2023年，新湖瑞豐幫助上游企業(yè)共銷售棉花2.6萬噸左右，貨值約4.2億元，與50余家中小型紗廠建立了合作關(guān)系，幫助棉花下游產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體企業(yè)節(jié)省400余萬元。

項(xiàng)目背景

棉花是我國重要的經(jīng)濟(jì)作物，棉花市場的穩(wěn)定對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、吸納就業(yè)、增加農(nóng)民收入等均起著重要作用。2023年棉花市場波動(dòng)加大，整個(gè)棉花產(chǎn)業(yè)鏈都受到影響。上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（以下簡稱新湖瑞豐）作為專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理公司，利用基差貿(mào)易幫上游企業(yè)銷售棉花，為下游企業(yè)建立常備庫存，打通棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游，切實(shí)為企業(yè)降本增效。

基差貿(mào)易是套期保值策略的一種，現(xiàn)階段基差貿(mào)易在棉花市場上雖有一定的知名度，但是對大量中小微實(shí)體企業(yè)來講還是存在不小的操作難度。一方面是資金難題，由于基差貿(mào)易以期貨為錨點(diǎn)，實(shí)體企業(yè)在進(jìn)行貿(mào)易時(shí)需要有一定的保證金來應(yīng)對期貨價(jià)格波動(dòng)，這增加了企業(yè)的運(yùn)營成本；另一方面，雖然棉花期貨上市逾20年，但是在實(shí)體企業(yè)內(nèi)能順利通過點(diǎn)價(jià)來報(bào)價(jià)的專業(yè)人員仍少，很多企業(yè)由于缺乏資金和期貨操作經(jīng)驗(yàn)，只能被動(dòng)接受不利的價(jià)格進(jìn)行交易，最終導(dǎo)致上游企業(yè)售價(jià)低、回款慢，下游企業(yè)利潤少、經(jīng)營難，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的很多企業(yè)因議價(jià)能力弱進(jìn)入購銷不暢的局面。

新湖瑞豐長期以來一直參與棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游的風(fēng)險(xiǎn)管理，在棉花產(chǎn)業(yè)鏈前端產(chǎn)棉區(qū)和終端紡織企業(yè)均有大量的產(chǎn)業(yè)客戶。2023年，公司了解到棉花產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌龅那闆r后，利用公司的專業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，通過基差貿(mào)易為不少處于困境中的中小微企業(yè)提供了針對性的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，打通了棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游，使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到加強(qiáng)。

服務(wù)方案與開展過程

我國棉花主產(chǎn)區(qū)與終端通常地理距離遙遠(yuǎn)，實(shí)體企業(yè)經(jīng)常面臨資源配備不及時(shí)的難題。作為專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理公司，新湖瑞豐可為棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)同時(shí)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。公司利用資金優(yōu)勢，積極在產(chǎn)棉區(qū)和棉花交易市場采購，并在距離棉花產(chǎn)業(yè)鏈終端不遠(yuǎn)的地區(qū)建立常備庫存。另外，還在市場上積極擴(kuò)大自身影響力，積極向產(chǎn)業(yè)客戶提供基差貿(mào)易，使傳統(tǒng)涉棉企業(yè)能直接接觸并感受到新交易方式的作用，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

新湖瑞豐通過基差貿(mào)易采購新疆棉花

新湖瑞豐基于自身在棉花產(chǎn)業(yè)鏈上的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，以貿(mào)易商身份主動(dòng)為新疆當(dāng)?shù)氐能埢◤S提供基差貿(mào)易服務(wù)。在軋花廠新棉完成加工、入庫并檢驗(yàn)合格后，新湖瑞豐與軋花廠簽訂基差點(diǎn)價(jià)合同，約定點(diǎn)價(jià)期，允許軋花廠擇機(jī)尋找有利于自己的價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，并在點(diǎn)價(jià)確認(rèn)后按合同約定的結(jié)算方式進(jìn)行單價(jià)、總金額結(jié)算，幫助新疆當(dāng)?shù)剀埢◤S提前回籠資金支付棉農(nóng)，既降低了企業(yè)的資金流動(dòng)性壓力，又幫助棉農(nóng)及時(shí)獲得收入增強(qiáng)種植信心。

基差貿(mào)易為紡織企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

由于棉花貨值較高，紡織企業(yè)擔(dān)心原料成本上漲或者原料庫存價(jià)格下跌，多采用隨用隨買的策略。若將原料庫存進(jìn)行套保，就需要紡織企業(yè)自己投入保證金，資金占用大且需要承受浮動(dòng)的虧損。而棉花價(jià)格高企，波動(dòng)頻繁，市場價(jià)格變動(dòng)對企業(yè)的生產(chǎn)利潤影響巨大，不利于紡織企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。新湖瑞豐在收到棉花貨權(quán)后，會(huì)優(yōu)先滿足該類產(chǎn)業(yè)客戶經(jīng)營需求，主動(dòng)為其提供常備庫存。當(dāng)收到的棉花運(yùn)抵倉庫后，新湖瑞豐以梯度基差定價(jià)（根據(jù)單次不同采購數(shù)量報(bào)不同基差）的棉花零售方式銷售給紡織企業(yè)。通過提供棉花常備庫存的方式，新湖瑞豐實(shí)現(xiàn)了棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游采購隨時(shí)都有貨的可喜局面，將傳統(tǒng)的7—15天采購時(shí)間縮短至當(dāng)天付款當(dāng)天提貨，充分保證了紡織企業(yè)的用棉需求，提高了當(dāng)?shù)孛藁▽?shí)體企業(yè)的經(jīng)營效率和抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

先提貨后點(diǎn)價(jià)基差貿(mào)易助力企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營

X企業(yè)是湖南省一家純棉紗紡織企業(yè)，2023年6月棉花貨值較高，若一次性建立3個(gè)月及以上的常備庫存，不僅資金占用大，且面臨庫存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，于是由新湖瑞豐為其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

2023年6月12日，新湖瑞豐與X企業(yè)簽訂遠(yuǎn)期購銷合同，X企業(yè)為買方，新湖瑞豐為賣方，X企業(yè)向新湖瑞豐支付10%的保證金，由新湖瑞豐采購符合其要求的皮棉，約1600噸，以滿足X企業(yè)約3個(gè)月的用量并鎖定基差。

結(jié)算單價(jià)=基差370元/噸+升貼水+2.8元/噸/天。新湖瑞豐在棉花2309合約建倉空單保值，價(jià)格16700元/噸，然后根據(jù)其生產(chǎn)進(jìn)度將皮棉從新疆庫送到X企業(yè)，滿足其日常的生產(chǎn)經(jīng)營用棉。

2023年6月14日，X企業(yè)棉花原料告急，向新湖瑞豐發(fā)出提貨申請，并支付暫定價(jià)格為16000元/噸的棉花貨款以及運(yùn)費(fèi)（16700+370+2.8×持有天數(shù)+運(yùn)費(fèi)700-運(yùn)補(bǔ)300）×1600噸=2796.5萬元，并委托新湖瑞豐辦理運(yùn)輸事宜，送貨到廠。新湖瑞豐委托全國棉花交易市場通過與其合作的物流公司，將棉花通過汽運(yùn)發(fā)往湖南，運(yùn)費(fèi)700元/噸。

在服務(wù)中，新湖瑞豐允許客戶先進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，在客戶認(rèn)為價(jià)格合適時(shí)進(jìn)行定價(jià)，然后再對前面建倉空單平倉。新湖瑞豐給出截止到2023年8月31日的點(diǎn)價(jià)期。2023年7月4日，X企業(yè)認(rèn)為棉花價(jià)格下跌空間有限，向新湖瑞豐發(fā)出點(diǎn)價(jià)平倉指令，平倉價(jià)格16500元/噸、數(shù)量1600噸。新湖瑞豐進(jìn)行二次結(jié)算，持有天數(shù)23天，最終結(jié)算價(jià)=（16500+370+2.8×23+700-300）×1600=2773.5萬元，新湖瑞豐退回2796.5萬-2773.5萬=23萬元。

在本次交易中，新湖瑞豐利用期貨市場對沖了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，采用了客戶先使用后定價(jià)的方式。通過后定價(jià)結(jié)算，X企業(yè)棉花采購價(jià)格從17478.4元/噸降至17334.4元/噸，為企業(yè)降低采購成本約23萬元。

項(xiàng)目總結(jié)

基差貿(mào)易增強(qiáng)了棉花產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性

風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過基差貿(mào)易與上下游企業(yè)建立了穩(wěn)定的采購及銷售關(guān)系，既解決了上游客戶售價(jià)低、回款慢的難題，也為下游客戶拓寬了采購渠道，保證了貨源的穩(wěn)定性，充分發(fā)揮了中間庫存蓄水池的作用。另外，基差貿(mào)易服務(wù)滿足了客戶分批提貨的需求，允許客戶后期再進(jìn)行點(diǎn)價(jià)結(jié)算也降低了客戶原料端的資金占用和采購成本，為客戶規(guī)避了棉花價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并建立了常備庫存，真實(shí)做到了幫企業(yè)降本增效，增強(qiáng)了其經(jīng)營穩(wěn)定性。

基差貿(mào)易促進(jìn)期現(xiàn)一體化快速發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過基差+點(diǎn)價(jià)的貿(mào)易模式為產(chǎn)業(yè)鏈提供服務(wù)，改變了棉花產(chǎn)業(yè)長期采用一口價(jià)、不透明的定價(jià)方式，更新升級了棉花的定價(jià)模式，極大規(guī)避了棉花的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將現(xiàn)貨與期貨、上游與下游有機(jī)結(jié)合。通過引入期貨價(jià)格，風(fēng)險(xiǎn)管理公司和平臺(tái)進(jìn)一步深化了期貨與現(xiàn)貨合作的深度和廣度，促進(jìn)了兩個(gè)市場的深度融合及快速發(fā)展。另外，基差貿(mào)易模式有助于提高市場定價(jià)的公信度和透明度，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的信譽(yù)度逐漸提高，進(jìn)而提升整個(gè)棉花市場的效率和公平性，打通棉花產(chǎn)業(yè)堵點(diǎn)，暢通棉花產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)，實(shí)現(xiàn)棉花產(chǎn)業(yè)鏈長期穩(wěn)定發(fā)展。

基差貿(mào)易的推廣有利于增強(qiáng)實(shí)體企業(yè)的競爭力

棉花基差貿(mào)易的日趨成熟，可有效熨平市場單邊價(jià)格波幅，使大量棉花產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體企業(yè)不受國際棉花價(jià)格大幅波動(dòng)的影響，上下游涉棉企業(yè)能賺取確定性利潤，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的可預(yù)測性，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量，提升實(shí)體企業(yè)的競爭力。在新湖瑞豐的服務(wù)過程中，企業(yè)并不需要進(jìn)入期貨市場，只要能看懂現(xiàn)貨協(xié)議約定就可以進(jìn)行交易，這給那些缺乏專業(yè)期貨人才的中小微企業(yè)或因其他限制不能參與期貨市場的相關(guān)企業(yè)提供了極大的方便，具有較強(qiáng)的可復(fù)制性和操作性，具有非常大的推廣空間。

2023年至今，新湖瑞豐累計(jì)幫助上游企業(yè)銷售棉花數(shù)萬噸，貨值以億計(jì)，與全國多家中小型紡織企業(yè)建立了合作關(guān)系，累計(jì)幫助棉花下游產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體企業(yè)節(jié)省資金數(shù)百萬元。未來，新湖瑞豐將不斷創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，將棉花產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)推廣到更多大宗商品上，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢為更多實(shí)體產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）