黃金再創(chuàng)歷史新高，白銀盤中一度漲停

近期黃金價格持續(xù)“狂飆”，不斷刷新歷史高點。北京時間4月5日美國公布3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)后，外盤貴金屬價格依舊沒有停下上漲腳步。清明節(jié)假期后首個交易日，國內(nèi)有色與貴金屬板塊也延續(xù)強勢上漲，滬金期貨創(chuàng)歷史新高至560元/克附近，滬銀期貨創(chuàng)3年半來新高，盤中一度漲停。分析人士認(rèn)為，本輪貴金屬上漲目前更多受到交易因素影響，需警惕短期內(nèi)的回調(diào)風(fēng)險。但中長期來看，分析人士仍普遍看好貴金屬的偏多走勢。

避險情緒助推貴金屬價格上漲不停

從美國3月就業(yè)數(shù)據(jù)的信號來看，國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園介紹，新增非農(nóng)、薪資增速、勞動參與率等全面超預(yù)期，這些指向美國勞動力市場依然十分強勁。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美股、美債利率、美元、黃金均上漲，降息預(yù)期明顯降溫。數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨黃金短暫下跌后持續(xù)走高，最終收漲1.8%至2329.6美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。

本輪始于3月1日的黃金快速上漲漲幅已達(dá)14%。傳統(tǒng)分析框架中，黃金價格主要受美元指數(shù)、實際利率、降息預(yù)期、避險情緒的影響。“按照這一框架對本輪黃金上漲進(jìn)行復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)黃金上漲的初期仍符合傳統(tǒng)基本面框架，之后開始逐漸脫離基本面?！毙軋@表示，本輪黃金上漲始于3月1日公布的美國2月制造業(yè)PMI大幅低于預(yù)期，引發(fā)美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、美元和美債利率回落。但3月下旬之后，美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷降溫，美元和美債利率也持續(xù)反彈，黃金卻脫離基本面繼續(xù)上漲。此外，數(shù)據(jù)顯示近期黃金上漲與避險情緒關(guān)系不大。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada也表示，貴金屬再次無視收益率上升，即使上周五公布更強勁的美國就業(yè)報告引發(fā)債券市場再次進(jìn)行鷹派定價后，貴金屬仍在上漲。而上升原因是投資者削減了對6月降息的押注，美聯(lián)儲今年降息三次的可能性下降。黃金上漲約40美元，創(chuàng)下歷史新高，白銀在美國CPI公布之前將周漲幅擴大至10%左右。具體而言，上周五強勁的美國非農(nóng)就業(yè)報告出人意料，整體數(shù)據(jù)超過30萬。因此，6月降息的可能性降至60%以下，導(dǎo)致債券收益率和美元上漲。但隨著歐洲交易時段的深入，這些漲幅只是曇花一現(xiàn)，投資者可能會將注意力轉(zhuǎn)移到等待通脹數(shù)據(jù)。在中東地緣政治緊張局勢下，對避險資產(chǎn)的需求推動金價創(chuàng)下超過2330美元的歷史新高。市場需求方面，直到幾周前，白銀還沒有受到太多青睞，但上周來自中國的強勁工業(yè)數(shù)據(jù)表明對銅和銀等工業(yè)材料的需求走強。

“我們傾向于認(rèn)為，傳統(tǒng)分析框架并未失效，黃金短期脫離基本面可能是受交易性因素影響?！毙軋@介紹，3月4日，黃金收盤價創(chuàng)歷史新高，正是從那以后，黃金投機性多頭頭寸快速增加、空頭頭寸快速減少，背后可能反映了破新高之后上方阻力消失，從而觸發(fā)了一些動量策略大量買入，推動了黃金繼續(xù)上漲。并且在這一過程中大量空頭止損離場也擴大了黃金的漲幅。歷史上看，黃金每次破歷史新高之后，短期內(nèi)通常延續(xù)快速上漲，也與本輪的表現(xiàn)相一致。

3月中下旬開始美元指數(shù)不跌反漲，寶城期貨研究所負(fù)責(zé)人閭振興也同樣認(rèn)為，這很大程度上說明了本輪金價上行并不是由金融屬性推動的，降息預(yù)期也并未有明顯變化。而4月初金價的上行，一方面是由于金價自3月初大幅上漲突破3年以來高點后市場一致性預(yù)期較強，上行動能較強。另一方面很大程度上是由于4月初美股開始高位回落，三大指數(shù)周線均呈現(xiàn)下跌，道指周跌幅超2%，市場恐慌情緒開始上升，風(fēng)險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)的切換助推金價。

分析3月以來國內(nèi)外貴金屬上漲加速中白銀價格的表現(xiàn)，南華期貨研究院有色金屬總監(jiān)夏瑩瑩認(rèn)為，這一輪貴金屬的上漲，是受到黃金價格的技術(shù)面向上突破帶動，白銀跟隨黃金上漲，但當(dāng)金銀比回到90時，比價阻力明顯加大，也釋放了白銀補漲需求。此外，上周國內(nèi)清明節(jié)假期間，外盤貴金屬延續(xù)上漲，推動了周一國內(nèi)銀價進(jìn)一步走高。從資金層面看，白銀投資買需改善，自3月下旬以來，iShares白銀ETF持倉出現(xiàn)明顯凈流入，且CFTC持倉方面，非商業(yè)多頭持倉持續(xù)增長。而從白銀基本面看，白銀光伏用銀增長前景可觀，進(jìn)一步加劇白銀供不應(yīng)求局面，給白銀帶來中長期利好。

而對于清明假期后國內(nèi)貴金屬表現(xiàn)強勁，浙商期貨黃金研究員鄭弘表示，主要與假期期間避險情緒進(jìn)一步發(fā)酵有關(guān)。此外假期期間,國際原油價格上行也使得市場擔(dān)憂通脹風(fēng)險回升，在抗通脹需求的增長下，貴金屬普遍得到資金青睞。

年內(nèi)貴金屬仍以偏多為主

對于貴金屬價格的后續(xù)走勢，多位分析人士認(rèn)為，雖然短期內(nèi)有回調(diào)風(fēng)險，但年內(nèi)整體依然偏多。

短期來看，熊園介紹，歷史上黃金在破新高后均會經(jīng)歷一段明顯調(diào)整，快則從破新高的幾天后開始，慢則從破新高的2個月后開始。本輪黃金破新高至今已滿一個月，按照歷史規(guī)律推演，黃金最多再漲一個月左右就會經(jīng)歷調(diào)整。此外從期貨和期權(quán)持倉情況來看，目前黃金多空比已達(dá)疫情后的最高值，高于俄烏沖突、巴以沖突、硅谷銀行危機時期的水平，這也反映出做多黃金交易已經(jīng)較為擁擠。后續(xù)若空頭停止入場、多頭逐步止盈，可能出現(xiàn)“多殺多”式的下跌。

但年內(nèi)來看，他指出，2024年美強歐弱的格局將會有所弱化，從而使美元指數(shù)大方向偏下行。美聯(lián)儲年內(nèi)降息仍是大概率事件，只是時點和幅度存在不確定性。與此同時，美國二次通脹的風(fēng)險已開始顯現(xiàn)，也會壓低實際利率，俄烏和中東局勢難以快速緩和，并且大選年中美關(guān)系的不確定性較大，避險需求始終存在。因此，年內(nèi)基本面因素對黃金整體偏利多，若后續(xù)黃金出現(xiàn)回調(diào)，仍可逢低進(jìn)行配置。

閭振興也提到，4月美元指數(shù)高位回落，或?qū)⒅饍r上行。4月初美元指數(shù)沖高回落，美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)也并未推升美元指數(shù)，美元指數(shù)在105一線有較強的技術(shù)壓力。但客觀來看，短期美元指數(shù)與紐約金相關(guān)性較弱，當(dāng)前貴金屬走勢上“羊群效應(yīng)”較強，短期資金動向?qū)Q定貴金屬走勢。

“目前兩種貴金屬看來都有點超買?！?Fawad Razaqzada表示，白銀的大幅突破意味著交易員將樂于逢低買入，相比之下，金價一再創(chuàng)下歷史新高。因此，白銀在上行方面還有很大空間，上周在多年盤整階段形成技術(shù)突破很可能是長期牛市的開始。

鄭弘也表示，整個貴金屬板塊當(dāng)前在火熱的避險情緒推動下是處于超買區(qū)間。但短期來看由于地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，疊加投機資金涌入，市場情緒無視利空保持火爆，不排除會繼續(xù)上沖的可能。此時需注意的風(fēng)險因素，首先是當(dāng)前貴金屬板塊最大的支撐在于避險情緒，而避險情緒一般無法客觀量化。從歷史觀察來看避險情緒退潮時也有可能會如漲潮般洶涌。其次當(dāng)前黃金已經(jīng)達(dá)到歷史最高位，白銀也來到高位水平，這代表當(dāng)前市場預(yù)期高度一致，同時也表明止盈壓力正在不斷累積。最后從宏觀方面來看，3月美國非農(nóng)就業(yè)繼續(xù)走強且超出預(yù)期，此前2月美國通脹數(shù)據(jù)也出現(xiàn)回升，表明美國經(jīng)濟(jì)整體仍然較強，使得美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)一步下降，或推后至7—9月，這也將會對貴金屬未來形成一定利空。

而在夏瑩瑩看來，貴金屬整體上漲驅(qū)動將延續(xù)，中長期延續(xù)看漲貴金屬。階段性利空可能來自美聯(lián)儲貨幣政策降息時點的延后與降息幅度的不及預(yù)期。后期貴金屬走勢則需關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策“鷹化”帶來的價格回調(diào)風(fēng)險，可重點關(guān)注美國CPI、非農(nóng)就業(yè)以及PMI等數(shù)據(jù)，以及接下來5月2日的美聯(lián)儲FOMC會議。另外，本周還將有歐央行利率決議，如若歐央行早于美聯(lián)儲降息，則亦需關(guān)注美指上漲對貴金屬的壓力。

（來源：期貨日報網(wǎng)）