集裝箱海運(yùn)是國際物流運(yùn)輸?shù)闹髁鞣绞街唬趶?qiáng)周期屬性與不確定性風(fēng)險挑戰(zhàn)下，集運(yùn)價格波動變化顯著。尤其是去年底以來，紅海危機(jī)引燃?xì)W線運(yùn)價漲勢，大幅飆漲的運(yùn)價引發(fā)市場關(guān)注，而在今年7月到達(dá)高點(diǎn)后，運(yùn)價又出現(xiàn)快速回落，實(shí)體企業(yè)管控運(yùn)價波動風(fēng)險的需求十分突出。

2023年8月18日，上海國際能源交易中心（INE）推出了集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨，上市運(yùn)行至今已滿一年，不僅成為歐線運(yùn)價變動的市場“風(fēng)向標(biāo)”，也逐漸成為實(shí)體企業(yè)管控運(yùn)價波動風(fēng)險的重要工具。

近期實(shí)地探訪了深圳媽灣智慧港碼頭，在與當(dāng)?shù)囟嗉邑洿髽I(yè)的交流中，他們表示期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能，為傳統(tǒng)的集運(yùn)市場體系帶來了全新機(jī)遇，實(shí)體企業(yè)如何使用好這個新工具也是一項(xiàng)新挑戰(zhàn)。

集運(yùn)市場“風(fēng)向標(biāo)”作用凸顯

在當(dāng)前復(fù)雜的地緣政治環(huán)境下，海運(yùn)市場的不確定性和供應(yīng)鏈的脆弱性凸顯，運(yùn)價大幅波動不僅受到市場供需關(guān)系影響，也與全球政治經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。因此，對相關(guān)貿(mào)易企業(yè)與航運(yùn)公司而言，準(zhǔn)確評估市場風(fēng)險、制定合理的應(yīng)對策略顯得尤為重要。

中外運(yùn)華南公司總經(jīng)理助理、集裝箱業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人高振斌表示，航運(yùn)的長周期表現(xiàn)和全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切掛鉤。同時，就年度運(yùn)價表現(xiàn)而言，淡旺季等預(yù)期表現(xiàn)也是需要及時掌握的。此外，從業(yè)者還需要面對一些突發(fā)性事件帶來的擾動，但對此的反應(yīng)往往存在滯后性，誰能夠在突發(fā)性事件中快速反應(yīng)過來，就能在市場上搶占一些先機(jī)。

航運(yùn)系列指數(shù)包括集運(yùn)期貨市場提供的信息，對公司業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意義顯得較為重要。因?yàn)楣疽话愣紩朴單迥暧?jì)劃、年度計(jì)劃、季度計(jì)劃等，同時還需落實(shí)到每周的工作中，所以要時刻關(guān)注行情變化，了解運(yùn)價后續(xù)的風(fēng)險點(diǎn)，以更好地安排相關(guān)工作，而集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨可以起到運(yùn)價參考的作用。

長帆國際物流集團(tuán)副總經(jīng)理曹靜波認(rèn)為，目前集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨在信息參考層面已為企業(yè)提供了重要價值。一方面，每年公司在與船東商談簽訂長期合約時，需要能夠?qū)ξ磥戆肽昊蛘咭荒甑氖袌鲇兴A(yù)期，這時需要一些權(quán)威性的數(shù)據(jù)進(jìn)行參考。另外一方面，市場信心或者預(yù)期對運(yùn)價也是一個重要影響，運(yùn)價的漲跌和市場買賣雙方對未來一段時間的預(yù)期掛鉤，所以需要這樣一個市場“風(fēng)向標(biāo)”去作為參照指引。

曹靜波進(jìn)一步表示，通過集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨不同合約的價格變動，能夠反映市場參與者對未來近遠(yuǎn)月運(yùn)價的變動預(yù)期，其主要基于市場供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣政治因素等多方面的影響，所以能夠?yàn)槠髽I(yè)提供很重要的市場參考。同時，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的價格是市場交易出來的，其價格更為公開透明，更能反映市場參與者的預(yù)期。對企業(yè)而言，也可以更好地進(jìn)行價格判斷，在與上下游議價的過程中減少分歧、達(dá)成共識，更高效地落地相關(guān)業(yè)務(wù)。

曹靜波總結(jié)稱，在航運(yùn)市場較為不確定的市場環(huán)境下，企業(yè)通過期貨市場實(shí)現(xiàn)對市場動態(tài)的敏銳洞察，從而靈活調(diào)整經(jīng)營策略是很重要的，未來將積極學(xué)習(xí)運(yùn)用期貨工具實(shí)現(xiàn)運(yùn)價風(fēng)險管理，以增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

運(yùn)價風(fēng)險管理需求突出

從航運(yùn)服務(wù)角度來說，國際集裝箱航運(yùn)業(yè)市場集中度較高，頭部10家船公司占比達(dá)到全球運(yùn)力的90%左右。由于航運(yùn)業(yè)運(yùn)價具有無實(shí)物庫存、依據(jù)供需邊際定價的特征，長期以來運(yùn)價波動幅度維持高位。

去年11月以來，在新一輪巴以沖突外溢影響下，紅海緊張局勢對海運(yùn)市場造成擾動，運(yùn)價波動明顯加劇。招商期貨分析師呂杰表示，SCFIS歐線指數(shù)經(jīng)歷了一個顯著的上漲過程，從去年年底1000點(diǎn)左右的水平，持續(xù)上漲至今年7月超過6000點(diǎn)的高位水平。運(yùn)價大幅飆漲不僅增加了企業(yè)的運(yùn)輸成本，對全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性也帶來了重要影響。

廣東國榮物流供應(yīng)鏈?zhǔn)聵I(yè)部總監(jiān)廖眾喜表示，貨運(yùn)代理企業(yè)處于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，類似其他實(shí)體產(chǎn)業(yè)中的貿(mào)易商角色。在服務(wù)過程中，貨代企業(yè)通常需要承擔(dān)大量的運(yùn)費(fèi)墊資，因此存在較高的市場風(fēng)險。

據(jù)廖眾喜介紹，根據(jù)市場情況不同，一種是貨代企業(yè)先從船公司訂購艙位，而后向下游貨主出售艙位，這種存在訂購成本已定、銷售價格不定的情況，貨代企業(yè)需要承擔(dān)運(yùn)價下跌的風(fēng)險；反之，貨代企業(yè)也可以先向下游貨主出售艙位，再向船公司訂購艙位，這種存在銷售價格已定、訂購成本不定的情況，貨代企業(yè)主要承擔(dān)運(yùn)價上漲的風(fēng)險。

作為國內(nèi)頭部的特種柜貨運(yùn)代理企業(yè)，他表示，廣東國榮物流的大部分業(yè)務(wù)模式是后者，由于下游的貨主企業(yè)已經(jīng)鎖定了運(yùn)價，而實(shí)際的出貨一般還要半個月到一個月的時間，這段時間如果出現(xiàn)運(yùn)價上漲，那么對于企業(yè)而言就會有成本上漲的壓力，甚至可能造成虧損的風(fēng)險。

“而運(yùn)價如果是持續(xù)下跌的，這對于貨代公司來講是相對有利的，因?yàn)橐呀?jīng)跟客戶提前確定了價格，如果船公司后續(xù)下調(diào)運(yùn)價，那么實(shí)際的訂艙價格可能會比客戶訂單價格更低，貨代公司的利潤可能也會好一些?！彼f。

但是從今年上半年的情況來看，紅海危機(jī)導(dǎo)致歐線航程時間延長、運(yùn)價波動放大，疊加今年二季度以來出口需求超預(yù)期上行，上半年歐線運(yùn)價持續(xù)上漲，廣東國榮物流面臨運(yùn)費(fèi)上漲帶來的利潤侵蝕，在服務(wù)客戶的過程中也頗感壓力。在這樣的背景下，他們決定嘗試運(yùn)用集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨，以規(guī)避運(yùn)價上漲帶來的風(fēng)險。

運(yùn)用期貨手段破解盈利難題

據(jù)廖眾喜介紹，三一重工集團(tuán)是國內(nèi)的頭部重型機(jī)械生產(chǎn)商，也是他們公司的重要客戶之一。三一重工每年有大量從中國出口至海外的集裝箱發(fā)運(yùn)需求，平均每個月的實(shí)際出運(yùn)需求達(dá)到5000TEU，其中大部分以特種柜為主，運(yùn)價要高于普通集裝箱運(yùn)價，不過整體價格趨勢與集運(yùn)現(xiàn)貨市場及集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的相關(guān)性較高。

2024年5月，廣東國榮物流收到三一重工集團(tuán)將于6月份向歐洲發(fā)運(yùn)13FEU特種柜的需求，并以當(dāng)時的市場運(yùn)價向三一重工出售了艙位?；诋?dāng)時的市場環(huán)境，廣東國榮物流判斷6月現(xiàn)貨運(yùn)價將繼續(xù)上漲，那么后續(xù)在向船公司購買艙位時，訂艙價格將大概率高于艙位出售價格，因此這一單虧損的概率較高。

為此，廣東國榮物流決定運(yùn)用集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨對該批出口貨物開展運(yùn)價風(fēng)險管理。5月7日，其在EC2408建立5手多單鎖定訂艙價格（對應(yīng)現(xiàn)貨端約13FEU），入場點(diǎn)位為2800點(diǎn)。他們預(yù)設(shè)，在未來現(xiàn)貨運(yùn)價繼續(xù)上漲的情況下，現(xiàn)貨端不得不以高價購買艙位，但同時期貨端也將實(shí)現(xiàn)盈利，從而可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的虧損；若未來運(yùn)價下跌，現(xiàn)貨端購買艙位的成本降低，所得的利潤也可覆蓋期貨端的損失。如此一來，廣東國榮物流通過上述操作對沖了市場風(fēng)險。

在實(shí)際情況中，廣東國榮物流在進(jìn)行套期保值操作后，期現(xiàn)貨運(yùn)價持續(xù)上漲。在現(xiàn)貨端，隨著6月初貨物即將發(fā)運(yùn)，廣東國榮物流選擇向船公司訂艙，最終艙位購買價格為9500美元/FEU，相比5月份的艙位出售價格上漲2000+美元/FEU，經(jīng)核算后現(xiàn)貨端實(shí)際虧損18.7萬元。不過，他們同時將期貨端平倉，出場點(diǎn)位為3400點(diǎn)，盤面凈盈利為15萬元，有效利用期貨端的收益彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端的損失，整體虧損額從18.7萬元降至3.7萬元。

“對于我們公司而言，有了集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨這個工具，在行情不利的時候可以對沖運(yùn)價波動風(fēng)險，降低業(yè)務(wù)虧損幅度，這也變相提升了公司的盈利能力，同時增加了我們的同業(yè)競爭力，可以更好地為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的海運(yùn)物流服務(wù)?！绷伪娤舱f。

不過，他表示，期貨的套期保值具有較強(qiáng)的專業(yè)性，比較考驗(yàn)期現(xiàn)套保團(tuán)隊(duì)整體的操盤能力，需要跟現(xiàn)貨團(tuán)隊(duì)有比較緊密的信息溝通，整合集運(yùn)市場各方面的前沿信息，還需要對整體海運(yùn)需求進(jìn)行預(yù)判，以及在內(nèi)部建立相關(guān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險管控機(jī)制。產(chǎn)業(yè)客戶沒有一定的專業(yè)能力不敢輕易嘗試，這里需要上期所及期貨公司給產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來更多的專業(yè)知識培訓(xùn)和指導(dǎo)，讓集運(yùn)市場的眾多參與者對集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨有進(jìn)一步的認(rèn)識。

服務(wù)更多實(shí)體企業(yè)參與

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，集運(yùn)市場過去的一年是不平靜的一年，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨經(jīng)受住了由地緣政治事件突發(fā)引起的運(yùn)價大幅波動考驗(yàn)。在此過程中，上期所始終把風(fēng)險控制放在首位，切實(shí)履行市場監(jiān)管和風(fēng)險防范職責(zé)，維護(hù)了期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

可以看到，受地緣事件等多因素影響，集運(yùn)運(yùn)價出現(xiàn)大幅波動，越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶開始關(guān)注期貨這一價格風(fēng)險管理工具，部分企業(yè)已經(jīng)開始研究并小規(guī)模嘗試用期貨套期保值來進(jìn)行風(fēng)險管理。

據(jù)了解，上期所也在持續(xù)開展產(chǎn)業(yè)客戶的培育工作，針對廣東國榮物流等計(jì)劃運(yùn)用期貨工具管理經(jīng)營風(fēng)險的實(shí)體企業(yè)，推出了“強(qiáng)源助企”等市場激勵項(xiàng)目，支持期貨公司加大對航運(yùn)企業(yè)的服務(wù)力度，一對一重點(diǎn)服務(wù)更多實(shí)體企業(yè)參與，“手把手”幫助企業(yè)邁出期現(xiàn)結(jié)合的第一步。

此外，期貨公司在服務(wù)過程中也在不斷探索創(chuàng)新風(fēng)險管理模式，推出適用于航運(yùn)企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)運(yùn)營場景的場外期權(quán)、運(yùn)價保障類的創(chuàng)新產(chǎn)品，力爭探索出一套行之有效的航運(yùn)產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的方案指南。

中信期貨總經(jīng)理王小果表示，廣東國榮物流是中信期貨借助集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成功典范和縮影。我國作為全球最大的集裝箱運(yùn)輸出口國，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)廣泛而深厚。集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨可以助力制造業(yè)企業(yè)、商貿(mào)企業(yè)、貨代企業(yè)和船東企業(yè)實(shí)現(xiàn)運(yùn)價的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理，是實(shí)體企業(yè)應(yīng)對市場不確定性的有力工具。

在集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市前后，中信期貨先后在上海、深圳、寧波、天津等地舉辦了幾十場集運(yùn)主題的會議，多措并舉開展國內(nèi)外投資者教育和客群培育，著力提升港航產(chǎn)業(yè)鏈及制造業(yè)外貿(mào)企業(yè)對期貨品種的認(rèn)知，一年以來中信期貨在該品種的交易量和持倉均位于國內(nèi)前列。

王小果表示，在紅海危機(jī)爆發(fā)及今年運(yùn)價快速上漲的背景下，公司為市場提供了專業(yè)化的趨勢預(yù)判，深入調(diào)研和對接光伏、化工、家具、機(jī)電制造、貿(mào)易等領(lǐng)域的企業(yè)訴求，為產(chǎn)業(yè)客戶提供期貨套保定制方案和場外期權(quán)、“保險+期貨”等創(chuàng)新解決路徑。

招商期貨相關(guān)人士認(rèn)為，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨與傳統(tǒng)大宗商品期貨不同，是服務(wù)類、指數(shù)類的期貨品種，在設(shè)計(jì)上有諸多創(chuàng)新。集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市至今，市場的關(guān)注度和參與熱情較高，公司也積極順應(yīng)市場需求，開展市場推廣和培育。在經(jīng)歷了紅海危機(jī)后，市場更加成熟，相信未來產(chǎn)業(yè)參與度將不斷提高。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，上期所將在繼續(xù)保障期貨市場安全平穩(wěn)運(yùn)行的同時，以集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市一周年為契機(jī)，實(shí)施“啟航工程”市場培育行動方案，力爭建立一批覆蓋全國集運(yùn)產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)融服務(wù)基地、培養(yǎng)一批優(yōu)秀行業(yè)分析師、孵化一批能給企業(yè)提供專業(yè)化服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新一批運(yùn)價風(fēng)險管理產(chǎn)品、宣傳一批企業(yè)風(fēng)險管理優(yōu)秀實(shí)踐案例、新增一批航運(yùn)產(chǎn)業(yè)客戶入市交易，持續(xù)發(fā)力，久久為功，進(jìn)一步提升期貨市場服務(wù)航運(yùn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

（來源：期貨日報網(wǎng)）