為了深化期現(xiàn)聯(lián)動，加深產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期貨工具的認知，助力鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，近日，富寶鋰電網(wǎng)聯(lián)合國泰君安期貨在江蘇舉辦碳酸鋰期現(xiàn)業(yè)務實操培訓沙龍，圍繞碳酸鋰現(xiàn)貨貿(mào)易、基差定價、期貨套保相關規(guī)則及企業(yè)套保團隊構建等進行探討交流。

企業(yè)逐步采用基差定價模式

碳酸鋰期貨上市前，由于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展時間短、協(xié)同性不強，碳酸鋰企業(yè)面臨較大的價格波動風險，影響了企業(yè)生產(chǎn)和采購計劃的正常執(zhí)行，供應鏈安全面臨考驗。據(jù)富寶鋰電網(wǎng)分析師李睿在會上介紹，碳酸鋰期貨上市前，碳酸鋰現(xiàn)貨交易一般采用參考第三方平臺的定價模式。從2022—2023年碳酸鋰的簽單方式來看，長協(xié)鎖量不鎖價的模式一般占比40%，長協(xié)鎖量鎖公式的模式占比25%，零單一口價的模式占比20%，長協(xié)鎖量鎖價的模式占比15%。

“從原料的制備到碳酸鋰產(chǎn)品的產(chǎn)出，一般需要3個月的時間。價格下跌時，我們擔心下游企業(yè)不履行合同；價格上漲時，下游企業(yè)也擔心我們不履行合同?！蹦承履茉床牧掀髽I(yè)負責人表示，由于和上下游客戶的合作時間不長，彼此之間還缺乏信任基礎，一旦價格波動較大，企業(yè)的生產(chǎn)和采購計劃就無法執(zhí)行，還可能面臨毀約風險，給企業(yè)經(jīng)營帶來不確定性。

隨著對碳酸鋰期貨的認識逐漸加深，產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始積極“擁抱”期貨市場，充分利用期貨工具，規(guī)避原材料價格大幅波動帶來的風險。從上市公司來看，根據(jù)避險網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年第三季度至2024年第二季度，60家A股上市公司發(fā)布的開展套期保值業(yè)務的公告中明確包含碳酸鋰品種。例如今年2月，贛鋒鋰業(yè)表示，碳酸鋰是公司主營產(chǎn)品之一，贛鋒鋰電也需要采購碳酸鋰作為原材料。近幾年碳酸鋰價格劇烈波動，不僅直接影響了公司的經(jīng)營業(yè)績，也直接對庫存商品價值產(chǎn)生了影響。公司通過廣期所的碳酸鋰期貨、期權，可以有效地對碳酸鋰價格波動進行風險管理。

“碳酸鋰期貨上市以后，我們可以結合自己的庫存和成本，開展套期保值業(yè)務，通過參與期貨市場轉移價格波動風險。”上述企業(yè)負責人表示，通過套期保值業(yè)務，他們有效地對沖了價格下跌風險，這在碳酸鋰期貨上市前是不可能的。據(jù)介紹，該企業(yè)年產(chǎn)近10萬噸碳酸鋰，在碳酸鋰期貨護航下，他們鎖定了上萬噸訂單，今年的訂單已經(jīng)排到10月底了。

同時，企業(yè)的貿(mào)易模式也由參考第三方平臺定價逐步過渡到基差定價。據(jù)李睿介紹，當前越來越多的企業(yè)以“套保+基差”模式出貨，長協(xié)貿(mào)易中40%的鎖量不鎖價簽單模式完美匹配基差交易場景，購銷合同中定價約定也由“以某資訊網(wǎng)價折扣結算”轉變?yōu)椤耙訪C合約為基準，按基差點價”。李睿認為，未來3年碳酸鋰的簽單模式中，利用基差點價的交易模式或占比60%。

此外，貿(mào)易企業(yè)的“蓄水池”作用也得到了更好的發(fā)揮。通過期貨套期保值，貿(mào)易企業(yè)敢于在價格下行階段建立庫存，采用“期貨+升貼水”的方式定價，有效降低了價格下行階段的不利影響。

據(jù)浙商中拓集團股份有限公司（下稱浙商中拓）相關負責人介紹，今年2月以來，碳酸鋰價格波動加劇，加上供應開始增加，總體供過于求成為市場的一致預期。3月7日，期貨價格為113000元/噸，市場基差在-600元/噸左右，某下游材料廠預期價格會下跌，為了降低采購成本，采用后點價的合作模式與浙商中拓簽訂了碳酸鋰采購合同，銷售基差為-500元/噸，點價期為3個月。5月20日，下游材料廠進行點價掛單，在95500元/噸的價格點價，最終成交價在95000元/噸。通過這種后點價模式，下游材料廠以較低的價格采購了碳酸鋰原料，既保證了原料及時供應生產(chǎn)，又降低了自身的采購成本。

“風險與收益共存，相較基礎點價模式，后點價模式風險更大，企業(yè)不僅需要有一定的風險承受能力，還需要對期貨絕對價格的波動邏輯有一定了解?！闭憬锂a(chǎn)永利實業(yè)有限公司業(yè)務經(jīng)理王海濤解釋說，當碳酸鋰基差走強時，企業(yè)需要以更高的價格購買碳酸鋰，這可能增加企業(yè)的采購成本。此外，碳酸鋰基差的強弱可能影響企業(yè)的投資決策和行業(yè)競爭力。當基差走強時，企業(yè)可能更傾向于增加碳酸鋰的庫存或投資擴大生產(chǎn)，以降低未來價格上漲的風險。但如果行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)都面臨較大的基差風險，那么整個行業(yè)的競爭力可能受到影響。

企業(yè)應建立適合自身的套保業(yè)務模式

隨著碳酸鋰期貨逐步成熟，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場的需求越來越強，對專業(yè)期貨人才的需求也越來越迫切。但現(xiàn)階段有不少企業(yè)因缺乏專業(yè)人才而影響了套期保值業(yè)務的開展。

在培訓交流過程中，不少產(chǎn)業(yè)企業(yè)反饋沒有設置獨立的期貨部門，一些大企業(yè)的套期保值業(yè)務負責人大多由產(chǎn)銷負責人兼任，一些小企業(yè)的套期保值業(yè)務則由“老板”親自管理。對產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，期貨市場畢竟是一個專業(yè)賽道，要同時兼顧現(xiàn)貨業(yè)務和期貨業(yè)務難免有些力不從心。如何構建套保團隊、完善企業(yè)套保規(guī)則，成為不少企業(yè)面臨的緊迫問題。

在套期保值操作上，國泰君安期貨高級分析師張航建議，企業(yè)先要有正確的定位，明白套期保值是風險管理工具，還要熟悉期貨合約標準化、杠桿機制、雙向交易和對沖機制、當日無負債結算、交割等規(guī)則。此外，企業(yè)要了解投機與套保在資金管理原則上的不同，明確定價模式不一致導致的價格風險。更重要的是，每家企業(yè)都應建立一套適合自身經(jīng)營發(fā)展的套期保值操作流程。

談及買入保值與賣出保值的主流模式及其優(yōu)缺點，張航表示，賣出保值能夠避免價格下跌帶來的風險。根據(jù)原料采購保值，能夠及時高效地鎖定售價，鎖住企業(yè)生產(chǎn)利潤。此外，套期保值操作簡單，對價格預判要求不高。也正因為如此，賣出保值可能失去成品價格上漲帶來的超額收益，特別是期貨價格大幅上漲時，期貨保值頭寸損失較大，需要及時追加保證金。

在張航看來，買入保值的優(yōu)點是可以避免價格上漲帶來的風險。企業(yè)根據(jù)新增訂單保值，能夠及時高效地鎖定成本，鎖住企業(yè)利潤。但買入保值可能失去原料價格下跌帶來的現(xiàn)貨超額收益。期貨價格下跌過大時，期貨保值頭寸損失較大，需要及時追加保證金?，F(xiàn)貨對期貨基差走強時，期貨無法完全對沖現(xiàn)貨損失。因此，企業(yè)也需要具備一套相對完善的期現(xiàn)業(yè)務對接系統(tǒng)。

談及不同類型企業(yè)期現(xiàn)業(yè)務需要注意的事項，浙商中拓新能源事業(yè)部研究員馬之遠表示，對鋰礦企業(yè)而言，套保需注意不同鋰礦的鋰含量不同和非標品無法交割的特性，且鋰礦價格受海外報價平臺影響大，礦價和碳酸鋰期貨價格變動不完全同步。碳酸鋰、氫氧化鋰等生產(chǎn)企業(yè)則需要注意基差會隨市場需求情況變化，基差本身也是風險敞口。氫氧化鋰海外需求占比更大，價格變動幅度與碳酸鋰不一致，通過LC合約套保只能鎖部分風險。此外，盤面高位套保單較多時可買深度虛值看漲，防止突發(fā)行情導致盤面虧損過大影響現(xiàn)金流，或選擇賣看漲代替空單進行套保，增厚利潤。對回收企業(yè)而言，由于兩頭在外且長期倒掛，在下跌行情中可先銷售再采購，不同步套保獲取利潤?；厥债a(chǎn)品由于質量控制難題，在現(xiàn)貨市場品牌力不強，可選擇壓縮成本交割銷售。

“此次培訓讓我們可以更好地了解我國及全球鋰行業(yè)的發(fā)展前景，學習現(xiàn)貨企業(yè)如何利用期貨及衍生品進行風險管理。目前的大環(huán)境下，做好價格管理，實現(xiàn)金融賦能，將期貨市場與現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營結合起來，對企業(yè)平抑價格波動、鎖定利潤、穩(wěn)定經(jīng)營有積極作用?！备＝ㄗ辖痄囋牧峡萍加邢薰酒谪浗灰讍T林龍杰認為，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期貨的認知不斷加深，通過期現(xiàn)結合的業(yè)務模式，增強產(chǎn)業(yè)鏈韌性，未來碳酸鋰價格形成機制將逐步完善。

（來源：期貨日報網(wǎng)）