膠價在5月末創(chuàng)下階段性新高后，進入6月出現(xiàn)顯著回調(diào)的表現(xiàn)。為何橡膠板塊漲勢戛然而止？進入6月，橡膠市場有怎樣的新變化？膠價走勢將如何演繹？多位橡膠資深分析師進行解答。

膠價由漲轉(zhuǎn)跌波動劇烈

5月中旬膠價開啟了一輪顯著的上漲，中信期貨橡膠分析師魏宇表示，其背后主要是由政策和宏觀情緒帶來的商品普漲驅(qū)動。與此同時，泰國原料價格仍在不斷走高，而國內(nèi)現(xiàn)貨市場也同樣出現(xiàn)了偏緊的情況，這進一步加劇了天然橡膠市場的看多情緒。

不過，他表示這些利好也僅是在商品市場情緒高漲的基礎(chǔ)上發(fā)酵的，并不是邊際新增因素。而從NR期貨持倉量的直線拉升也可以看出，盤面的快速上行更多來自資金情緒的助推，所以在大宗商品市場整體開啟回調(diào)后，天然橡膠價格也迅速出現(xiàn)“跳水”。

在合成橡膠方面，他表示前期膠價的上行驅(qū)動同樣來自宏觀市場的提振以及其自身供應(yīng)端的強支撐?？梢钥吹?，近段時間原料丁二烯價格持續(xù)高位，導(dǎo)致合成橡膠生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，疊加進入傳統(tǒng)檢修季，合成橡膠裝置大面積停車，整體供應(yīng)維持低位水平，所以在橡膠板塊整體由漲轉(zhuǎn)跌后，合成橡膠呈現(xiàn)出較為抗跌的表現(xiàn)。

方正中期期貨橡膠分析師張向軍表示，盡管國內(nèi)三大橡膠期貨在5月末均創(chuàng)下階段新高，但下游消費端對高價的接受程度有限。從下游需求來看，輪胎企業(yè)開工率未能回升至五一節(jié)前的水平，5月重卡銷量同比、環(huán)比都有下降。同時，5月中國物流業(yè)景氣指數(shù)為51.8%，較上月回落0.6個百分點。這些數(shù)據(jù)反映出下游行業(yè)表現(xiàn)并不算樂觀，對膠價上漲有一定的抑制作用。

除此之外，國投安信期貨能化研究員胡華釬認(rèn)為，近期膠價劇烈波動的原因還在于供應(yīng)增加而需求走弱，同時外部環(huán)境欠佳、市場預(yù)期轉(zhuǎn)差。首先是橡膠供應(yīng)壓力明顯增加，一方面，隨著此前集中停車檢修的企業(yè)裝置陸續(xù)重啟，合成橡膠裝置開工率低位回升；另一方面，近期東南亞產(chǎn)膠區(qū)降雨天氣明顯增加，甚至今年首個登陸中國的臺風(fēng)比往年時間明顯偏早，市場對此前預(yù)期的干旱氣象擔(dān)憂徹底消失，預(yù)計未來天膠的新膠釋放量將加速增加。

其次是國際原油市場再度轉(zhuǎn)弱，市場對OPEC+部長級會議結(jié)果表示失望，尤其是進一步上調(diào)產(chǎn)量配額并且自10月起逐步取消超額自愿減產(chǎn)，會談成果明顯低于市場預(yù)期，油價明顯轉(zhuǎn)跌帶動包括橡膠在內(nèi)的能化品種共同走弱。

最后是宏觀情緒明顯回落，今年5月份中國和美國制造業(yè)PMI分別下降至49.5%和48.7%，反映中美經(jīng)濟活動繼續(xù)走弱，明顯低于市場預(yù)期，加上美聯(lián)儲降息預(yù)期一再推遲，宏觀環(huán)境整體欠佳，市場樂觀情緒轉(zhuǎn)弱，橡膠板塊也隨之走弱。

橡膠市場基本面表現(xiàn)一般

“近期天膠主要產(chǎn)區(qū)物候情況有所改善，6月份天膠上市有望提速，后期膠水價格未必能夠持續(xù)上漲，國內(nèi)天膠去庫存趨勢能否延續(xù)也存在不確定性。同時，下游消費形勢有待進一步改善，目前重卡銷售進入淡季，物流運輸行業(yè)供大于求的局面仍有待改善，全鋼胎企業(yè)開工率的提升空間可能有限。”張向軍說道。

魏宇表示，泰國杯膠原料價格在連續(xù)上漲一個月后于本周出現(xiàn)下跌，這或許代表著產(chǎn)地供應(yīng)情況有所改善，但仍需關(guān)注供應(yīng)增長的持續(xù)性。看向國內(nèi)方面，5月由于國內(nèi)中游庫存去化，部分貿(mào)易商鎖定流動性造成現(xiàn)貨緊張格局，并一度出現(xiàn)混合膠價格升水老全乳膠價格的情況。不過在橡膠盤面價格沖至高點后，市場的賣盤情緒增加，現(xiàn)貨價格開始回落，所以從短期來看，現(xiàn)貨偏緊的情況將逐步改善。

而在需求端，目前依舊維持著全鋼胎偏弱、半鋼胎偏強的分化表現(xiàn)，也暫未出現(xiàn)任何超預(yù)期的利多或利空因素。不過由于臨近端午節(jié)假期，部分全鋼輪胎廠存在降負(fù)檢修以及提前放假的計劃，需求端將有階段性轉(zhuǎn)弱的情況。

總體而言，胡華釬表示，近期天然橡膠基本面表現(xiàn)一般，一方面，進入6月份之后，天然橡膠供應(yīng)壓力與日俱增，新膠加速上量，原料市場可能重新轉(zhuǎn)弱；另一方面，國內(nèi)輪胎市場需求轉(zhuǎn)弱，尤其是在訂單需求和成本壓力下，輪胎廠的超高開工率或難以為繼。

對于合成橡膠來說，胡華釬表示，目前受制于上游丁二烯原料價格高位，合成橡膠行業(yè)普遍陷入虧損。雖然近期主流廠家紛紛上調(diào)合成橡膠的出廠價，但是上游丁二烯的出廠價也跟著上調(diào)，反映出上游丁二烯的基本面依然強于合成橡膠的基本面，上下游產(chǎn)業(yè)鏈之間的利潤分配依然嚴(yán)重失衡，6月份上下游關(guān)系將依然緊張，只有利潤分配趨向合理，上下游關(guān)系才有可能修復(fù)。

魏宇認(rèn)為，短期內(nèi)合成橡膠市場依舊會維持供應(yīng)偏少的情況，尤其是在原料丁二烯受計劃內(nèi)檢修及部分裝置臨時停車降負(fù)影響后，現(xiàn)貨流通偏緊而不斷推升價格的情況下。可以看到，進入6月合成橡膠現(xiàn)貨價格不斷調(diào)漲，前兩個月14000元/噸的現(xiàn)貨價格對于下游來說偏貴，而在近段時間天然橡膠現(xiàn)貨價格大幅上行后，合成橡膠的漲價也變得相對可以接受了，因此并未出現(xiàn)來自需求端的負(fù)反饋。整體來看，合成橡膠基本面稍強于天然橡膠。

6月橡膠市場預(yù)計承壓較重

“我們認(rèn)為，6月橡膠市場的交易主線依然集中在供應(yīng)端?！蔽河畋硎?，具體來說就是聚焦于泰國南部在降雨增加后的割膠和放量情況，而這需要通過觀測原料價格的日度變化來進行初步判斷。目前大家對6月天然橡膠供應(yīng)增加的一致性預(yù)期較強，所以若整體宏觀情緒繼續(xù)回落，市場或提前交易供應(yīng)增加預(yù)期，從而導(dǎo)致天膠盤面出現(xiàn)下挫。在合成橡膠方面，盡管供應(yīng)端有較強的支撐，但若無橡膠板塊的整體提振，膠價也較難出現(xiàn)繼續(xù)上行表現(xiàn)。

在胡華釬看來，6月份在需求增量有限的背景下，天然橡膠的供應(yīng)壓力明顯增加，而合成橡膠的供應(yīng)壓力也逐漸回升，現(xiàn)貨庫存去化有可能放緩，期貨價格跟隨上游原料成本而波動，因此要密切關(guān)注原料市場和庫存水平變化，5月底橡膠期貨價格突破前高未果，預(yù)計6月份橡膠市場承壓較重。

張向軍表示，6月橡膠市場的交易主線仍在供需端。一方面，新膠供應(yīng)壓力預(yù)計將較前幾個月增加，海內(nèi)外天膠主產(chǎn)區(qū)的物候狀況需要持續(xù)關(guān)注。另一方面，下游消費端在汽車“以舊換新”政策推廣、房地產(chǎn)行業(yè)有望復(fù)蘇的帶動下或?qū)⒂兴纳?，但過程存在不確定性。“近日膠價沖高回落就是交易者對天膠供需面不確定性的反映，國內(nèi)天膠庫存變化仍是影響后市膠價的關(guān)鍵性因素，如果下游消費形勢顯著好轉(zhuǎn)，則膠價仍有繼續(xù)上漲的可能。”

（來源：期貨日報網(wǎng)）