在存款利率持續(xù)下降和權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整的背景下，銀行理財(cái)吸金效應(yīng)顯現(xiàn)。中信證券研報(bào)指出，2023 年5月銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量2491只，環(huán)比增加1.3%，同比增加9.7%，連續(xù)4個(gè)月同比增長(zhǎng)。

“目前市場(chǎng)的投資選擇不多，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，資本市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，商業(yè)銀行紛紛下調(diào)存款利率，保險(xiǎn)公司下調(diào)保險(xiǎn)預(yù)定利率，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，反倒凸顯出銀行理財(cái)相對(duì)更為穩(wěn)健的產(chǎn)品特性，所以部分資金重新回流到理財(cái)市場(chǎng)中?！辟Y深金融監(jiān)管政策專(zhuān)家、冠苕咨詢(xún)創(chuàng)始人周毅欽指出。

整體來(lái)看，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，金融資產(chǎn)占比不斷提升。而在低利率環(huán)境下，如何通過(guò)多元化資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值，成為投資者和金融機(jī)構(gòu)共同面對(duì)的課題。

銀行理財(cái)規(guī)模穩(wěn)定上漲

一邊是存款利率持續(xù)下調(diào)，另一邊是權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)震蕩，銀行理財(cái)憑借“收益較高、相對(duì)穩(wěn)定”受到投資者青睞。

從理財(cái)規(guī)模來(lái)看，興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，自4月底以來(lái)，理財(cái)存續(xù)規(guī)模穩(wěn)定上漲，同比增速逐步上行。這可能反映出部分資金不僅開(kāi)始回流至理財(cái)市場(chǎng)，且資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有抬升跡象。

談到銀行理財(cái)規(guī)?；厣脑?，南銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一方面是經(jīng)歷了連續(xù)兩個(gè)季度的規(guī)模調(diào)整后，在理財(cái)產(chǎn)品良好的收益表現(xiàn)和存款利率調(diào)降等利好下，理財(cái)規(guī)模有觸底反彈的動(dòng)力。今年以來(lái)，債券市場(chǎng)回暖，帶動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品凈值明顯回升，理財(cái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，吸引居民資金流入理財(cái)。同時(shí)，存款利率調(diào)降、股市波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)低迷的環(huán)境下，理財(cái)相對(duì)穩(wěn)定的收益表現(xiàn)，也對(duì)居民資產(chǎn)配置更具吸引力。

另一方面，中長(zhǎng)期看，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。在“房住不炒”背景下，房地產(chǎn)去投資屬性，居民在資產(chǎn)配置上逐步從非金融資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，為金融市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。而理財(cái)在收益性上整體要好于存款和公募債券基金，從而驅(qū)動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。

受訪人士指出，銀行理財(cái)規(guī)模回升有份額和凈值兩方面因素。星圖金融研究院研究員黃大智分析稱(chēng)，經(jīng)歷了“贖回潮”，銀行理財(cái)?shù)姆蓊~也在逐漸恢復(fù)，并且權(quán)益市場(chǎng)震蕩也會(huì)使得部分資金流向銀行理財(cái)。從凈值角度，年初以來(lái)債市走出一波牛市行情，會(huì)提升理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。

“去年11月以來(lái)在債市負(fù)反饋下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守，債券資產(chǎn)配置減少，貨幣市場(chǎng)類(lèi)資產(chǎn)配置比重提升，相應(yīng)資產(chǎn)在今年陸續(xù)到期后釋放出的資金或重新轉(zhuǎn)配到債券。隨著信用債市場(chǎng)快速回暖，投資者非理性贖回行為改善，市場(chǎng)信心修復(fù)下理財(cái)配置信用債的需求持續(xù)向好，固收產(chǎn)品擴(kuò)容帶動(dòng)理財(cái)規(guī)模上升。”惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事徐雯超補(bǔ)充道。

據(jù)了解，銀行理財(cái)凈值明顯回升，除了受益于債市行情外，也有資產(chǎn)端配置策略調(diào)整的原因。融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平指出，銀行及理財(cái)公司做出了一系列“穩(wěn)凈值”舉措，包括提升中低風(fēng)險(xiǎn)的固收類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行比例、降低權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例、推出很多混合估值法的理財(cái)產(chǎn)品等。

《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)報(bào)告2022—2023》顯示，債券類(lèi)資產(chǎn)仍然是銀行理財(cái)主要增配資產(chǎn)來(lái)源，但是規(guī)模占比下降4個(gè)百分點(diǎn)至64%，而存款及同業(yè)存單占比從15%提升至23%，配置變化的原因包括了兩個(gè)方面：一方面是理財(cái)機(jī)構(gòu)為了迎合零售客戶的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，逐步壓降資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對(duì)凈值化所造成的產(chǎn)品波動(dòng)加??；另一方面則是同業(yè)存單作為現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的新工具，規(guī)模逐步上升。

居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)

盡管銀行理財(cái)規(guī)模有所回升，但居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在修復(fù)中?！罢w來(lái)看，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然偏向于保守和穩(wěn)健，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，居民收入增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，股市、樓市也未見(jiàn)回暖跡象。金融機(jī)構(gòu)在投資端方面也投其所好，配置的固收類(lèi)資產(chǎn)比例較高?！眲y平如是說(shuō)。

徐雯超亦坦言，理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的凈值波動(dòng)，特別是經(jīng)歷了去年理財(cái)產(chǎn)品凈值的大幅回撤，目前投資者在配置策略上仍然趨于保守。此外，目前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不是特別牢固，仍然存在行業(yè)性、區(qū)域性的潛在風(fēng)險(xiǎn)，居民對(duì)就業(yè)前景、收入情況不是特別樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好保持低位，偏向可以靈活贖回、流動(dòng)性好、久期短的理財(cái)產(chǎn)品。銀行理財(cái)產(chǎn)品也主要以風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）、二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）為主且偏好高流動(dòng)性資產(chǎn)，中高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模延續(xù)壓降趨勢(shì)。

“當(dāng)前，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好主要表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好整體處于下降態(tài)勢(shì)、對(duì)產(chǎn)品的流動(dòng)性要求增加和客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步分層，高風(fēng)險(xiǎn)偏好客群整體穩(wěn)定?！鼻笆鍪茉L南銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

需要注意的是，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)表現(xiàn)密切相關(guān)。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員屈穎強(qiáng)調(diào)，在2022年兩次破凈潮的影響下，居民理財(cái)向存款方向轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。但自2023年4月以來(lái)，隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值的逐步回升，疊加存款利率的下降，存款轉(zhuǎn)向理財(cái)化現(xiàn)象顯現(xiàn)，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始逐步修復(fù)。雖然投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，一旦再次遭遇跌破凈值的現(xiàn)象，“贖回潮”或仍將上演。因此，投資端配置需以穩(wěn)為主，可配置流動(dòng)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的資產(chǎn)。

前述南銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，居民端整體低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性偏好特征，要求產(chǎn)品要增強(qiáng)適配性，將合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的客戶。投資端要立足低波、絕對(duì)收益理念，強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)走勢(shì)的預(yù)判，強(qiáng)調(diào)投資的前瞻性和投資紀(jì)律，根據(jù)產(chǎn)品期限和客戶特點(diǎn)，采取差異化的投資策略，包括及時(shí)調(diào)整大類(lèi)資產(chǎn)配置倉(cāng)位，靈活運(yùn)用久期、杠桿、騎乘等策略，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，提高流動(dòng)性資產(chǎn)占比，應(yīng)對(duì)產(chǎn)品開(kāi)放贖回等。同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)行情，逢低布局，適時(shí)增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，發(fā)行含權(quán)類(lèi)產(chǎn)品，滿足部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好客群的投資需求。

對(duì)此，周毅欽表示，從目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，開(kāi)放式、短久期型理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)占比較高，大概占到全市場(chǎng)規(guī)模的80%以上。相應(yīng)地，封閉式、中長(zhǎng)久期型理財(cái)產(chǎn)品已成為小眾、非主流產(chǎn)品，這已經(jīng)出現(xiàn)了一定的結(jié)構(gòu)性失衡特征，如果一旦有一些驅(qū)動(dòng)性事件，比較容易出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，2022年年末的理財(cái)負(fù)反饋效應(yīng)即是如此。所以，機(jī)構(gòu)適當(dāng)推出封閉式、中長(zhǎng)久期型理財(cái)產(chǎn)品也是從供給側(cè)層面出發(fā)，適當(dāng)改善當(dāng)前已經(jīng)失衡的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這也是出于整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的考慮。

黃大智分析，很多投資者仍存在理財(cái)產(chǎn)品剛兌、理財(cái)短期化的投資習(xí)慣，這也加劇了理財(cái)資產(chǎn)端長(zhǎng)期化與資金端短期化的矛盾。對(duì)此，理財(cái)公司應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，并在產(chǎn)品層面進(jìn)行創(chuàng)新。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“穩(wěn)凈值”的基礎(chǔ)上，布局中長(zhǎng)期產(chǎn)品將成為理財(cái)公司未來(lái)的發(fā)力點(diǎn)。“從今年理財(cái)公司產(chǎn)品布局情況來(lái)看，多家機(jī)構(gòu)側(cè)重布局了中長(zhǎng)期限封閉式或開(kāi)放式產(chǎn)品，引導(dǎo)客戶樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念。同時(shí)，為滿足客戶流動(dòng)性產(chǎn)品投資需求，多家管理人也積極推動(dòng)策略轉(zhuǎn)型，發(fā)行布局期限靈活、穩(wěn)健投資的持有期產(chǎn)品，兼顧客戶多方面需求。對(duì)于短期類(lèi)產(chǎn)品，管理人在投資端需要更具前瞻性，盡量減少波動(dòng)，提升客戶體感?！鼻笆瞿香y理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

劉銀平表示，長(zhǎng)期資產(chǎn)的收益更高，資產(chǎn)配置范圍也更廣，從提升產(chǎn)品收益的角度來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)更傾向發(fā)行中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品。但是，中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性較差，封閉期內(nèi)不允許提前贖回，投資者往往更喜歡購(gòu)買(mǎi)靈活性較高的中短期產(chǎn)品，這就要求理財(cái)公司一方面要加強(qiáng)投資者教育，培養(yǎng)投資者長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，另一方面也會(huì)推出多種期限產(chǎn)品，以供不同投資者選擇。

“我們也看到銀行有發(fā)行期限較長(zhǎng)（1年期以上）的產(chǎn)品，也是順應(yīng)養(yǎng)老市場(chǎng)的發(fā)展，但目前量還不是特別大，投資者需要時(shí)間去接受?！毙祧┏赋?。

具體就資產(chǎn)配置而言，黃大智建議，投資者應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整理財(cái)目標(biāo)，選擇與風(fēng)險(xiǎn)偏好一致的資產(chǎn)組合。總體來(lái)看，可根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾配置體系建立資產(chǎn)配置框架，即以“10% 現(xiàn)金等流動(dòng)性資產(chǎn)、20%保險(xiǎn)保障、30%權(quán)益增值、40%保本固收”的比例進(jìn)行配置組合。

（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）