我國(guó)能化產(chǎn)業(yè)在原料依賴(lài)進(jìn)口、中下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，企業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重。此外，受大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)影響，相關(guān)企業(yè)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。恒力衍生品學(xué)院院長(zhǎng)管大宇表示，若企業(yè)能在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中融入期貨、期權(quán)等金融衍生工具，可以在獲得穩(wěn)定利潤(rùn)的同時(shí)，提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。
行業(yè)發(fā)展迅速 避險(xiǎn)需求不斷變化
隨著全球化的不斷推進(jìn)，大宗商品已成為世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的關(guān)鍵支柱，其供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與安全，日益受到各界的高度關(guān)注。然而，作為周期性較強(qiáng)的行業(yè)，大宗商品行業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境變化及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，面臨眾多挑戰(zhàn)與壓力。
能化行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，擁有經(jīng)濟(jì)總量大、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、產(chǎn)品種類(lèi)多、關(guān)聯(lián)覆蓋廣等特點(diǎn)。然而，該行業(yè)的原料依賴(lài)進(jìn)口，中下游產(chǎn)品需求受周期性影響，波動(dòng)劇烈，同時(shí)下游產(chǎn)業(yè)鏈利益分配存在博弈，相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)較大。
“大宗商品行業(yè)行情波動(dòng)大，身處其中的企業(yè)保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)才能長(zhǎng)久地‘活下去’?！惫艽笥钊缡钦f(shuō)。
然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和行業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，要想擁有穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)并非易事。管大宇表示，這要求企業(yè)正確且專(zhuān)業(yè)地使用金融衍生工具。期貨、期權(quán)等金融衍生工具不僅具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，還能為企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
談及我國(guó)大宗商品行業(yè)發(fā)展，據(jù)管大宇介紹，在過(guò)去數(shù)十年，經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。
第一階段為現(xiàn)貨貿(mào)易時(shí)期（1990年至2012年），我國(guó)的大宗商品市場(chǎng)主要集中在現(xiàn)貨貿(mào)易。當(dāng)時(shí)，中國(guó)剛剛加入WTO，全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移使我國(guó)迅速成為“世界工廠”，工業(yè)產(chǎn)能和旅游產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展。大宗商品需求激增，企業(yè)只需要專(zhuān)注獲取資源即可盈利。早期，期貨市場(chǎng)雖然存在，但主要用于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨交易則完全依賴(lài)于市場(chǎng)需求，期現(xiàn)運(yùn)行差異成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)研究的重點(diǎn)。
第二階段為基差貿(mào)易時(shí)代（2012年至2020年）。隨著我國(guó)工業(yè)產(chǎn)能基本進(jìn)入平衡階段，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)空間開(kāi)始?jí)嚎s，但仍處于合理范圍。在這樣的環(huán)境下，一些市場(chǎng)化程度比較高的企業(yè)（例如貿(mào)易商）開(kāi)始感受到價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此開(kāi)始研究將期貨、期權(quán)等衍生工具嵌入其日常經(jīng)營(yíng)，以降低市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
第三階段為含權(quán)貿(mào)易階段（2020年至今）。2020年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、大宗商品需求增速下降等因素影響，企業(yè)不得不通過(guò)降低成本和優(yōu)化管理保持競(jìng)爭(zhēng)力?；钯Q(mào)易隨著參與人數(shù)提升，盈利空間下降，甚至逐漸變得無(wú)基差空間可做。在這樣的環(huán)境下，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始使用期權(quán)服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而出現(xiàn)了含權(quán)貿(mào)易和含權(quán)服務(wù)等經(jīng)營(yíng)模式。
嵌入衍生工具 企業(yè)發(fā)展迎來(lái)新“藍(lán)?！?/strong>
之所以近幾年越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始研究并使用期權(quán)，在管大宇看來(lái)，主要是因?yàn)槠跈?quán)的資金成本低、場(chǎng)景豐富，相較線性交易的期貨，期權(quán)非線性交易的特點(diǎn)更適合當(dāng)前這個(gè)充滿了不確定性的環(huán)境。
管大宇表示，用好期權(quán)可以防范極端風(fēng)險(xiǎn)。2020年3月，受?chē)?guó)際油價(jià)暴跌影響，國(guó)內(nèi)原油和能化板塊的期貨品種也出現(xiàn)大幅波動(dòng)。沒(méi)做極端行情風(fēng)控的原油貿(mào)易商因此蒙受巨大虧損。若企業(yè)提前做了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，就可以針對(duì)這種極端行情帶來(lái)的尾部風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的預(yù)防措施，即企業(yè)使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，付出期權(quán)費(fèi)，購(gòu)買(mǎi)原油期貨或其他相關(guān)品種的深度虛值看跌期權(quán)，用較低的成本，為可能的極端行情上保險(xiǎn)，讓企業(yè)免受這種風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的傷害。
此外，管大宇稱(chēng)，期權(quán)還可被用于優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。2023年，山東某大型地?zé)?、大型民營(yíng)瀝青生產(chǎn)商面臨瀝青合約遠(yuǎn)期貼水，直接套保很難達(dá)成的情況。在企業(yè)品牌瀝青倉(cāng)單貼水130元/噸可交割的背景下，公司制訂了一套含權(quán)優(yōu)化銷(xiāo)售方案，決定于2023年4月6日至2023年7月18日每日收盤(pán)價(jià)判定BU2309合約入場(chǎng)時(shí)間，并設(shè)計(jì)了收盤(pán)價(jià)漲幅在110元/噸以內(nèi)給補(bǔ)貼，收盤(pán)價(jià)大于3919元/噸，則以3899元/噸的價(jià)格收8月瀝青倉(cāng)單，小于則到期續(xù)作的操作模式。最終實(shí)現(xiàn)了客戶和產(chǎn)業(yè)服務(wù)商雙贏。
管大宇認(rèn)為，在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中嵌入期貨、期權(quán)等金融衍生工具，不僅可以提升能化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，還可優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，甚至為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式提供更多可能性。
他表示，能化產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶眾多，存在多層次的產(chǎn)業(yè)需求。當(dāng)前，不僅相關(guān)企業(yè)普遍不能熟練運(yùn)用金融衍生工具，金融機(jī)構(gòu)也因?qū)Ξa(chǎn)業(yè)缺乏深入了解，無(wú)法提供滿足行業(yè)需求的產(chǎn)業(yè)服務(wù)。在此背景下，相關(guān)企業(yè)若能正確且專(zhuān)業(yè)地運(yùn)用金融衍生工具，可在提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的同時(shí)，升級(jí)與客戶的關(guān)系，幫助上下游互相分?jǐn)們r(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的損益，平滑產(chǎn)業(yè)鏈各運(yùn)營(yíng)主體面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。
企業(yè)如何正確且專(zhuān)業(yè)地運(yùn)用金融衍生工具呢？管大宇認(rèn)為，除了要對(duì)期貨、期權(quán)等金融衍生工具有充分的了解外，更需要對(duì)企業(yè)訴求有明確的辨析能力。
據(jù)管大宇介紹，能化行業(yè)中游冶煉加工環(huán)節(jié)的煉廠，其原料和成品價(jià)格受多因素影響波動(dòng)劇烈，因此主要訴求是穩(wěn)定加工利潤(rùn)、管理原料采購(gòu)成本，以及管理成品銷(xiāo)售價(jià)格；下游終端消費(fèi)環(huán)節(jié)的加油站等企業(yè)，主要訴求是管理原料采購(gòu)成本；貿(mào)易流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的貿(mào)易商，是市場(chǎng)上的多角色者，承擔(dān)著供應(yīng)鏈代理商、流通商、庫(kù)存商、加工商、服務(wù)商等多個(gè)角色，主要訴求是實(shí)現(xiàn)做大貿(mào)易規(guī)模和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）
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