上周，受多因素影響，滬鋅價格小幅波動。截至3月8日收盤，滬鋅主力合約收于21195元/噸，周跌幅0.56%。對于未來的滬鋅價格，市場人士認為，短期內(nèi)將繼續(xù)振蕩，長期大概率有所上行。

多因素驅(qū)動下  鋅價小幅振蕩

提及上周初期滬鋅價格的上漲動能，國泰君安期貨研究所高級研究員莫驍雄認為，主要來源于供應(yīng)端矛盾。

據(jù)莫驍雄介紹，Lundin旗下Neves Corvo因事故進入減停產(chǎn)階段，Vedanta旗下Gamsberg需要增加廢料剝離而品位逐步下降，進一步加劇了全球鋅精礦偏緊的格局，加工費持續(xù)下調(diào)。與此同時，冶煉廠利潤受到擠壓，部分煉廠面臨虧損境地，從冶煉盈虧傳導(dǎo)至產(chǎn)能利用率收縮的邏輯或逐步兌現(xiàn)，價格企穩(wěn)回升。此外，韓國 Young Poong Corp.削減其Seokpo冶煉廠產(chǎn)量亦在一定程度上給予滬鋅上行催化。

此外，南華期貨有色分析師夏瑩瑩認為，境內(nèi)外宏觀層面的向好，也為滬鋅價格的上行提供了一定幫助。尤其是境外央行發(fā)聲導(dǎo)致的降息預(yù)期偏暖，實際助力有色整體價格向上。

對此，弘業(yè)期貨金融研究院蔡麗表示認同。據(jù)蔡麗介紹，上周無論是歐洲央行還是美國央行，都曾對市場重點關(guān)注的降息有所回應(yīng)。在降息預(yù)期刺激之下，本周美元大跌，有色金屬大幅走強。

不過，蔡麗補充道，全國兩會召開，2024年政府工作報告將全年經(jīng)濟增速目標(biāo)設(shè)定為5%，同時將赤字率擬按3%安排，擬安排地方政府專項債券3.9萬億元，擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，今年先發(fā)行1萬億元。市場對中國未來政策發(fā)力產(chǎn)生較強信心，尤其是其中提及的1萬億特別國債和老舊設(shè)備更換等，可能會較大拉動有色金屬需求。

消費增速平緩  供需矛盾尚不尖銳

夏瑩瑩表示，當(dāng)前市場呈現(xiàn)錠松礦緊的格局，鋅精礦TC面臨持續(xù)下調(diào)壓力。

尤其韓國Seokpo冶煉廠近期宣布減產(chǎn)20%，蔡麗認為，由于該冶煉廠是全球重要的鋅生產(chǎn)基地之一，其減產(chǎn)無疑加劇了市場對鋅供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。不過，庫存方面，鑒于上期所和LME注冊倉庫的鋅庫存持續(xù)徘徊在2021年5月以來的最高水準附近，證明出市場供應(yīng)相對充裕，而需求卻未能跟上。

具體到境內(nèi)外市場，據(jù)莫驍雄介紹，國內(nèi)消費季節(jié)性回暖，不過各板塊存在差異：電網(wǎng)鐵塔、汽車配件等板塊在春節(jié)后迅速恢復(fù)，然而建材和光伏類等訂單依然相對疲軟。海外層面來看，美國與新興市場的制造業(yè)溫和走強，歐洲亦顯示出一定的低位復(fù)蘇跡象，汽車板塊需求增長尤為顯著。

總的來說，莫驍雄認為，當(dāng)下全球鋅基本面處于供應(yīng)邊際縮量、需求有所回升的階段?！爸皇怯捎谙M增速平緩，疊加全球可用庫存容量可觀，暫未呈現(xiàn)鋅錠大幅短缺格局，供需矛盾尚不尖銳”。

2024年鋅價或走出前低后高走勢

至于未來，莫驍雄表示，鋅價預(yù)計短期內(nèi)以區(qū)間振蕩為主。這是因為供應(yīng)端消息點燃鋅價上漲動能后，高價亦存在反噬下游補庫需求跡象。由于需求暫未凸顯超預(yù)期增量，托舉鋅價突破區(qū)間上沿或略顯乏力。“需要關(guān)注的風(fēng)險點為供應(yīng)端是否存在大幅減產(chǎn)，以及金三銀四消費旺季的證實或證偽，這些都將成為價格打破區(qū)間的關(guān)鍵因素”。

對此，夏瑩瑩的看法略有不同。在她看來，短期鋅錠價格核心邏輯以修復(fù)冶煉利潤為主，價格重心有所上移。后續(xù)上漲空間仍需關(guān)注宏觀維度和消費情緒能否發(fā)生共振。

從季節(jié)性規(guī)律來看，鋅下游企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)且3月中旬進入需求旺季，鋅有望去庫存化。在這樣的情況下，蔡麗認為，中長期礦端緊張邏輯支撐，且宏觀利好政策不斷，下游需求預(yù)期較為樂觀，鋅價中長期底部有望形成。

對此，莫驍雄表示認同。在他看來，2024年鋅價將走出前低后高走勢，建議以逢低偏多的思路為主。節(jié)奏上或可錨定國內(nèi)外主動補庫周期的開啟，價格在此時有望獲得確定性上行趨勢。

考慮到近年來有色金屬市場交易重心切換節(jié)奏較快，莫驍雄建議產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)嚴格套期保值來進行風(fēng)險管理。在2024年鋅價上行概率偏大的市場中，下游生產(chǎn)企業(yè)需要尤為關(guān)注。此外，可以合理利用多種衍生工具例如結(jié)合期貨、期權(quán)來規(guī)避未來價格波動的風(fēng)險，實現(xiàn)熨平盈虧曲線的目的。

（來源：期貨日報網(wǎng)）