近期，在黃金、原油、有色等品種的帶領(lǐng)下，大宗商品價格呈現(xiàn)普遍上行態(tài)勢。截至4月10日，衡量全球大宗商品價格的標普高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）年內(nèi)上漲超11%，跑贏了標普500指數(shù)8.19%的漲幅。市場人士認為，這主要是受中美兩大經(jīng)濟體經(jīng)濟向好影響。同時，考慮到大宗商品價格上漲具有通脹傳導效應，美聯(lián)儲的抗通脹之路可能變得更加復雜。

南華期貨有色分析師夏瑩瑩表示，本輪大宗商品上漲源自黃金價格的突破，隨后帶動其他貴金屬及有色的漲勢。黃金上漲背后的邏輯既有長周期信用貨幣體系的信譽弱化以及俄烏沖突推動各國央行增加黃金儲備的原因，也有投資者對美聯(lián)儲即將進入降息周期的預期、地緣局勢動蕩下的避險需求及抗通脹需求等因素。另外，在全球供應鏈恢復的情況下，礦端供應緊張，供給端缺乏彈性，需求端受到全球制造業(yè)止跌回暖以及補庫周期的支撐。

業(yè)內(nèi)人士認為，近期公布的數(shù)據(jù)顯示，中美兩國制造業(yè)都呈復蘇之勢，加之當前美國部分庫存指標已經(jīng)進入偏低區(qū)間，這給了市場后期需求增加的想象空間，進而提振了制造業(yè)和交通運輸業(yè)所需原材料相關(guān)的交易市場，大宗商品因此表現(xiàn)強勢。

部分市場人士認為，大宗商品的強勢仍會持續(xù)一段時間。麥格理集團（Macquarie Group）大宗商品策略團隊在一份報告中說，實際收入增長已引發(fā)全球商品需求的重新加速，這可能會進一步推高大宗商品價格。

對此，上海東亞期貨首席經(jīng)濟學家景川表示認同。在他看來，目前來看，對以美元計價的大宗商品可以進行資產(chǎn)多頭配置，特別是黃金、白銀、銅以及原油等都可以配置。

弘業(yè)期貨研究院有色小組也認為，未來一段時間，貴金屬仍具有較大的配置價值。本輪貴金屬價格上行主要是全球債務驅(qū)動以及美元結(jié)算支付的障礙導致的貨幣發(fā)行制度多元化的結(jié)果?？紤]到上述因素短期內(nèi)難以改變，美聯(lián)儲降息路徑仍較為明確，各國央行也在持續(xù)購金。

對于原油，SEB首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop上周在一份報告中寫道，“市場供應緊張以及樂觀情緒升溫推動原油價格走高”。在美國產(chǎn)量增長放緩、OPEC+減產(chǎn)的背景下，未來石油供應趨緊是大概率事件。另外，在經(jīng)濟前景向好的情況下，市場普遍認為今年全球石油需求將繼續(xù)上行。

不過，在景川看來，大宗商品價格上漲具有通脹傳導效應，這是美聯(lián)儲較為擔憂的。美國銀行（Bank of America）全球大宗商品和衍生品研究部門主管Francisco Blanch也表示，“大宗商品或?qū)⒊蔀橐粋€可能干擾美聯(lián)儲降息的因素?！?/p>

弘業(yè)期貨研究院有色小組分析稱，若大宗商品價格影響到通脹，使其再次出現(xiàn)上行態(tài)勢，美聯(lián)儲利率很可能會在高位停留更長時間。

投資者后期應該如何配置大宗商品呢？弘業(yè)期貨研究院有色小組表示，在市場極度樂觀情緒推動全面大漲后，后期品種走勢很可能會出現(xiàn)明顯分化。部分品種調(diào)整后會出現(xiàn)很好的入場機會，但部分品種價格已在絕對高位，加上下游需求不足，建議不要急于入場。他們建議，投資者可將“雞蛋放在多個籃子里”，在選擇一些確定性較強品種的基礎(chǔ)上，同時配置高波動性品種。這可以控制投資組合的整體風險，并使投資者獲得更好的收益。

品種選擇方面，除了貴金屬，弘業(yè)期貨研究院有色小組認為，鋁、鎳、鋅、錫等有色品種也是不錯的資產(chǎn)多頭配置選項。

其中，鋁、鎳等品種與汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)性較高。2024年全球市場景氣度較高的行業(yè)主要是汽車行業(yè)。受到新能源汽車降價、多款車型首發(fā)超預期等刺激，產(chǎn)業(yè)鏈后期可能出現(xiàn)一段需求旺季，供需情況較為樂觀。

鋅方面，2024年擾動因素不斷，鋅礦供應緊張局面進一步加劇，國內(nèi)外加工費繼續(xù)下行。國內(nèi)礦端供應緊張已經(jīng)傳導至冶煉端，供應端收緊邏輯強化，中長期鋅下方支撐較強。

錫方面，緬甸佤邦政府對錫礦實施實物稅的政策，加上緬甸礦山復產(chǎn)仍未有消息，錫礦長期來看仍有緊缺的壓力。從終端消費數(shù)據(jù)來看，電子消費已經(jīng)走出“至暗時刻”，且開始進入被動去庫存周期。中長期全球錫礦供應緊張邏輯的支撐較強，需求復蘇前景較為樂觀。

另外，景川建議，投資者還可配置一些黑色系、玻璃、純堿等國內(nèi)定價的商品。

（來源：期貨日報網(wǎng)）