2023年，在緬甸佤邦停礦后，國內(nèi)錫進(jìn)口從錫精礦轉(zhuǎn)向錫錠。在此背景下，東海期貨根據(jù)錫錠進(jìn)口業(yè)務(wù)中內(nèi)外定價模式、現(xiàn)貨節(jié)點等要素，運用上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的錫期貨、香港交易所的美元/人民幣期貨合約，設(shè)計出錫錠進(jìn)口的套期保值方案，幫助華東某有色貿(mào)易商布局錫錠進(jìn)口業(yè)務(wù)，補(bǔ)充國內(nèi)錫供應(yīng)缺口，取得了積極效果。

據(jù)東海期貨研究所總監(jiān)賈利軍介紹，位于華東的一家中型有色金屬貿(mào)易商（下稱A公司）將其錫錠采購范圍從國內(nèi)煉廠擴(kuò)展至印度尼西亞的錫冶煉廠，以拓展其采購渠道。但從印度尼西亞進(jìn)口至國內(nèi)存在約1個月的船期，且面臨著錫價劇烈波動、美元結(jié)算等難題，A公司缺乏進(jìn)出口套期保值的經(jīng)驗，急需專業(yè)機(jī)構(gòu)的支持。

東海期貨高級有色研究員杜揚表示，針對A公司的實際情況，東海期貨通過將上海期貨交易所的錫期貨、倫敦金屬交易所的錫期貨、香港交易所的美元/人民幣期貨合約聯(lián)動起來，為客戶制定了套期保值方案。

由于將錫錠從印尼運送至國內(nèi)需要1個月的船期，為給國內(nèi)現(xiàn)貨銷售留有充足時間，東海期貨建議A公司在確定大致船期后，再鎖定相應(yīng)月份的內(nèi)外盤進(jìn)口比價。

由于倫錫合約為3個月后的日度合約，在鎖定比價后，需要對倫錫SN-3M的日度合約調(diào)期到相應(yīng)月份上來，具體月份以A公司的點價期為準(zhǔn)。比如印尼煉廠要求A公司在2023年7月底前點價，那么A公司將SN-3M調(diào)期至8月的Date日為宜。

匯率方面，A公司設(shè)有境外子公司，可直接采用香港交易所的CUS（美元兌人民幣期貨）合約對匯率進(jìn)行保值，CUS合約的交易單位為10萬美元/手；如果遇到10萬美元以下的貨值，可采用香港交易所的MCS合約，即Mini CUS合約，該合約的交易單位為2萬美元/手。

東海期貨據(jù)此為A公司量身定制了保值方案：根據(jù)需要進(jìn)口的錫錠噸數(shù)，按照100%的比例對倫錫合約進(jìn)行買入開倉；由于國內(nèi)錫錠現(xiàn)貨銷售存在增值稅，需按照88.5%的比例對滬錫合約進(jìn)行賣出開倉；根據(jù)倫錫的美元貨值，按照100%的比例對美元/人民幣合約進(jìn)行買入開倉。

按照東海期貨為A公司提供的盈虧公式，達(dá)到盈利時，A公司在三個期貨市場同時進(jìn)行買入或賣出的開倉操作，鎖定進(jìn)口比價，并將倫錫的SN-3M合約調(diào)期到對應(yīng)的月份上去。在鎖定進(jìn)口比價后，則需要支付貨款、安排現(xiàn)貨的進(jìn)口并進(jìn)行銷售，在這個過程中，需要逐一對三個期貨合約進(jìn)行平倉。

東海期貨南京營業(yè)部總經(jīng)理牛小明表示，通過東海期貨的進(jìn)口套期保值方案，A公司順利開展了多次錫錠進(jìn)口業(yè)務(wù)，2023年進(jìn)口量在200噸以上，有效拓寬了上游采購渠道，彌補(bǔ)了國內(nèi)錫錠供應(yīng)缺口，增強(qiáng)了行業(yè)競爭力。

國內(nèi)銅、鋁、鋅等其他有色金屬品種也存在不同程度的進(jìn)口依存度，相應(yīng)的進(jìn)口保值可參考本案例的做法開展。此外，有色金屬以外，由外盤期貨合約主導(dǎo)定價的進(jìn)口商品，如橡膠、棕櫚油等，也可借鑒本案例中的套期保值思路。

（來源：期貨日報網(wǎng)）