提起近30年日本期貨行業(yè)的發(fā)展，岡地期貨（OKACHI）董事大木太朗坦言，從全球范圍來看，很難說日本期貨市場是成功的?！案线m的說法可能是——行業(yè)從失敗或者‘苦戰(zhàn)’中學(xué)到了一些東西?！彼实匦α诵φf，“失敗是成功之母！”

據(jù)了解，隨著三十年的經(jīng)濟(jì)衰退，日本的證券和商品市場一度步入衰落。20世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，一時(shí)間內(nèi)股價(jià)暴跌、不良貸款問題頻發(fā)，不少金融機(jī)構(gòu)陷入倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

“這對證券業(yè)來說，是非常困難的一段時(shí)期。在這段市場低活躍度的期間，很多日本金融機(jī)構(gòu)通過合并或放棄分店來壓縮成本，積極提高運(yùn)營效率，同時(shí)拓展海外市場和網(wǎng)上交易普及，部分公司采取了兼并與收購戰(zhàn)略?！比债a(chǎn)證券集團(tuán)全資子公司NS Trading株式會社董事長總經(jīng)理菊川弘之說，“這段時(shí)期也促成了之后的金融規(guī)范化以及市場結(jié)構(gòu)改革。”

1997年，日本版“金融大爆炸”開啟了日本金融業(yè)自由化和國際化進(jìn)程。2000年前后，東京證券交易所（TSE）和大阪證券交易所（OSE）合并為日本證券交易所（JPX）。由此，日本誕生了涵蓋金融和商品的綜合性交易所，實(shí)現(xiàn)了證券現(xiàn)貨和期貨市場的一體化。消除金融和商品間的隔閡也進(jìn)一步提高了交易所的可靠性和便利性，增強(qiáng)了日本市場的國際競爭力。

在該背景下，為了更好地服務(wù)客戶交易，日本的證券和期貨公司進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營階段。符合交易所要求的公司可以同時(shí)申請商品和金融產(chǎn)品（證券、外匯等）的業(yè)務(wù)牌照，日本期貨行業(yè)重新“洗牌”。

據(jù)大木太朗回憶，1991年日本期貨市場中大概還有120多家專營商品期貨衍生品的金融機(jī)構(gòu)。隨著日本市場發(fā)展演變，這類公司目前僅剩十幾家。

現(xiàn)階段，全球商品期貨市場因風(fēng)險(xiǎn)管理需求激增迎來了高速增長期，歐美地區(qū)的商品期貨市場與證券市場同為經(jīng)濟(jì)、社會不可或缺的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，但商品期貨市場的功能在日本卻沒有得到足夠重視，產(chǎn)業(yè)參與占比相比西方市場并不高。據(jù)大木太朗介紹，目前參與日本商品期貨市場的兩大主要群體：一是為了進(jìn)行資產(chǎn)管理的個人投資者；二是有風(fēng)險(xiǎn)對沖需求的期貨行業(yè)從業(yè)人員。

“雖然日本因?yàn)?730年誕生的堂島大米交易所被稱為商品市場的發(fā)祥地，但與世界商品期貨市場相比，日本的商品市場成長空間仍然很大。”他感慨道。

差異化競爭，經(jīng)紀(jì)商打造特色“一站式”服務(wù)

調(diào)研組在走訪中了解到，目前日本期貨經(jīng)紀(jì)商的主流收益模式大致可分為三類：一是面向線下客戶的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；二是提供在線服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)交易；三是行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的自營交易。

傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以再細(xì)分為兩種類型：一是面向個人投資者或機(jī)構(gòu)投資者，綜合提供商品期貨、股票期貨、外匯期貨等廣泛涉及各類衍生品的期貨經(jīng)紀(jì)商；二是專門針對專業(yè)人士，也就是業(yè)內(nèi)從業(yè)者以及 IT系算法交易客戶的期貨經(jīng)紀(jì)商。

成立于1948年的日產(chǎn)證券，從其公司介紹來看，它的個人業(yè)務(wù)部門（retail）主要負(fù)責(zé)線下客戶經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；在線服務(wù)主要由法人部門（wholesale）負(fù)責(zé)，針對高頻交易（HFT）客戶提供支持。同時(shí)，其還設(shè)有專門的自營公司NS Trading株式會社。

1951年成立的岡地期貨則致力于深耕商品領(lǐng)域。大木太朗表示，岡地期貨由經(jīng)驗(yàn)豐富的顧問和多國籍的專業(yè)工作人員組建了“投資咨詢部”，為日本國內(nèi)外機(jī)構(gòu)和個人投資者提供支持。公司的“國際法人部”服務(wù)VIP客戶和海外客戶，同時(shí)以“在線事業(yè)部”提供便捷、穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)服務(wù)。自營部門主要開展套利交易。

調(diào)研組了解的幾家日本期貨經(jīng)紀(jì)公司，目前國際業(yè)務(wù)和自營交易盈利在他們的營收占比中很重要。

“其實(shí)，和其他國家的一樣，日本每個期貨經(jīng)紀(jì)商都有自身的優(yōu)勢和特點(diǎn)。”在大木太朗看來，隨著JPX綜合性交易所構(gòu)想的推進(jìn)，日本經(jīng)紀(jì)商的差異化趨勢變得更加顯著。

據(jù)他介紹，岡地期貨擅長的領(lǐng)域是商品，境內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)客戶是公司的重要服務(wù)對象。

針對產(chǎn)業(yè)群體需求特點(diǎn)，岡地期貨一方面為客戶提供期貨套利交易、價(jià)格匹配代理交易等期貨業(yè)務(wù)服務(wù)。另一方面還提供與交易商品的物流安排、倉儲代辦等相關(guān)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)服務(wù)。此外，境內(nèi)外客戶不僅可以通過岡地期貨交易大阪交易所、東京商品交易所、堂島交易所的期貨品種，還可以通過岡地期貨的一站式服務(wù)，同時(shí)參與美國、歐洲、新加坡等主要海外期貨市場的商品交易，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)對沖效果。

“各個國家和交易所有各自的法律和規(guī)則，但相關(guān)牌照齊全、有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)紀(jì)商可以為交易者提供更多的便利和保障，特別是在涉及現(xiàn)貨業(yè)務(wù)時(shí)?！贝竽咎时硎?，目前日本市場境外交易者有很多，如果境外交易者參與日本期貨市場，在知識層面即便做好功課，實(shí)操流程依然有很大難度。

以期貨交割為例，日本在2023年10月實(shí)施“發(fā)票制度”，如果沒有注冊獲得納稅人資質(zhì)，交易者就無法參與通過期貨交易所進(jìn)行交割?！白鳛橥鈬私灰渍?，在短時(shí)間內(nèi)靠自己弄清楚應(yīng)該申請注冊哪類資質(zhì)及如何申請，并且在日本完成注冊并不容易。”大木太朗介紹，但作為專業(yè)的商品期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，則可以幫助客戶盡快取得相應(yīng)的資質(zhì)。

另外一些公司，例如日產(chǎn)證券，走的則是業(yè)務(wù)、產(chǎn)品綜合性一站式路線。據(jù)了解，日產(chǎn)證券目前是TSE、OSE、TF、TOCOM和ODEX的清算會員，并且可以接入所有日本衍生品市場及海外市場的經(jīng)紀(jì)商。在日本期貨市場具備全面性優(yōu)勢。

同時(shí)，日產(chǎn)證券著力在對交易者的網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)支持方面打造競爭力，既支持低延遲接入交易所本地應(yīng)用程序接口，ISV和FIX網(wǎng)關(guān)，也支持通過co-location以及臨近地區(qū)的DMA（direct market access）和SMA（sponsored market access）的接入、全球交易所的接入。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）