一塊豬肉經(jīng)歷養(yǎng)殖、屠宰、運輸，到端上消費者的餐桌，從“養(yǎng)殖間”到“車間”再到“舌尖”，背后是萬億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。在傳統(tǒng)生豬產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)新態(tài)勢、迸發(fā)新生機、機會與挑戰(zhàn)并存的當下，積極運用期貨和衍生品的產(chǎn)業(yè)企業(yè)已經(jīng)走在前沿、贏得先機。

降本增效進行時  生豬期貨發(fā)揮積極作用

隨著規(guī)?；?、集中度不斷提高，生豬行業(yè)平均生產(chǎn)效率快速提升，2023年生豬出欄量72662萬頭，我國排名前10的養(yǎng)殖企業(yè)行業(yè)集中度為22.5%，高成本生產(chǎn)被快速擠出市場。2024年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》將全國能繁母豬保有量從4100萬頭下調(diào)至3900萬頭?！霸诳傂枨笃醯谋尘跋?，生豬企業(yè)虧損時間較過往周期更長，價格波動節(jié)奏更快，企業(yè)經(jīng)營壓力較大?！眹┚财谪浹芯克r(nóng)產(chǎn)品首席研究員周小球表示。

因此，從飼料到育種再到養(yǎng)殖等環(huán)節(jié)，降本、提質(zhì)、增效成為豬企的工作重點。近年來，傳統(tǒng)“豬周期”規(guī)律被打破，磨底時間更長，激烈的行業(yè)競爭、規(guī)?；a(chǎn)能的大幅擴張、豬價的劇烈波動倒逼企業(yè)提升風(fēng)險管理能力。作為價格風(fēng)險管理的重要工具，生豬期貨上市逾3年，已受到行業(yè)的廣泛關(guān)注和認可，期貨帶來的影響已逐步延伸至產(chǎn)業(yè)的方方面面。2023年生豬期貨總成交量1342.9萬手，日均持倉量13.0萬手，同比增長35%，規(guī)模排名前20的生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，有15家參與了生豬期貨交易。

在牧原食品股份有限公司董事會秘書、首席戰(zhàn)略官秦軍看來，生豬期貨在生豬市場的價格發(fā)現(xiàn)、提高市場透明度、增加生豬現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)流動性、穩(wěn)定生豬價格、企業(yè)管理價格風(fēng)險、優(yōu)化供應(yīng)鏈等方面均發(fā)揮了積極作用。

“公司對生產(chǎn)經(jīng)營的相關(guān)產(chǎn)品及生產(chǎn)所需的原料進行套期保值，但期貨規(guī)模與公司現(xiàn)貨規(guī)模相比較小，公司通過套期保值控制采購和銷售風(fēng)險，已開展的套期保值業(yè)務(wù)實現(xiàn)了較為理想的效果，2023年公司生豬期貨套保部分頭均增益約99元?！鼻剀姳硎?。

四川德康農(nóng)牧食品集團股份有限公司生豬期貨負責(zé)人葉波也對生豬期貨功能給予充分認可?！白陨i期貨上市以來，公司一直在參與生豬期貨套保。經(jīng)過3年的摸索，我們切實感受到，生豬期貨一方面提供了很好的遠期價格指引，能夠指導(dǎo)公司科學(xué)規(guī)劃產(chǎn)能，合理調(diào)節(jié)銷售節(jié)奏等，另一方面期現(xiàn)回歸效果良好。生豬期貨的價格權(quán)威性得到了行業(yè)廣泛的認可?！比~波說。

期權(quán)為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理“錦上添花”

在玉米、豆粕期貨和期權(quán)以及生豬期貨的基礎(chǔ)上，生豬期權(quán)的上市將為生豬產(chǎn)業(yè)提供同時覆蓋原料和產(chǎn)品、期貨和期權(quán)更為完整健全的風(fēng)險管理工具鏈條，幫助養(yǎng)殖企業(yè)在決策時對飼料成本和養(yǎng)殖收益有更加可靠的預(yù)期，減少行業(yè)周期波動對企業(yè)的影響，有助于產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

談到期權(quán)，“非線性損益”“資金占用低”“策略靈活”是各方提及的高頻詞匯。

“以上游生豬養(yǎng)殖企業(yè)為例，為管理現(xiàn)貨價格下行風(fēng)險，利用期貨賣出套保是傳統(tǒng)的套期保值方式。未來期權(quán)工具上市后，上游企業(yè)可通過買入看跌期權(quán)的方式管理價格下行風(fēng)險，同時保留了價格上行時現(xiàn)貨所產(chǎn)生的潛在收益。企業(yè)也可以通過熊市價差組合的方式優(yōu)化上述方案，在風(fēng)險管理效果與期權(quán)成本之間進行平衡，這種期權(quán)與現(xiàn)貨構(gòu)成的組合就是領(lǐng)口策略。此外，在上述情景下，傳統(tǒng)的期貨套保企業(yè)也可以考慮在利用期貨保值的基礎(chǔ)上，買入較為虛值的期權(quán)合約對期貨持倉進行保護，以降低極端行情下的期貨持倉風(fēng)險。”一德期貨期權(quán)部資深研究員曹柏楊表示，在生豬期權(quán)上市后，下游屠宰企業(yè)也可以根據(jù)自己的需求選擇較為靈活的風(fēng)險管理策略以應(yīng)對市場風(fēng)險?？傮w而言，期權(quán)的上市將豐富企業(yè)的策略選擇，便于企業(yè)更好地根據(jù)自身情況靈活制定策略。

近日，大商所發(fā)布通知，生豬期權(quán)將于8月23日掛牌上市，在期貨功能發(fā)揮“漸入佳境”的基礎(chǔ)上，期權(quán)工具的上市可謂是“錦上添花”，受訪企業(yè)均表達了積極學(xué)習(xí)并嘗試新工具的意向。

秦軍表示，生豬期權(quán)的上市將豐富企業(yè)的工具箱，助力企業(yè)構(gòu)建新型風(fēng)險管理模式，更有效地降低經(jīng)營風(fēng)險和銷售風(fēng)險。在大宗商品價格波動加劇的背景下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)“危”“機”共存。公司將結(jié)合自身的實際經(jīng)營情況，繼續(xù)通過參與期貨市場控制風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)營，不斷深入學(xué)習(xí)和應(yīng)用期貨、期權(quán)等工具，將其結(jié)合到業(yè)務(wù)運營和客戶服務(wù)中，合理使用金融工具實現(xiàn)防風(fēng)險、降成本、增收益，為自身保駕護航，為客戶發(fā)展助力。

“此前我們嘗試過場外期權(quán)，以亞式期權(quán)居多?！比~波表示，“生豬場內(nèi)期權(quán)上市后，我們首先是學(xué)習(xí)和嘗試。在學(xué)習(xí)層面，一方面要深入理解期權(quán)合約設(shè)計的特征特點，以及生豬期貨、生豬現(xiàn)貨價格的對應(yīng)關(guān)系，另一方面需要學(xué)習(xí)各類期權(quán)組合策略的適用場景。在嘗試方面，公司很期待生豬期權(quán)能夠解決一些期貨無法解決的效用問題，并與生豬期權(quán)一起成長?！?/p>

對如何更好地發(fā)揮生豬期權(quán)的功能作用，葉波還表達了企業(yè)的幾點期待：一是便利承受風(fēng)險能力較低和資金實力較弱的產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用買入期權(quán)進行套期保值；二是降低期貨公司“保險+期貨”對沖的摩擦成本，從而降低“保險+期貨”的費率，更加便利中小企業(yè)參與；三是產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期權(quán)工具的能力尚有欠缺，希望各方能夠組織更多培訓(xùn)，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)認識期權(quán)的功能與作用，使產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好地參與。

“和生豬期貨一樣，生豬期權(quán)上市后，功能的有效發(fā)揮也需要一個過程，這需要各方發(fā)揮合力，共同促進生豬期貨和期權(quán)市場平穩(wěn)健康發(fā)展?！比~波說，相信隨著生豬期權(quán)的上市，生豬產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險管理工具將日趨完善，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的信心將更加堅定，產(chǎn)業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展勢必水到渠成。

（來源：期貨日報網(wǎng)）