隨著基金年報披露結(jié)束，公募基金2023年換手率數(shù)據(jù)也隨之出爐。換手率即持股周轉(zhuǎn)率，反映的是在一定時期內(nèi)買賣操作的頻繁程度和市場活躍度，從該數(shù)據(jù)中也能窺得基金經(jīng)理在震蕩行情中的持倉風格。

從凈值來看，漲幅居前的基金多數(shù)得靠基金經(jīng)理操作得當，通過做波段踏準風口或采取守勢積累了收益；但也有基金經(jīng)理在下跌行情中擇時不當，即便努力頻繁調(diào)倉，也沒能阻止基金凈值滑落。此外，頻繁操作還導致機會成本和交易成本均增加，更易加重基金的損失。

高換手率多為迷你基

據(jù)天相投顧相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年換手率超過10倍的基金共有45只，這些基金多以規(guī)模較小的迷你基為主，超過2億元的屈指可數(shù)。如泰信優(yōu)勢領(lǐng)航截至去年末僅有3100萬元規(guī)模，東海核心價值更是僅有800萬元。規(guī)模居前的國泰君安量化選股約為26.25億元，但該基金策略是量化選股，11.64倍的換手率尚處合理區(qū)間。

高換手率產(chǎn)品在調(diào)倉換股時不易受到規(guī)模的桎梏，體現(xiàn)在季報中即是重倉股常常大面積更換。如東海核心價值去年一季度重倉了長飛光纖、聚辰股份和卓勝微等人工智能和計算機個股，第二季度則將十大重倉股全部更換，但整體風格仍是關(guān)注工業(yè)制造板塊；第三季度末第一大持倉股又變成了藥明康德，并出現(xiàn)了中國人保、赤峰黃金等風格迥異的重倉股；到了年末，前三大重倉股變成了華統(tǒng)股份、唐人神和天康生物等豬肉概念股。

基金經(jīng)理在年報中坦言，市場全年表現(xiàn)較弱，期間仍然存在不少結(jié)構(gòu)性投資機會，不管是2023年年初的數(shù)字經(jīng)濟、中特估，還是下半年以北交所為代表的小盤股、華為概念、短劇概念，年內(nèi)都錄得了不錯的漲幅。“但是整體偏主題炒作，板塊輪動速度較快，投資難度較大?！被鸾?jīng)理表示。從業(yè)績表現(xiàn)來看，在2023年A股波瀾起伏的走勢中，該基金全年下跌幅度約為12.5%，處于同類產(chǎn)品中等水平。

績優(yōu)基金也得靠做波段

從業(yè)績漲跌幅來看，行情的暖風不會總是吹向固定的板塊，去年收益靠前的產(chǎn)品也得靠基金經(jīng)理趁勢“秀操作”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，東吳移動互聯(lián)、東吳新趨勢價值線等兩只漲幅超過40%的主動權(quán)益類基金去年年度換手率分別超過了800%和600%，業(yè)績居首的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開也有高達275%的換手率。

以東方區(qū)域發(fā)展為例，該基金上半年憑借重倉AI板塊取得漲幅可觀的業(yè)績，且該基金在AI板塊高位及時收手調(diào)倉，以防守姿態(tài)轉(zhuǎn)向了以食品為主的消費板塊，保住了來之不易的累計收益，曾在長達數(shù)月的時間排名居首。該基金二季度末就開始向陰跌許久但逐漸觸底的白酒板塊轉(zhuǎn)向，因此在下半年凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)定，而在年報中，該基金向光伏板塊的調(diào)倉也得到了“實錘”，大開大合的操作后，該基金去年換手率達到了614.71%。

華南某渠道人士認為，如果在行業(yè)輪動較快、個股表現(xiàn)活躍的環(huán)境中，換手率高的基金總體來講更具優(yōu)勢，因為這一類基金投資風格更加靈活主動，更傾向于通過波段操作以及把握市場熱點來提高基金的收益水平。

然而，還有部分基金經(jīng)理穩(wěn)坐釣魚臺。如嘉實基金胡濤所管的嘉實成長收益以及嘉實優(yōu)質(zhì)精選2023年換手率分別為8.34%和7.92%。前海開源楊德龍旗下多只產(chǎn)品年度換手率也不足兩位數(shù)，以前海開源清潔能源為例，該基金2023年換手率僅為6.34%，四個季度內(nèi)重倉股鮮有調(diào)換，寧德時代、比亞迪、隆基綠能以及億緯鋰能等更是連續(xù)多年居于重倉股位置。

前述渠道人士表示，基金經(jīng)理換手率低時，可能有兩方面原因：一方面是由于基金經(jīng)理判斷不清市場行情而選擇不調(diào)倉；另一方面則是由于基金經(jīng)理對前期的選股、配置有較高的信心，選擇繼續(xù)觀望以期反轉(zhuǎn)。

高換手易侵蝕基金凈值

但從虧損榜來看，不少基金也存在換手率較高的情況，在下挫的行情中顯得十分掙扎。

如上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選全年下跌46%，換手率高達600%。該基金去年上半年重倉鋰電股、光伏股，且均做了較大幅度的調(diào)倉，三季度內(nèi)十大重倉股換了五席，四季度內(nèi)更是再度換了九只重倉股。此外，大摩基礎(chǔ)行業(yè)、東吳新經(jīng)濟等跌幅居前的產(chǎn)品也有超過1000%的換手率。

高換手率帶來的，還有比例較高的傭金支出。比較有代表性的是上海一家中小型基金公司旗下一只基金產(chǎn)品，Wind數(shù)據(jù)顯示，這只產(chǎn)品去年換手率高達5200%。據(jù)測算，該基金去年的交易傭金高達151萬元，疊加管理費、托管費等硬性支出更是不少，而基金2023年整體規(guī)模約在2000萬元左右徘徊，前述費用對基金凈值的侵蝕可見一斑。

基金經(jīng)理在年報中坦言：“本基金主要圍繞新能源光伏及科技制造方向進行了重點配置……但以主題性行情居多，對于交易擇時有較高要求。從全年來看，盡管相關(guān)行業(yè)基本面的演變并未明顯偏離我們的預期，但我們低估了市場風格變化及資金面因素對行業(yè)估值的影響，同時在回撤控制策略方面有待進一步完善。”

有業(yè)內(nèi)人士分析，當基金業(yè)績不佳的情況下，如果基金換手率較高，那么一般都會認為是基金經(jīng)理在“追漲殺跌”，無法很好地判斷市場的走勢，會對投資者的利益造成較大的損害；此外，在市場下跌的過程中，高換手率的基金頻繁進行調(diào)整，機會成本和交易成本均會增加，而且如果調(diào)整結(jié)果不理想，更會直接加重基金的損失。

（來源：證券時報網(wǎng)）