對二甲苯（PX）期貨作為國內(nèi)期貨市場化工家族的“新兵”，雖然上市時(shí)間不長，仍處在成長期，但產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與。PX期貨合約首次交割順利完成，對產(chǎn)業(yè)的積極影響已初步顯現(xiàn)。這不僅為國內(nèi)PX、PTA生產(chǎn)企業(yè)提供了更加豐富的保值渠道,也加強(qiáng)了國內(nèi)外市場的聯(lián)動(dòng)。PX期貨吸引了新的貿(mào)易主體，催生了新的貿(mào)易模式，基差貿(mào)易、月差貿(mào)易、內(nèi)外盤套利讓PX市場煥發(fā)出新的活力。

PX市場參與群體更加豐富

從2017年起，銀河德睿資本管理有限公司（下稱銀河德睿）投資經(jīng)理劉海姣便開始關(guān)注PX產(chǎn)品，但公司更多是參與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易?！敖衲晖ㄟ^參與PX期貨買入交割，國內(nèi)期現(xiàn)貿(mào)易商可以更便捷、高效地開展PX實(shí)貨交易?！眲⒑ｆQ。

據(jù)了解，常規(guī)的PX現(xiàn)貨交易一單合同最小的數(shù)量是5000噸，這對新進(jìn)入市場的參與群體而言，具有一定的挑戰(zhàn)性?！拔覀儞?dān)心實(shí)貨交易中出現(xiàn)無法預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，加之銷售渠道有限，交易體量太大可能會放大我們的風(fēng)險(xiǎn)?！眲⒑ｆ硎?，通過期貨盤面買入并進(jìn)行實(shí)物交割，數(shù)量可以根據(jù)業(yè)務(wù)情況靈活調(diào)整，比如1000噸、2000噸的數(shù)量，這確實(shí)解決了以往現(xiàn)貨貿(mào)易中單個(gè)合同規(guī)模較大的問題?！彼f。

在她看來，靈活確定交易體量，允許拆分更小的數(shù)量單位，可以更好地增加市場流動(dòng)性，促進(jìn)市場多元化，提高市場參與度，這也是期貨上市后給PX貿(mào)易帶來的顯著變化。

受訪人士普遍認(rèn)為，PX期貨上市使期現(xiàn)貿(mào)易商有了更多的選擇。浙江熱聯(lián)同裕實(shí)業(yè)有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理費(fèi)洋表示，PX行業(yè)貿(mào)易通常采用“點(diǎn)對點(diǎn)+長約”定價(jià)的形式。在PX期貨上市之前，國內(nèi)PX市場參與群體大部分是工廠和外商，門檻較高，新進(jìn)來的貿(mào)易商參與難度較大。“PX期貨上市后，期現(xiàn)貿(mào)易商可以更加靈活地調(diào)整采購節(jié)奏、選擇采購價(jià)格。”費(fèi)洋稱，現(xiàn)在貿(mào)易商可以通過“期貨+基差”的形式進(jìn)行買賣，下游也在逐步接受這種新模式。

“隨著PX期貨上市，PX貿(mào)易模式有了更多的選擇?！闭憬菔⑹邢薰狙芯恐行母笨偨?jīng)理吳良均表示，一方面，貿(mào)易商可以直接利用PX期貨進(jìn)行套期保值，鎖定成本和銷售價(jià)格，減少現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。相較于利用其他衍生品，這降低了交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，根據(jù)供需的動(dòng)態(tài)變化，貿(mào)易商通過基差交易成為上下游之間的“潤滑劑”，PX期貨在此過程中發(fā)揮了現(xiàn)貨“蓄水池”的作用。

“我們積極參與PX期貨，并且順利完成了交割和提貨。這加深了我們對限倉制度、交割制度的理解?！眳橇季J(rèn)為，目前PX期貨合約規(guī)則貼近產(chǎn)業(yè)習(xí)慣和現(xiàn)貨市場，兼顧了產(chǎn)業(yè)上下游的需求。

基于PX期貨探索新的貿(mào)易模式

“這一次買入交割PX實(shí)貨后，我們在現(xiàn)貨銷售的過程中，引進(jìn)了一些期現(xiàn)結(jié)合的模式，真正實(shí)現(xiàn)了期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。”劉海姣表示，依托期貨交割順利完成了現(xiàn)貨采購和銷售，下游工廠也通過期貨點(diǎn)價(jià)鎖定了更低的采購成本。

據(jù)了解，作為風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，銀河德睿在實(shí)貨銷售中提供了基差+后點(diǎn)價(jià)的服務(wù)，更好地匹配了下游工廠的訴求。

“市場上也有很多參與者逐漸采用基差模式，使得PX的貿(mào)易模式更豐富，點(diǎn)價(jià)應(yīng)用更普遍。下游工廠可以在需要原料時(shí)先以暫定價(jià)提貨，當(dāng)價(jià)格達(dá)到預(yù)期再進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，鎖定采購成本。”劉海姣說，如今越來越多的企業(yè)開始基于PX期貨嘗試探索一些新的交易模式、交易策略。

“新參與群體的加入擴(kuò)大了期貨市場規(guī)模，增加了流動(dòng)性，有助于期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。”吳良均表示，期貨價(jià)格已成為PX貿(mào)易定價(jià)的重要參考。在現(xiàn)貨市場，企業(yè)將更多地采用基差定價(jià)模式，未來長期合約訂單的比例可能下降，現(xiàn)貨市場會更活躍。同時(shí)，新的交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，如期權(quán)、結(jié)構(gòu)性套保等，將為企業(yè)提供更多的選擇。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）