改善A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，兩者互促互進(jìn)。

被動(dòng)基金的崛起為公募基金發(fā)展提供了更多可選路徑，但被動(dòng)基金和主動(dòng)基金并不是非此即彼的關(guān)系，兩者的投資目標(biāo)不同，面向的客戶(hù)群體不同，主動(dòng)權(quán)益基金依然有其獨(dú)特的價(jià)值。從短期看，主動(dòng)基金具有靈活性?xún)?yōu)勢(shì)，能根據(jù)市場(chǎng)情況快速調(diào)整投資策略；從中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展會(huì)催生更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也會(huì)為主動(dòng)基金提供突破口、贏得超額收益的可能。面對(duì)未來(lái)，公募機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)自身核心投研能力建設(shè)，不斷創(chuàng)新和調(diào)整投資策略，發(fā)揮好主動(dòng)基金和被動(dòng)基金各自的特點(diǎn)，以適應(yīng)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境和投資需求，為投資者帶來(lái)合理收益。

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）