近年來，受通貨膨脹及地緣沖突等外部環(huán)境不穩(wěn)定因素影響，原油價(jià)格波動加劇。作為原油產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)品，瀝青受原油價(jià)格影響，現(xiàn)貨價(jià)格不確定性增加，給企業(yè)經(jīng)營帶來風(fēng)險(xiǎn)。2023年上半年，在供需關(guān)系和成本端原油共同作用下，瀝青期貨主力合約價(jià)格走勢與成本端原油走勢基本保持一致，但受需求端影響，漲幅大大低于原油，全年基本在區(qū)間3500—4000元/噸振蕩。 A企業(yè)是廣東省內(nèi)一家從事瀝青貿(mào)易的中小企業(yè)，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格波動對其購銷利潤影響較大，進(jìn)而影響到企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。據(jù)悉，A企業(yè)對其下游企業(yè)的銷售定價(jià)模式靈活，會根據(jù)市場情況及渠道需求，協(xié)定現(xiàn)貨銷售價(jià)格。2023年瀝青價(jià)格區(qū)間振蕩壓縮了企業(yè)的采購和銷售空間，整體貿(mào)易利潤偏低。A企業(yè)希望在瀝青價(jià)格低波動、低利潤情況下，通過期權(quán)工具降低采購成本，增厚利潤空間。

面對企業(yè)訴求，廣期資本管理（上海）有限公司與A企業(yè)就瀝青基本面情況及期權(quán)策略進(jìn)行了深入磋商，最終采用固定賠付累積期權(quán)的模式，建立低于盤面價(jià)格的虛擬庫存，降低短期內(nèi)瀝青采購成本，進(jìn)而增厚預(yù)期銷售利潤。

固定賠付累積期權(quán)是一種奇異期權(quán)，通過該結(jié)構(gòu)可以以低于當(dāng)前市場的價(jià)格每日獲得期貨多單，然后通過點(diǎn)價(jià)或者交割的方式獲得現(xiàn)貨，適用于在振蕩的行情中幫助企業(yè)降低采購價(jià)格。2023年7月28日，A企業(yè)向廣期資本購買固定賠付累積期權(quán)，標(biāo)的為BU2310，初始總量為9000噸，入場價(jià)格3797元/噸，并約定累積期權(quán)區(qū)間為3684元/噸—3910元/噸。當(dāng)期貨價(jià)格在此區(qū)間內(nèi)，每日結(jié)算按照60元/噸的價(jià)格獲得補(bǔ)貼；一旦價(jià)格漲破3910元/噸，則當(dāng)日無補(bǔ)貼；若當(dāng)日的收盤價(jià)低于累積價(jià)格3684元/噸，則當(dāng)日結(jié)算數(shù)量翻倍，結(jié)算單價(jià)保持在3684元/噸。

在該期權(quán)存續(xù)期間，瀝青期貨合約價(jià)格在區(qū)間內(nèi)波動，A企業(yè)獲得60元/噸的采購補(bǔ)貼。2023年9月5日，BU2310開盤后有近2%的漲幅?？紤]到期權(quán)已經(jīng)臨近到期，A企業(yè)決定止盈離場，合計(jì)通過買入累積期權(quán)獲得52.58萬元的補(bǔ)貼。同時(shí)在期權(quán)運(yùn)行期間，瀝青基差走弱，截至平倉日基差已收斂于—64元/噸，客戶隨行就市以更有利的價(jià)格采購現(xiàn)貨，進(jìn)一步優(yōu)化了整體采購成本。

廣期資本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期權(quán)作為非線性投資工具，具有線性投資工具不具備的優(yōu)勢，其一大用處便是時(shí)間換空間，在標(biāo)的窄幅波動的行情下，期權(quán)也可以盈利，從而獲得更大的利潤空間。同時(shí)期權(quán)具有一定容錯(cuò)性，可以在行情誤判時(shí)虧損幅度有限。未來，廣期資本將持續(xù)深入與中小微企業(yè)合作，探索更多服務(wù)模式，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）