PX、PTA作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的上游，雖然不被大眾所熟悉，但隨處可見的瓶瓶罐罐、花樣百出的服飾、窗簾，無不彰顯出聚酯產(chǎn)業(yè)對人們生活的影響。PTA作為我國期貨市場首個化工品種，上市18年來已成為聚酯企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格必不可少的工具。去年，生產(chǎn)PTA最重要的原料PX期貨成功在鄭商所上市。近日調(diào)研發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)都在關(guān)注并積極嘗試運用PX期貨。同時，他們希望進一步完善聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨工具，期待更多化工產(chǎn)品上市。

產(chǎn)能持續(xù)增加，供需銜接相對順暢

相較于往年，多家企業(yè)反映，今年上半年最大的變化之一是調(diào)油行情對市場影響減弱。2022年5—7月，受調(diào)油需求驅(qū)動，PX價格大幅波動。不過，隨著全球煉油慢慢投產(chǎn)，汽油緊缺度逐漸放緩，調(diào)油對芳烴的影響持續(xù)減弱。此外，有了先前的經(jīng)驗，2023年包括中國、新加坡等在內(nèi)的亞洲PX貿(mào)易商事先備了一定庫存，市場準(zhǔn)備更加充分。從期貨盤面看，PX作為一個遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品，7月主要交易的是8月下旬、9月、10月的貨，當(dāng)下若沒有發(fā)生調(diào)油行情，基本意味著調(diào)油行情本年度不會再來。

除調(diào)油行情帶來的影響外，今年P(guān)TA行情整體波動較小，在產(chǎn)能持續(xù)上升的趨勢下，多家化工企業(yè)均表示，PTA供需矛盾遠(yuǎn)不如預(yù)期。

榮盛石化基礎(chǔ)化學(xué)品一部徐炤煒表示，今年P(guān)TA新增產(chǎn)能750萬噸左右。在PX與PTA產(chǎn)能快速增加的情況下，年初預(yù)計下游需求不足以支撐上游產(chǎn)能增速，對加工費比較悲觀。但實際中，市場運行大半年后，基本各環(huán)節(jié)都在去庫，PX加工費無論是升水還是貼水結(jié)構(gòu)，整體維持較高水平。PTA加工費盡管出現(xiàn)過低點，但基本維持在300—500元/噸，并沒有出現(xiàn)嚴(yán)重累庫現(xiàn)象，累庫更多發(fā)生在下游的長絲、瓶片上。

國內(nèi)外雙向驅(qū)動，企業(yè)減產(chǎn)意向偏弱

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年以來，支撐PTA走勢的主要原因是下游挺價與海外市場需求回暖。因加工費較低，短纖工廠近年來普遍處于虧損狀態(tài)，長絲工廠“錨定加工費反向調(diào)整開工率”的挺價模式，讓短纖工廠看到新的定價方式，也加入挺價隊伍，且執(zhí)行效果良好、加工費持續(xù)回暖，對原料漲價的擔(dān)憂推動了PTA需求走強。

逸盛石化銷售中心副總經(jīng)理徐際恩表示，從下游工廠的角度看，他們是在爭取合理的加工費。過去兩年，長絲、短纖工廠一直在走促銷、走量、降價的循環(huán)過程，但這條路的盈利效果并不理想，繼續(xù)走下去大概率會像以前一樣出現(xiàn)虧損，且隨著下游企業(yè)的體量升級，價格戰(zhàn)對自身傷害越來越大。

“從大周期來看，長絲、短纖的景氣周期在慢慢回歸。”新鳳鳴市場管理部主管錢稼豐表示，從行業(yè)發(fā)展角度看，如果行業(yè)利潤長期集中在產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)，其他環(huán)節(jié)則沒有利潤，并不利于產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。多年來，聚酯工廠也希望整個行業(yè)業(yè)態(tài)更加健康。

不過，目前聚酯工廠減產(chǎn)意愿并不強烈。徐炤煒認(rèn)為，盡管市場一直有聯(lián)合減產(chǎn)的聲音，但聚酯以民營企業(yè)為主，現(xiàn)金流是影響減產(chǎn)的一個重要考量。在目前整體PTA價格沒有大幅度下跌、庫存沒有貶值的情況下，下游向下調(diào)整負(fù)荷的可能性并不大。PTA社會庫存比較大、貿(mào)易商持倉也比較多，從動態(tài)供需角度難以判斷走勢。

“目前，工廠產(chǎn)銷狀態(tài)較好，POY策略較好，處于低庫存狀態(tài)。一般的行業(yè)庫存大概維持在20至30天，但是我們目前只保持了半個月偏上的庫存水平。聚酯上下游博弈比較明顯，但這次應(yīng)該是聚酯工廠定價策略的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)在下游不接受加工費價格，在淡季選擇降負(fù)荷減產(chǎn)，倒逼聚酯工廠減產(chǎn)。不過，下游工廠的實際需求會在博弈階段中后移。隨著進入旺季，加彈、長絲可能會有很好的表現(xiàn)，減產(chǎn)還需等待“金九銀十”過去才會進一步討論?！焙阋輫Q(mào)研究總監(jiān)王廣前表示。

海外方面，除因海外暫未有新PTA裝置投產(chǎn)，國內(nèi)出口成本存在優(yōu)勢外，據(jù)了解，首先是國內(nèi)銷售模式變化，PTA外盤加工費相對內(nèi)盤加工費高，較好的套利空間近兩年吸引了更多貿(mào)易商參與其中，再加上競爭使得海外工廠服務(wù)不斷升級，包括在海外設(shè)前端倉和海外客戶服務(wù)機構(gòu)等，貿(mào)易渠道更加暢通。其次，有企業(yè)反映，去年年末歐美國家進入補庫周期，東南亞國家作為轉(zhuǎn)口，PTA需求持續(xù)向好。

期貨運行平穩(wěn)，市場參與意愿強烈

PTA期貨自上市以來，價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理作用日益凸顯，大型聚酯企業(yè)內(nèi)部普遍設(shè)置有期貨部門，并配備了專業(yè)的期貨研究團隊，套期保值、基差貿(mào)易在現(xiàn)貨貿(mào)易中的運用也是非常普遍?？梢哉f，PTA期貨工具行業(yè)運用成熟度非常高，深入聚酯產(chǎn)業(yè)上下游日常生產(chǎn)經(jīng)營中。

徐際恩表示，PTA期貨的成交量、持倉量、交割量之所以在化工類期貨中排名靠前，主要是因為期現(xiàn)回歸度很高，生產(chǎn)企業(yè)的結(jié)算體系和期貨的結(jié)合好。目前，逸盛石化工廠的結(jié)算體系、貿(mào)易體系基本上都是圍繞期現(xiàn)結(jié)合展開的。

隨著2019年P(guān)TA期權(quán)、2023年P(guān)X期貨和期權(quán)在鄭商所上市，化工產(chǎn)業(yè)避險工具愈發(fā)完善，聚酯和紡織企業(yè)風(fēng)險管理工具組合也更為多樣化。截至2024年6月30日，PX期貨日均成交7萬手，日均持倉10萬手；持倉結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，PX期貨法人客戶、產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比分別提升14和10個百分點。

恒逸石化一直十分重視期權(quán)，早在2018年就建立期權(quán)團隊，接觸時間早，運用也十分成熟。王廣前稱，無論是場內(nèi)還是場外市場，貿(mào)易和原料團隊都有涉及含權(quán)貿(mào)易，例如香草期權(quán)、累計期權(quán)等。銷售、采購將需求報給交易團隊，交易團隊幫他們詢價，對業(yè)務(wù)來說會節(jié)省很多不必要的交流成本，工廠也可以有效攤薄原料成本。

“在PX期貨上市之前只能通過新加坡紙貨套保，但外盤會涉及匯率波動?！毙鞛轃樂Q，現(xiàn)在國內(nèi)有了PX期貨，使用起來會更方便。其上市后，榮盛石化一直積極參與，希望未來能夠有更多的市場主體參與PX期貨，增強流動性，也期待瓶片期貨上市，為化工產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展提供更多的金融支持。

（來源：期貨日報網(wǎng)）