日本股市過去一周小幅回調，日經225指數從40000點上方回撤至39699點。

疲軟多年的日元似乎在崛起爆發(fā)的前夜。

過去一周，日元對美元大漲2000點（2%）。有消息稱，日本央行準備擺脫負利率，可能最早在3月晚些時候就開始加息。截至當周收盤，美元/日元報147.07，此前日元最弱之際一度跌至152附近，一年對美元貶值約10%。

近一年來中國游客赴日數量激增，且日本投資性資產受到關注，弱日元是上述兩大趨勢的推手。日本央行大概率是2024年唯一一家加息的主要央行。日本股市過去一周小幅回調，日經225指數從40000點上方回撤至39699點。

提前加息預期下日元暴動

一邊是周五不及預期的美國非農就業(yè)數據，一邊是即將召開議息會議且傳出加息傳聞的日本央行，日元伴隨美元的持續(xù)下挫而飆升。美元指數和美債收益率在前一周持續(xù)下跌，自2月中旬測試105.00以來，它已經跌至102附近，即8周區(qū)間底部，該點位自去年第三季度以來一直提供支撐和阻力。

3月9日，有日本媒體報道，日本央行正考慮作出重大政策調整，包括結束負利率政策（NIRP），以及放棄已長期執(zhí)行的收益率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預先明確政府債券的具體購買量。去年日本央行已經將盯住收益率曲線的目標從0附近放寬至正負0.5%，日本債券收益率已經飆升至區(qū)間上限。所謂YCC是指通過引導10年期國債收益率維持在0附近來實現貨幣政策的目標。

有消息稱，新的框架將轉而關注購買量而非收益率，將暫時保持月購債規(guī)模在6萬億日元的現行水平。

此前，市場的共識在于，日本經歷幾十年通縮疊加人口老齡化問題，起碼要等到4月再行動。但在3月8日已有媒體報道稱，日本央行可能傾向于3月結束負利率，預計今年春季工資談判將取得強勁結果。日本央行委員田村直樹是最早呼吁盡早結束負利率者之一，他去年8月就表示日央行可能在今年3月采取措施。

薪資增速的回升也是最大原因之一。高盛表示，日本最大的一家工會為部分會員爭取到了大幅加薪，預示著未來幾個月工資可能會上漲。名義現金工資1月同比增速加快至+2%，12月為+0.8%；在通脹數據方面，備受關注的東京CPI超出了預期，同比增長2.5%?！叭绻毡狙胄虚_始進行政策正?；?，現在可能是一個完美的機會。因為在未來經濟需要時，日本央行希望有一些彈藥?！?/p>

同樣是3月8日公布的美國非農就業(yè)數據也為日元加了一把火。美國2月新增就業(yè)人數為27.5萬，雖然低于1月的35.3萬，但高于20萬的預測。然而，盡管就業(yè)增長較快，但失業(yè)率和工資增長顯示出勞動力市場正在降溫的跡象。失業(yè)率意外地從3.7%上升到了3.9%，工資增長則降至0.1%，低于0.6%且遠低于0.3%的預測。這些數據發(fā)布后，標普500指數在上周四創(chuàng)下歷史新高，美元指數繼續(xù)走弱。此前美聯儲主席鮑威爾表示，如果通脹繼續(xù)走低，美聯儲將很快降息。隨著工資增長壓力的減輕，通脹更有可能繼續(xù)走低。此后將公布通脹數據，投資者將密切關注會否進一步證明美聯儲可能在6月降息。

日元升值押注能持續(xù)多久

早前，由于日元和美元之間的利差倒掛高達5個百分點，做多日元就意味著自動損失5個百分點的利息，因而日元持續(xù)疲軟，然而如今情況有所不同。

“如果日元再這么漲下去，升值幅度就比5個百分點這點利息高了，我準備賣掉手上的美元?！蹦硞€人外匯交易者表示。

“隨著美國債券收益率下跌和日本收益率上漲，美日之間的收益差繼續(xù)壓縮。如果這種情況在未來一周持續(xù)下去，那么這應該會進一步推動日元上漲，對美元/日元和其他日元交叉貨幣施加下行壓力。因此，美元/日元可能會突破146~146.5區(qū)域的關鍵支撐（目前在147以上），這是2月低點和200日均線相交的地方?！奔问⒓瘓F資深外匯分析師斯科特（DavidScutt）表示。

至于日元究竟能漲多少，在他看來，美元/日元空頭可能會將目標鎖定在144.30。

不過如果加息預期落空，或日本央行釋放出鴿派信號，日元也不排除會重新回調。根據日線時間框架，斯科特認為，短期內如果日元回調，那么阻力位在147.62附近，這個水平曾在上周五前提供支撐，對這一水平的潛在重新測試可能會引發(fā)新的日元拋售，而清晰突破此水平則可能將美元/日元拉回至149區(qū)域。

目前，高盛對于美元/日元這一關鍵貨幣對的3個月、6個月和12個月的預測分別為146、142和140。

UBS則認為，美元/日元的下跌預計將從年中開始顯現，屆時美聯儲或暗示在第二季度末降息，并進一步確認美國經濟增長和通脹有所緩解?！拔覀冾A計未來幾個月美元/日元將在145~152區(qū)間內交易，然后在2024年下半年觸及140~147交易區(qū)間。倘若美國經濟數據持續(xù)意外上行，美元/日元則有可能突破去年11月151.9的高點?！?/p>

日股能否繼續(xù)攀升

在此背景下，無論是過去一年熱情高漲的日股買家，還是趨之若鶩的日本游客，都有了煩惱。

今年1月日本入境消費刷新了歷史最高水平。與此同時，日本投資信托在2月再次成為外國股票的大額凈買家。

據了解，眾多有赴日旅行計劃的中國游客已經開始擔憂后續(xù)日元大幅升值的可能性，亦不乏游客已經開始提前兌換日元，未雨綢繆。不過也有交易員表示，由于持有日元基本沒有利息，除非日元大幅升值，否則機會成本也不低。

就股市而言，不少機構此前就表示，如果2024年日元轉為升值，日本股市可能很難繼續(xù)大幅攀升，瑞士百達亞洲全權委托多元資產投資和管理主管賈文劍表示：“日本股市表現良好，是因為日本央行是全球為數不多的維持寬松貨幣政策的央行（負利率疊加量化寬松），導致日元一直在貶值，對日本出口的競爭力有很大的提振，同時對日本的旅游業(yè)、服務業(yè)也有很好的促進?！?/p>

不過，亦不乏觀點認為，這種關聯性并不是絕對的。日經225指數在過去一年飆升超40%，除了日元貶值，主要還是因為治理改革和地緣政治的推動。

高盛提及，2023年1月，東京證券交易所啟動改革，旨在通過鼓勵上市公司提高資本運營效率來提升市場回報水平。該改革廣受投資者歡迎，自2023年來吸引了420億美元的海外買盤。

該機構預計，漲勢落后于日經225的東證指數（TOPIX）在未來12個月內將達到2900點（高于此前預測的2650點）。原因在于，在2023年第三季度業(yè)績出現積極意外之后，以及日本公司受益于美國經濟強勁和日元疲軟之際，日本企業(yè)的盈利前景正在改善，預計未來三年每股收益將累計增長32%?！叭绻蛑圃鞓I(yè)周期改善持續(xù)下去，預計還會有進一步的盈利增長空間?！?/p>

（來源：第一財經）