在凈息差收窄和中間業(yè)務收入增長力度有所下滑背景下，投資收益成為不少中小銀行創(chuàng)收的重要來源。據(jù)統(tǒng)計，在27家上市城農(nóng)商行中，超八成一季度投資收益同比實現(xiàn)正增長，增速最高超500%。整體來看，農(nóng)商銀行投資收益增長表現(xiàn)更為突出。

多家城農(nóng)商行一季報提及，這與一季度債券投資收益增加密切相關。業(yè)內(nèi)人士預計，對于“買債大戶”的中小銀行尤其是農(nóng)商銀行而言，在信貸壓力釋放前，疊加多重因素，其配債需求可能會在較長時間內(nèi)保持剛性。

投資收益同比增幅明顯

通過對比上述銀行一季報數(shù)據(jù)，超八成銀行一季度投資收益同比實現(xiàn)正增長，且相較2023年同期，近20家城農(nóng)商行今年一季度投資收益占當期營業(yè)收入比例出現(xiàn)上升。

一季報顯示，所有上市農(nóng)商銀行投資收益同比均實現(xiàn)正增長。其中，7家上市農(nóng)商銀行投資收益同比增速超100%，滬農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行、渝農(nóng)商行投資收益同比增速在100%至200%。同時，紫金銀行、瑞豐銀行、常熟銀行、張家港行一季度投資收益分別為1.84億元、3.37億元、5.56億元、3.09億元，這四家銀行投資收益同比增速均超200%，分別達到400.93%、369.78%、276.76%、201.66%。

絕對值方面，一季度，渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、常熟銀行、青農(nóng)商行投資收益均超5億元，分別為9.38億元、8.49億元、5.56億元、5.33億元。去年同期，所有上市農(nóng)商銀行的投資收益均未超5億元。

一季度數(shù)據(jù)顯示，城商銀行投資收益表現(xiàn)分化。多數(shù)城商銀行一季度投資收益實現(xiàn)同比正增長，其中3家城商銀行同比增速超100%，廈門銀行、上海銀行、貴陽銀行分別實現(xiàn)投資收益2.80億元、29.93億元、4.49億元，分別同比增長545.19%、496.50%、101.55%。另外，南京銀行、長沙銀行等投資收益同比出現(xiàn)負增長。

近20家城農(nóng)商行一季度投資收益占當期營業(yè)收入比例較去年同期有所上升，農(nóng)商銀行表現(xiàn)尤為明顯。例如，瑞豐銀行今年一季度投資收益占當期營業(yè)收入比例為31.93%，較去年一季度投資收益占當期營業(yè)收入的比例提升約24個百分點，且是城農(nóng)商行中唯一一家占比超過30%的銀行。

一季度大舉買債

銀行投資的資金去哪了？不少城農(nóng)商行在一季報中有所提及。

張家港行表示，一季度投資收益同比增速超200%，是基于根據(jù)市場研判，賣出債券實現(xiàn)收益使得買賣價差增加；蘇農(nóng)銀行表示，一季度投資收益明顯增加是基于債券投資增加；青農(nóng)商行表示，投資收益大幅增加是因為基金投資等金融資產(chǎn)分紅及差價收益增加；紫金銀行認為，主要得益于債券處置收益增加。

“對中小銀行尤其是農(nóng)商銀行來說，債券投資規(guī)?？赡苁谴箢^，不少中小銀行可投范圍和領域較窄，基本上只有債券、同業(yè)存單，這與銀行自身監(jiān)管評級等密切相關?！苯K某農(nóng)商銀行金融市場部總經(jīng)理說。

一季度農(nóng)商銀行債券成交活躍度明顯提升。招商證券研報顯示，根據(jù)外匯交易中心統(tǒng)計，農(nóng)商銀行2023年二級市場現(xiàn)券買入量占全市場總買入量的12%，占比僅次于券商自營的34%和城商銀行的13%。2024年一季度，農(nóng)商銀行成交活躍度明顯提升，一舉超過城商銀行，成為債券二級市場第二大活躍機構。

整體來看，當前10年期國債收益率延續(xù)2023年四季度以來的穩(wěn)步下行走勢，從2023年11月27日的2.6926%降至2024年5月6日的2.3095%?；仡?024年一季度，債牛行情延續(xù)，季度末10年期國債收益率報2.30%，較季度初下降超20個基點。

多位中小銀行內(nèi)部人士證實：“一季度買債量有所增加，以利率債為主，但這個量會隨時根據(jù)行里資金規(guī)劃、市場行情等靈活調(diào)整。此外，年初是主要配置時點，為方便全年收息，一般上半年投資額度比下半年多?！?/p>

此外，央行某省分行已對部分農(nóng)商銀行進行窗口指導，要求聚焦主業(yè)，壓降杠桿。同時，3月上旬，央行已對部分農(nóng)村金融機構參與債券市場情況展開調(diào)研，但多位業(yè)內(nèi)人士表示，此為常規(guī)性調(diào)研。

存貸款資源不匹配

浙江某農(nóng)商銀行金融市場部相關人員表示：“我們更愿意優(yōu)先放貸款或者將資金投向?qū)嶓w企業(yè)，用多余資金買債。債券從某種程度上來說是低息資產(chǎn)，哪里利率高就會往哪里去，但目前存在實體融資需求偏弱等原因，只好買債?！?/p>

“從根源上看，銀行體系出現(xiàn)債券凈需求力量的核心在于存單與貸款在不同類型銀行間分布不均勻，即資源‘錯配’現(xiàn)象?！敝行沤ㄍ斗治鰩熢鹫J為，若各類銀行的存貸款資源錯配，比如對于負債更充足的銀行則有債券配置需求以提高閑置資金利用率，對于負債相對不足的銀行會減少債券配置，并增發(fā)存單以補充負債，此時銀行體系的發(fā)債與買債需求均會擴大。

具體來看，曾羽表示，地方銀行尤其是中小農(nóng)商銀行，由于擁有更多的存款結余資源而被動投資債券，這使得農(nóng)商銀行近年來越來越成為債市的重要定價者。

陜西某農(nóng)商銀行內(nèi)部人士進一步驗證上述看法：“農(nóng)商銀行最大的優(yōu)勢就是資金充裕，且資金較為穩(wěn)定。負債端方面，農(nóng)商銀行老年客戶居多，存款結構穩(wěn)定，但付息成本較高；資產(chǎn)端方面，這兩年實體融資需求欠佳，貸款投放量有所下降。這樣一來便擁有更多存款結余資源，在投資范圍受限等原因下，更多資金流向了債市?！?/p>

近年來，銀行凈息差空間不斷收窄。國家金融監(jiān)督管理總局2月披露數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度末商業(yè)銀行凈息差為1.73%，2023年末的凈息差跌破1.7%，至1.69%。其中，2023年末城商銀行、農(nóng)商銀行凈息差分別為1.63%、1.85%，分別較三季度末持平、下降4個基點。

“很多時候，中小銀行買債是形勢使然。投資范圍受限、經(jīng)營承壓和競爭愈發(fā)激烈，債市投資慢慢變成了一個‘習慣’?！倍辔汇y行相關人士表示，中小銀行尤其是農(nóng)商銀行較難獲得優(yōu)質(zhì)信貸資源，尾部客戶風險較高，易增加不良風險，這也會增強其配置債券的動力。

其實不僅是中小銀行，部分其他類型銀行一季度投資收益增長也明顯。浦發(fā)銀行在一季度報告中表示，一季度公司結合金融市場走勢，制定有效投資策略，主動把握投資交易機遇，積極增厚投資收益，以債券為主的投資收益增長顯著。數(shù)據(jù)顯示，一季度，浦發(fā)銀行投資損益為127.82億元，同比增加34.99億元。

大手筆買債還能持續(xù)多久

業(yè)內(nèi)人士普遍表示，盡管當前中小銀行買債步伐有所放緩，但債券投資偏好存在剛性。

“雖然近期監(jiān)管已經(jīng)關注到農(nóng)商行買債現(xiàn)象并加以干預，但由于宏觀環(huán)境難以根本扭轉，因此農(nóng)商行買債交易屬性增強也將成為債市中長期現(xiàn)象?！痹痤A計，在清理手工補息后大行的攬儲優(yōu)勢將有所回落，更多的存款將回流中小型銀行，這有助于銀行債券投資能力規(guī)模擴張，并助力債券收益率下行。

民生證券分析師譚逸鳴表示，農(nóng)商銀行的買債意愿和力度能否延續(xù)，需密切跟蹤其負債端穩(wěn)定性以及債貸比價效應，而核心在于其盈利能力的可持續(xù)性。此外還需考慮到，隨著其逐步達到盈利目標，或更易觸發(fā)止盈。于市場而言，應關注引發(fā)流動性風險的可能性。

不少機構人士一致認為，中長期來看，債牛格局不變。國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布報告顯示，二季度債券市場利率下行趨勢或難以改變，但大概率轉入震蕩區(qū)間。

多位中小銀行金融市場部相關負責人直言，中小銀行要在合理風險控制機制下從事債券投資業(yè)務，注重交易與配置能力并駕齊驅(qū)，積極轉型成為“配置+交易”的投資策略，做強金融市場業(yè)務。此外，要加強同業(yè)交流和外部合作，多舉措培育投研能力。

（來源：中國證券報）