近日，《廣東省科技創(chuàng)新條例》正式通過，并將從10月1日起施行?！稐l例》提出根據(jù)國有創(chuàng)業(yè)投資基金等的不同階段，設(shè)置不同的考核指標，不以國有資本保值增值作為主要考核指標，引起了股權(quán)投資領(lǐng)域的廣泛關(guān)注。

近年來，國有資本在股權(quán)投資中扮演著越來越重要的角色，投資占比越來越高，在推動科技創(chuàng)新、促進產(chǎn)業(yè)升級、激發(fā)市場活力等方面發(fā)揮了積極作用。2023年，我國股權(quán)投資市場新募人民幣基金的LP（有限合伙人）披露認繳出資總規(guī)模超1.5萬億元，國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達77.8%。

但與此同時，國資創(chuàng)投機構(gòu)頂著的“保值增值”考核紅線，就好比懸在基金管理人頭頂上的“達摩克利斯之劍”，使得國有資本培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的作用得不到充分發(fā)揮。

科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素。而科技創(chuàng)新必然意味著高風(fēng)險和高不確定性，因此，激勵和培育新質(zhì)生產(chǎn)力需要足夠的失敗容忍度和風(fēng)險承受力。從近年看，國有創(chuàng)投資金主要來源于財政、國有參控股企業(yè)政策性出資等，受制于傳統(tǒng)國資考核體系制約，國資基金常面臨到期無法延續(xù)、虧損遭遇問責(zé)等，導(dǎo)致部分國資怕被追責(zé)而產(chǎn)生“不敢投”的心理，形成“寧可錯過，不愿投錯”的尷尬局面，背離了創(chuàng)業(yè)投資“高風(fēng)險，高回報，長周期”的商業(yè)邏輯，讓基金管理人甚至產(chǎn)生風(fēng)險厭惡。

容錯機制上的缺失，也讓部分有潛力的初創(chuàng)型科創(chuàng)企業(yè)得不到有效而持續(xù)的融資。為了保證國有資金的“不虧損”，創(chuàng)投管理人會傾向于可以快速變現(xiàn)的項目，對一些還在技術(shù)驗證階段、團隊未成建制、風(fēng)險比較高的早期項目投資出手會非常謹慎。市場上一些具有原創(chuàng)性、顛覆性科技創(chuàng)新屬性但成長周期較長的企業(yè)更是難以獲得國資青睞?？梢哉f，在低容錯機制下，管理人做投資決策時，考慮的不是哪些項目更有前景，而是如何完成當年的考核任務(wù)，無法成為“耐心資本”。

黨的二十屆三中全會提出，要構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，加強對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策。在此背景下，探索既適應(yīng)創(chuàng)投行業(yè)市場化屬性，又能滿足國有資本訴求的運作、考核模式，加快完善國有投資機構(gòu)激勵與容錯機制的政策體系設(shè)計，已成為解決行業(yè)發(fā)展矛盾，更好賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的當務(wù)之急。

容錯機制不等于“放任不管”，應(yīng)該是有限制的，有范圍的。一方面，遵循股權(quán)投資邏輯，盡快為國資創(chuàng)投“松綁”。相關(guān)部門應(yīng)進一步認識股權(quán)投資的固有特征和投資基本邏輯，制定合理考核標準，改變國有資金考核此前“既要又要還要”的預(yù)期，建立以盡職免責(zé)為中心，與投資階段和投資目的相適應(yīng)的多元化容錯機制，在允許范圍內(nèi)的正常投資虧損按盡職免責(zé)原則處理，破解國資“不敢投”困境。

另一方面，嘗試探索差異化的考核標準，針對不同產(chǎn)業(yè)類別設(shè)置不同的標準。比如，針對成長周期較長的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，設(shè)定較為包容、適宜的考核周期和指標，為國資投早、投小、投長期、投硬科技創(chuàng)造更好的基礎(chǔ)。而對較為成熟的產(chǎn)業(yè)，特別是商業(yè)化模式比較成熟的產(chǎn)業(yè)，不宜簡單摒棄“保值增值”的目標，應(yīng)探索更有針對性的、更為細化的考核指標，促進國有資本利用效率和安全的平衡，避免道德風(fēng)險的產(chǎn)生。 

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)