近十年，在產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張、下游需求增速放緩的背景下，聚丙烯市場競爭日趨激烈，一些規(guī)?；Q(mào)易企業(yè)利用自身優(yōu)勢，深化期現(xiàn)結(jié)合，逐漸從傳統(tǒng)貿(mào)易商向新型服務(wù)商轉(zhuǎn)變，通過點(diǎn)價(jià)、套保、含權(quán)貿(mào)易等多樣化的方式，充分發(fā)揮連接上下游、銜接期現(xiàn)貨的紐帶作用，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積極規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、探索降本增效路徑，推動(dòng)聚丙烯產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)融合邁向新臺(tái)階。

期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)緊密  點(diǎn)價(jià)交易盛行

東莞巨正源科技有限公司（下稱巨正源）是廣東省最大的聚丙烯生產(chǎn)商，已經(jīng)建成4套年產(chǎn)能30萬噸的聚丙烯生產(chǎn)裝置，擁有合計(jì)產(chǎn)能120萬噸的PDH制高性能聚丙烯項(xiàng)目，2023年共產(chǎn)銷聚丙烯80多萬噸。

巨正源營銷業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人孫樹杰表示，近年來產(chǎn)品定價(jià)權(quán)逐漸向下游傾斜。由于資源供應(yīng)及利潤空間的變化，上游越來越注重利用扁平的直銷模式降低流通成本，貿(mào)易商由原來賺取渠道、信息價(jià)差的盈利模式，逐漸向?yàn)橄掠翁峁┕?yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)變。

據(jù)他介紹，在定價(jià)模式上，上游石化廠的定價(jià)機(jī)制各不相同，但不管哪種方式，期貨價(jià)格對(duì)各石化廠的定價(jià)影響最大，貿(mào)易商更多采用“期貨+基差”的點(diǎn)價(jià)模式?，F(xiàn)在，期現(xiàn)結(jié)合已經(jīng)逐漸被下游認(rèn)可，甚至能感受到客戶下單量也會(huì)隨期貨價(jià)格的變化而波動(dòng)?？傮w來看，聚丙烯期貨在整個(gè)現(xiàn)貨定價(jià)環(huán)節(jié)中處于主導(dǎo)地位。

據(jù)了解，2014年之前，現(xiàn)貨市場處于賣方市場，以上游企業(yè)依托供需關(guān)系變化進(jìn)行定價(jià)為主，貿(mào)易商采取跟隨操作的模式。但2014年之后煤化工、PDH等快速發(fā)展，民營資本大舉進(jìn)入，市場貿(mào)易格局逐步呈現(xiàn)多元化，特別是隨著期貨市場的逐漸成熟和期現(xiàn)關(guān)聯(lián)度逐步提升，定價(jià)方式也相應(yīng)地由傳統(tǒng)的“生產(chǎn)-貿(mào)易”模式逐步向“生產(chǎn)-貿(mào)易-期貨”模式轉(zhuǎn)變。

目前，聚丙烯定價(jià)主要由“期貨盤面+基差”決定，上游石化企業(yè)定價(jià)權(quán)逐漸弱化，信息差的消失使得中下游企業(yè)更傾向于基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易和點(diǎn)價(jià)交易的模式。“通過期貨、期權(quán)等工具，中間商可以有效規(guī)避行情大幅波動(dòng)帶來的損失，下游企業(yè)也能夠在一定程度上降低采購成本?！倍嗉沂茉L企業(yè)人士表示。

孫樹杰認(rèn)為，聚丙烯的定價(jià)機(jī)制由原來一口價(jià)為主，轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在“期貨+基差”占據(jù)半壁江山，這不僅有助于企業(yè)自身規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也解決了下游鎖定原料采購價(jià)格的需求。對(duì)賣方來說，有了期貨工具的對(duì)沖，敢于賣遠(yuǎn)期的貨物；對(duì)買方來說，可以適時(shí)為長約訂單鎖定原料成本和生產(chǎn)利潤，交易雙方能夠?qū)崿F(xiàn)共贏。

期貨市場引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)管理模式創(chuàng)新

“當(dāng)前聚丙烯貿(mào)易定價(jià)越來越多樣化，基差點(diǎn)價(jià)盛行，一口價(jià)、日內(nèi)點(diǎn)價(jià)、二次定價(jià)、遠(yuǎn)期鎖價(jià)等，能夠滿足上下游企業(yè)的個(gè)性化需求?！便y河期貨分析師周琴表示，從近年來服務(wù)企業(yè)的過程中可以明顯感受到，實(shí)體企業(yè)管理市場風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和主動(dòng)性在不斷提高，尤其是近3年大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，企業(yè)利用衍生品市場管理風(fēng)險(xiǎn)的需求日益增強(qiáng)。

“2021年以后，宏觀及產(chǎn)業(yè)形勢愈加復(fù)雜。新冠疫情、碳中和、能源危機(jī)、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息等，都給塑化產(chǎn)業(yè)帶來了深遠(yuǎn)的影響，產(chǎn)業(yè)正面臨大變局。聚丙烯上下游均處于虧損，中游面臨兩面夾擊，在此背景下，塑化貿(mào)易商探索適合新環(huán)境的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)新模式尤為重要?！泵魅湛毓裳芯繂T梁媚表示，作為參與期貨市場的主力軍，中游貿(mào)易企業(yè)也在積極向產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，去承接上下游客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

在她看來，行業(yè)格局以及定價(jià)方式的變化，疊加企業(yè)對(duì)期貨工具理解不斷深入，期現(xiàn)結(jié)合操作更加靈活、緊密，共同推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)新模式的出現(xiàn)。

“所謂產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)新模式就是以客戶為中心，進(jìn)一步深化服務(wù)，積極創(chuàng)新、升級(jí)期現(xiàn)模式，為客戶不同場景下的業(yè)務(wù)需求提供定制化方案，提升客戶黏性。”梁媚稱，基差點(diǎn)價(jià)和含權(quán)貿(mào)易等新模式在聚丙烯貿(mào)易中的應(yīng)用程度逐漸提升，為服務(wù)客戶提供了很好的抓手。

對(duì)于下游塑料加工企業(yè)而言，塑料價(jià)格的大幅上漲容易導(dǎo)致其生產(chǎn)成本提高，侵蝕營業(yè)利潤。在下游企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多，難以通過提高產(chǎn)品售價(jià)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的情況下，這些企業(yè)非常有必要也有動(dòng)力通過期貨市場規(guī)避原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年3月，國內(nèi)需求復(fù)蘇不穩(wěn)，化工品庫存高企，聚丙烯價(jià)格連創(chuàng)新低。大多數(shù)已經(jīng)接到遠(yuǎn)期訂單的下游企業(yè)，都認(rèn)為當(dāng)時(shí)的價(jià)格較為合適，想要鎖定原材料采購成本。明日控股作為供應(yīng)鏈管理服務(wù)商，為一家下游客戶提供了基差點(diǎn)價(jià)方案，借助期貨工具幫助該企業(yè)成功化解了大宗商品價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

“具體來看，2023年6月13日，聚丙烯期貨價(jià)格為6800元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格6700元/噸，絕對(duì)價(jià)格處于較低水平。該客戶當(dāng)時(shí)已經(jīng)獲得遠(yuǎn)期訂單但尚未購入原料生產(chǎn)，按照該價(jià)格有盈利空間，因此進(jìn)行點(diǎn)價(jià)操作。由于結(jié)算價(jià)格是根據(jù)“PP2309盤面價(jià)格-50”確定，客戶實(shí)際相當(dāng)于提前鎖定了6750元/噸的絕對(duì)價(jià)格。到8月2日實(shí)際結(jié)算時(shí)，聚丙烯期貨價(jià)格已經(jīng)漲至7430元/噸，相較隨行就市，提前點(diǎn)價(jià)幫助客戶降低了680元/噸的原材料采購成本。受益于進(jìn)行了相應(yīng)的期貨套保操作，我們自身的銷售收入也有較穩(wěn)定的保障?！绷好慕忉屨f。

在甘肅龍昌石化集團(tuán)有限公司董事長李龍寶看來，借助期貨工具開展的基差點(diǎn)價(jià)銷售，可以幫助終端工廠提前鎖定遠(yuǎn)月的生產(chǎn)成本和成品利潤?！?023年7月，我司即通過這種方式與下游客戶達(dá)成了遠(yuǎn)期銷售合同，并在8月中旬完成交貨。此次合作，客戶在上漲過程中拿到低價(jià)的貨源，我司通過借助期貨市場獲得了穩(wěn)定收益，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的雙贏局面?！崩铨垖毞Q。

為了使企業(yè)的生產(chǎn)不受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，明日控股還通過含權(quán)貿(mào)易的方式為企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)解決方案，通過將期權(quán)收益特征“嵌入”傳統(tǒng)貿(mào)易模式，在現(xiàn)貨合同中增加相應(yīng)的價(jià)格保護(hù)條款，幫助客戶提前鎖定原材料最高采購價(jià)。事實(shí)上，無論是基差點(diǎn)價(jià)，還是含權(quán)貿(mào)易，對(duì)中下游企業(yè)都起到了抵御市場波動(dòng)、促進(jìn)互惠互利的積極作用。

受訪企業(yè)普遍認(rèn)為，圍繞產(chǎn)業(yè)中新型的期現(xiàn)模式，貿(mào)易型企業(yè)要在堅(jiān)守現(xiàn)貨渠道的同時(shí)，以研究、數(shù)據(jù)、信息賦能期現(xiàn)管理，將期貨市場深度融入企業(yè)整體運(yùn)營和決策過程中。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）