天氣風(fēng)險管理需求增加

近年來，在全球極端天氣頻發(fā)、氣候形勢異常復(fù)雜的背景下，國際市場天氣衍生品發(fā)展迅猛。雖然我國場內(nèi)市場天氣類衍生品尚未推出，但多家交易所及地方都在積極推動天氣衍生品的研究，基于交易所天氣指數(shù)的場外衍生品近兩年相繼落地。據(jù)了解，截至目前，溫度指數(shù)在場外業(yè)務(wù)中應(yīng)用的案例已經(jīng)涵蓋了服務(wù)農(nóng)業(yè)的“溫度指數(shù)保險+天氣衍生品”和服務(wù)能源行業(yè)的“溫度指數(shù)天氣衍生品”。

全球天氣保險需求強(qiáng)烈

近期，進(jìn)入“大暑”節(jié)氣后，國內(nèi)大部分地區(qū)“熱辣滾燙”起來，中央氣象臺繼續(xù)發(fā)布高溫預(yù)警。

“近三年來，由于全球氣候持續(xù)異常，厄爾尼諾與南方濤動（ENSO）狀態(tài)來回切換，我國農(nóng)業(yè)種植區(qū)與歷史正常氣候狀態(tài)相比發(fā)生了明顯變化，這給農(nóng)業(yè)種植帶來了極大的挑戰(zhàn)?！蹦先A期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師周昱宇表示，雖然各地努力通過人工干預(yù)方法改變異常天氣，一定程度上使農(nóng)業(yè)損失有所降低，但人工干預(yù)仍受制于天氣系統(tǒng)及過程，作用相對有限。

其實，面臨天氣挑戰(zhàn)的不止農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。據(jù)外媒報道，美國近期迎來了創(chuàng)紀(jì)錄的高溫天氣。除了農(nóng)作物枯萎，高溫天氣還導(dǎo)致民眾房屋屋頂變形、公路開裂、電力供應(yīng)中斷等。熱浪造成的大部分經(jīng)濟(jì)損失難以量化，并且不在保險合同承保范圍內(nèi)，每年造成的損失高達(dá)數(shù)百億美元。根據(jù)美國政府?dāng)?shù)據(jù)，目前熱浪變得更加強(qiáng)烈，持續(xù)時間更長，頻率是60年前的3倍，更多地區(qū)會受到創(chuàng)紀(jì)錄高溫的影響，預(yù)計這種趨勢還將持續(xù)。

保險經(jīng)紀(jì)公司怡安（AON）3月的一份報告顯示，極端高溫造成美國農(nóng)業(yè)和建筑行業(yè)每年損失約1000億美元的生產(chǎn)力。例如，炎熱天氣下工人受傷的人數(shù)激增。根據(jù)工傷賠償研究所的數(shù)據(jù)，當(dāng)溫度攀升至95華氏度（35攝氏度）以上時，建筑工人的工傷發(fā)生頻率會增加20%。高溫可能導(dǎo)致機(jī)器發(fā)生故障，工人也需要更多的休息時間。企業(yè)經(jīng)常發(fā)現(xiàn)他們幾乎沒有辦法彌補(bǔ)這種損失。

“不利氣象條件對農(nóng)作物的影響很大，而且不同種類農(nóng)作物對氣溫或降水的需求有很大的不同。”周昱宇表示，傳統(tǒng)保險主要應(yīng)對突發(fā)性的天氣災(zāi)難，例如由火災(zāi)、暴風(fēng)雨和盜竊造成的財產(chǎn)損失，溫度變化相關(guān)情況通常不在承保范圍內(nèi)。

“氣溫、降雨、光照、風(fēng)速等要素的變化也給能源、旅游、保險等多個行業(yè)帶來了不可忽視的經(jīng)營挑戰(zhàn)與風(fēng)險。”浙商期貨農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊負(fù)責(zé)人向博表示，即使在科技發(fā)展的今天，人們?nèi)匀徊荒芡耆平狻翱刻斐燥垺钡碾y題。在風(fēng)險不可控的背景下，積極進(jìn)行風(fēng)險管理，對沖潛在風(fēng)險就顯得愈發(fā)重要和迫切。

據(jù)了解，境外企業(yè)和地方政府正在越來越多地使用一種新的天氣風(fēng)險保險方案——指數(shù)保險，其本質(zhì)是對預(yù)期溫度變化進(jìn)行對沖，理賠取決于溫度的變化，而不需認(rèn)定熱浪造成的直接經(jīng)濟(jì)損失。這可以有效地幫助企業(yè)化解傳統(tǒng)保險難以涵蓋的天氣風(fēng)險。

怡安董事總經(jīng)理科爾·梅耶爾（Cole Mayer）表示，這種由溫度觸發(fā)的保險理賠方案，已被公用事業(yè)公司和其他能源公司使用多年。他表示，包括建筑業(yè)和農(nóng)業(yè)在內(nèi)的其他行業(yè)對該業(yè)務(wù)的興趣也在增長，天氣指數(shù)保險未來有巨大的增長空間。

但目前天氣保險的成本對企業(yè)而言可能并不低。業(yè)內(nèi)人士解釋說：“保險費與投保風(fēng)險發(fā)生的概率正相關(guān)，風(fēng)險確定性高，保費就會高?！痹谒磥?，性價比較高的保險是超出歷史正常區(qū)間的異常天氣保險。有效的天氣風(fēng)險管理方案需要企業(yè)將氣候變化融入經(jīng)營計劃。

實際上，從全球衍生品市場來看，產(chǎn)業(yè)主體在避險工具上已經(jīng)有了更多的可選項。芝商所自1999年引入天氣期貨合約以來，經(jīng)過多年發(fā)展，基于溫度指數(shù)的期貨和期權(quán)合約已經(jīng)相對成熟，相關(guān)產(chǎn)品覆蓋地區(qū)包括美國、歐洲和亞太部分地區(qū)。2020年之后，氣候變化日趨劇烈，能源價格不穩(wěn)定，全球市場的天氣期貨成交量攀升。2020年，芝商所天氣期貨合約名義持倉金額已達(dá)7.5億美元，同比增長60%；天氣期權(quán)合約名義持倉金額已達(dá)4.8億美元，同比增長143%。2023年芝商所天氣期貨、期權(quán)成交量突破50萬手，同比增長2.6倍。

場外天氣衍生品先行先試

國內(nèi)對天氣風(fēng)險管理有較大需求的產(chǎn)業(yè)主體主要集中在農(nóng)業(yè)和能源兩個行業(yè)。目前，部分保險和再保險公司也在嘗試提供天氣相關(guān)的保險產(chǎn)品，但產(chǎn)品設(shè)計的針對性和規(guī)模均很難充分滿足當(dāng)前的市場需求。

自去年起，掛鉤“中央氣象臺-大商所溫度指數(shù)”的“溫度指數(shù)（保險）+天氣衍生品”應(yīng)用試點項目，在大商所支持下已相繼落地，開創(chuàng)了國內(nèi)溫度指數(shù)衍生品在實體產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用的先河。

今年年初，廣州氣溫偏低使得用戶用電量需求上升，推高了電價，售電企業(yè)面臨著售電價格固定而購電成本增加的窘境。求實能源作為售電企業(yè)之一，通過“售電企業(yè)寒潮指數(shù)衍生品”賠付，較好地規(guī)避了風(fēng)險。

據(jù)招商期貨新能源ESG 團(tuán)隊負(fù)責(zé)人顏正野介紹，這是公司首次嘗試通過“寒潮指數(shù)看漲期權(quán)”轉(zhuǎn)移電力市場參與方風(fēng)險。該期權(quán)產(chǎn)品基于“中央氣象臺-大商所溫度指數(shù)”，2024年年初氣溫下行觸發(fā)項目賠付，賠付率達(dá)到149%。

“這就是一種天氣指數(shù)保險?！鳖佌氨硎荆环矫娈?dāng)財產(chǎn)損失與天氣高度相關(guān)時，天氣指數(shù)保險能夠更好地反映投保人的損失；另一方面天氣指數(shù)保險的理賠基于客觀天氣指數(shù)的裁定，能夠避免傳統(tǒng)保險可能存在的信用風(fēng)險，也簡化了理賠流程，對投保人的現(xiàn)金流更加友好。

農(nóng)業(yè)是天氣衍生品的另一大重要應(yīng)用領(lǐng)域。今年，位于湖北的霧云山茶園經(jīng)歷了兩輪低溫寒潮凍雨天氣，春茶產(chǎn)量受到影響，不過茶農(nóng)購買的寒潮指數(shù)保險提供了保障，賠付率達(dá)到264%。顏正野表示，該保險是招商期貨子公司聯(lián)合湖北國壽財險推出的國內(nèi)首個“寒潮指數(shù)農(nóng)業(yè)保險+天氣衍生品”，寒潮指數(shù)掛鉤“中央氣象臺-大商所溫度指數(shù)”?；诒ｋU合同中約定的標(biāo)準(zhǔn)，一旦天氣指數(shù)達(dá)到觸發(fā)受災(zāi)閾值的條件，茶農(nóng)便能獲得相應(yīng)的賠款。

據(jù)了解，在種植領(lǐng)域，國內(nèi)已經(jīng)落地的“溫度指數(shù)保險+衍生品”項目還包括北京“果樹寒潮指數(shù)保險+天氣衍生品”、河南“主糧作物凍災(zāi)指數(shù)保險+衍生品”、黑龍江“玉米低溫氣象指數(shù)保險+衍生品”5個項目；在養(yǎng)殖領(lǐng)域，還有廣東“水產(chǎn)養(yǎng)殖溫度指數(shù)保險+天氣衍生品”、湖北“小龍蝦高溫指數(shù)保險+衍生品”。

在專業(yè)人士看來，“保險+衍生品期貨”模式適用于大多數(shù)市場主體，通過保險端結(jié)合天氣衍生品將承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到金融市場。據(jù)顏正野介紹，該類保險的落地和推廣最重要的基礎(chǔ)是產(chǎn)品設(shè)計有合適的天氣指數(shù)，盡量降低基差風(fēng)險，更好對沖投保者的損失。更進(jìn)一步來說，當(dāng)?shù)厥欠裼凶銐蜷L、可以信賴的氣象數(shù)據(jù)時間序列，來計算投保者損失與天氣指數(shù)的相關(guān)性，是影響對沖效果的關(guān)鍵。

此外，該產(chǎn)品還需要有效的對沖途徑。有專業(yè)人士表示，目前我國尚未未正式推出場內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化天氣衍生品合約，相關(guān)天氣衍生品保險產(chǎn)品的理賠風(fēng)險無法通過期貨市場有效轉(zhuǎn)移。保險或者再保險公司由于承擔(dān)的天氣風(fēng)險范圍更廣，可以考慮通過簽訂多種、多地氣象保單來對沖風(fēng)險。例如，可以通過多地保單平滑個別地區(qū)極端天氣損失，也可以利用氣象之間隱含負(fù)相關(guān)性，如單地的降水量與輻照度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，水力發(fā)電和光伏發(fā)電存在天然對沖的可能。但目前國內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)成熟度和規(guī)模還很難通過以上途徑實現(xiàn)充分對沖，相關(guān)業(yè)務(wù)難以大規(guī)模推廣惠及更多產(chǎn)業(yè)主體。

（來源：期貨日報網(wǎng)）