作為期貨市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能之一，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在提升市場(chǎng)透明度和效率、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。

“春江水暖鴨先知”。從期貨價(jià)格解析現(xiàn)貨供需變化和預(yù)期，對(duì)實(shí)體企業(yè)來說大有裨益。國內(nèi)很多涉農(nóng)企業(yè)既直接利用期貨價(jià)格進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，又間接用期貨價(jià)格信號(hào)，指導(dǎo)生產(chǎn)安排和動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)經(jīng)營管理?？梢哉f，期貨市場(chǎng)為涉農(nóng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和貿(mào)易定價(jià)提供了有效參考。

期貨價(jià)格為農(nóng)產(chǎn)品提供指引

大商所以農(nóng)產(chǎn)品起家，大豆、玉米等期貨品種經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，市場(chǎng)功能有效發(fā)揮，在助力農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)化、引導(dǎo)農(nóng)民穩(wěn)收增收的過程中發(fā)揮了積極作用。

早在2003年9月，國內(nèi)外大豆期貨價(jià)格開啟了一波快速上漲行情，很快從1.05元/斤漲至1.25元/斤以上，創(chuàng)10年來新高。當(dāng)時(shí)黑龍江豆農(nóng)還在參考前一年秋天和周邊商販的收購價(jià)，以1.05元/斤甚至更低的價(jià)格出售大豆。為此，大商所主動(dòng)與黑龍江政府取得聯(lián)系，引導(dǎo)當(dāng)?shù)剞r(nóng)民把握這次上漲行情，把手中的大豆賣出好價(jià)格。在交易所與地方政府的共同引導(dǎo)下，產(chǎn)區(qū)大豆收購價(jià)格迅速與銷區(qū)價(jià)格對(duì)接，持續(xù)上調(diào)至接近1.50元/斤，較好地保障了農(nóng)民收益。

近年來，生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”的困擾，價(jià)格波動(dòng)劇烈。2021年生豬期貨上市，為更好地應(yīng)對(duì)豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來了可能。“生豬期貨合理反映遠(yuǎn)期供求變化，具有透明度高、權(quán)威性強(qiáng)等特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，比如在價(jià)位較高時(shí)適當(dāng)擴(kuò)大產(chǎn)能、鎖定遠(yuǎn)期價(jià)格，反之縮減產(chǎn)能。”華西期貨高級(jí)產(chǎn)業(yè)研究員龍海霞說。

事實(shí)上，2021年國內(nèi)能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，生豬價(jià)格進(jìn)入下行周期。生豬期貨上市恰逢其時(shí)，期貨價(jià)格有效反映生豬產(chǎn)能變化，為產(chǎn)業(yè)主體穩(wěn)定產(chǎn)能提供了有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)工具。

具體來看，2021年11月至2022年3月，受階段性供需錯(cuò)配影響，生豬期現(xiàn)價(jià)格反彈，但期貨價(jià)格及漲幅低于現(xiàn)貨，表明市場(chǎng)認(rèn)為“豬周期”尚未迎來真正拐點(diǎn)。2022年4月后，在生豬養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)虧損的情況下，期貨價(jià)格開始走高并升水現(xiàn)貨，提前給出了未來價(jià)格反彈的信號(hào)，有效增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

據(jù)四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)（下稱德康集團(tuán)）相關(guān)人員介紹，2022年3月，行業(yè)普遍預(yù)計(jì)短期內(nèi)豬價(jià)承壓下行，出現(xiàn)了第二輪母豬淘汰，但當(dāng)時(shí)生豬期貨合約價(jià)格在18000元/噸左右，表明9月價(jià)格存在上漲預(yù)期。基于此，德康集團(tuán)采購10萬頭豬苗，對(duì)應(yīng)6個(gè)月左右的育肥周期，計(jì)劃9月出欄，同時(shí)以17500元/噸的價(jià)位在生豬期貨合約上進(jìn)行套保，合理鎖定了部分養(yǎng)殖利潤。

2022年10月中旬，現(xiàn)貨價(jià)格在28—30元/公斤，生豬期貨合約貼水現(xiàn)貨約4500元/噸。按傳統(tǒng)理解，合約是旺季合約，應(yīng)該比2022年10月價(jià)格更高，但合約價(jià)格卻低于現(xiàn)貨。對(duì)此，上述人士表示，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在大量二次育肥和壓欄等情況，導(dǎo)致階段性供需失衡，現(xiàn)貨價(jià)格存在一定虛高成分，生豬期貨合約貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)反映出現(xiàn)貨價(jià)格虛高的市場(chǎng)判斷，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行一定的糾正和指導(dǎo)。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能同樣體現(xiàn)在雞蛋期貨上。長江期貨飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心總經(jīng)理韋蕾介紹，2023年3月，國內(nèi)蛋雞補(bǔ)苗超1億羽，同比大幅增加，天量補(bǔ)欄對(duì)應(yīng)2023年8—9月開產(chǎn)上高峰，預(yù)計(jì)供應(yīng)量增加、蛋價(jià)承壓下行，雞蛋期貨合約從2月28日的4652元/500千克震蕩下行至6月14日的4046元/500千克，跌幅13%，有效反映了市場(chǎng)對(duì)中秋節(jié)后雞蛋供應(yīng)量增加、現(xiàn)貨價(jià)格回落的預(yù)期。實(shí)際情況是，當(dāng)年中秋節(jié)前的9月中旬，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格一度漲至5.57元/斤，但由于節(jié)后雞蛋需求較弱，疊加天氣轉(zhuǎn)涼后蛋雞產(chǎn)蛋率回升，雞蛋供應(yīng)預(yù)期增加，現(xiàn)貨價(jià)格也迅速回落至4.36元/斤（4360元/500千克）。

近遠(yuǎn)月價(jià)差結(jié)構(gòu)彰顯市場(chǎng)變化

據(jù)了解，農(nóng)產(chǎn)品普遍具有傳統(tǒng)的淡旺季之分，其季節(jié)性的市場(chǎng)信息也準(zhǔn)確地反映在不同月份的期貨價(jià)格中。

“以生豬為例，生豬期貨各合約價(jià)格會(huì)因當(dāng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)情況、季節(jié)效應(yīng)及對(duì)未來供需判斷而出現(xiàn)明顯差異。比如，由于生豬價(jià)格季節(jié)性因素，一般消費(fèi)旺季11月和1月合約價(jià)格相對(duì)較高，而消費(fèi)淡季3月價(jià)格相對(duì)較低?！饼埡Ｏ颊f。

事實(shí)上，2022年豬價(jià)整體呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的走勢(shì)，自2022年4月下旬以來現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，期貨遠(yuǎn)近月份合約整體跟隨現(xiàn)貨上漲，且近月合約漲幅明顯大于遠(yuǎn)月，期限結(jié)構(gòu)逐漸從“近低遠(yuǎn)高”調(diào)整為“近高遠(yuǎn)低”。這表明，雖然當(dāng)時(shí)供應(yīng)整體仍在收緊區(qū)間，但隨著二季度以來養(yǎng)殖利潤改善，養(yǎng)豬主體補(bǔ)欄積極性提升，市場(chǎng)預(yù)期能繁母豬存欄量增加，未來生豬供應(yīng)緊張的局面將有所改善。

對(duì)于如何看待現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)下和遠(yuǎn)期供需情況，期貨盤面已經(jīng)提前給出了“答案”?！捌谪浐霞s有不同交割月份，能夠把當(dāng)前及變化中、變化后的市場(chǎng)供求關(guān)系動(dòng)態(tài)、連續(xù)地反映到期貨價(jià)格中?！敝屑Z家佳康套保相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)華融融達(dá)期貨研究所副所長汪貞祥介紹，生豬養(yǎng)殖從能繁母豬到仔豬，再到育肥豬，都有固定的時(shí)間差。如果豬瘟導(dǎo)致能繁母豬受損，影響的是10個(gè)月以后的生豬出欄；如果仔豬腹瀉導(dǎo)致仔豬受損，影響的是6個(gè)月以后的生豬出欄。產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)敞口，選擇不同月份的合約進(jìn)行保值，效果更加明顯。

“不同于其他以1、5、9月為主力合約的已上市品種，隨著功能的逐步發(fā)揮，生豬期貨除了限倉更加嚴(yán)格的7月合約，每個(gè)合約都會(huì)輪動(dòng)成為主力合約，各合約也會(huì)因季節(jié)效應(yīng)和市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格的預(yù)判而呈現(xiàn)差異化走勢(shì)?！饼埡Ｏ寂e例說，2023年6月生豬期貨合約價(jià)格在15.7元/公斤左右，但是由于市場(chǎng)看好下半年的行情，尤其是春節(jié)等消費(fèi)旺季，遠(yuǎn)月合約價(jià)格約17.5元/公斤，高于近月合約，且在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷、近月期貨價(jià)格跟隨下跌的階段，合約沒有出現(xiàn)明顯下跌。因此，生豬期貨不同月份合約價(jià)格，能夠反映市場(chǎng)對(duì)未來生豬的供需預(yù)判。

在受訪對(duì)象看來，生豬期貨上市以來，一直很好地發(fā)揮著價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。通過參考近月和遠(yuǎn)月期貨合約價(jià)格信號(hào)，企業(yè)能夠及時(shí)把握、研判當(dāng)前和遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)情況，更好地輔助生產(chǎn)經(jīng)營管理，提升企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）