11月27日，市場(chǎng)風(fēng)格分化依舊突出。

截至當(dāng)日收盤，Wind最小市值指數(shù)大漲19.80%，次新股、光刻機(jī)概念亦漲幅居前；抖音平臺(tái)、虛擬人概念跌幅較大。

事實(shí)上，近期，小盤風(fēng)格持續(xù)受到資金青睞。而隨著年末臨近，A股是否會(huì)發(fā)生風(fēng)格切換？

多重因素致小盤風(fēng)格占優(yōu)

上周（11月20日—24日），A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩走勢(shì)，三大指數(shù)呈現(xiàn)不同幅度的下跌。

“資金面偏緊是近期市場(chǎng)整固調(diào)整的原因之一”中信建投策略團(tuán)隊(duì)指出，10月特殊再融資債發(fā)行規(guī)模高達(dá)9563億元，且疊加萬億國(guó)債帶來的債券供給增大預(yù)期，導(dǎo)致資金面持續(xù)偏緊。

在存量資金博弈的環(huán)境下，上周市場(chǎng)風(fēng)格分化，資金流入小市值板塊，北交所股票表現(xiàn)亮眼，北證50指數(shù)一周內(nèi)上漲了20.96%。

“北交所短期受到資金的青睞，上周成交額近600億元，對(duì)其他交易所上市標(biāo)的的交易有所分流，但影響規(guī)模有限?！蹦汤一鸹鸾?jīng)理莊宏東指出。

分行業(yè)看，上周，在申萬一級(jí)行業(yè)中，漲幅排名前三的行業(yè)是房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭板塊，分別上漲了4.17%、3.28%和2.26%；而通信、電子、計(jì)算機(jī)板塊下跌較多，跌幅均超過3.6%。

利好房地產(chǎn)板塊的因素正在累積。

莊宏東表示，近期，三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，在發(fā)債融資層面予以支持。此外，深圳也在近日降低二套住房最低首付款比例，且放寬普通住宅定義標(biāo)準(zhǔn)，有望更加滿足剛性和改善性住房的需求。企業(yè)層面，融創(chuàng)近期也成功完成境外債務(wù)重組，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)民企現(xiàn)有在建住宅的交付預(yù)期。疊加國(guó)家進(jìn)一步對(duì)民企的融資政策傳聞的利好，市場(chǎng)近期在預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下有所反彈。

值得注意的是，自10月24日A股小幅反彈以來，一直是小盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。

對(duì)此，中信建投策略團(tuán)隊(duì)分析，近期公募基金、陸股通等資金凈流入不足，而兩融余額不斷上行，在這種情況下，市場(chǎng)風(fēng)格開始轉(zhuǎn)向小盤股，因?yàn)閮扇谫Y金更容易流向中小盤風(fēng)格。北交所近期政策性利好和改革動(dòng)作密集，短期市場(chǎng)微盤股行情演繹到北交所快速上漲的孤立行情，正在趨向極致。近期小盤風(fēng)格有極端化跡象，短期波動(dòng)或?qū)⒓觿　?/p>

另外，A股市場(chǎng)主線難尋也是本輪中小盤風(fēng)格“崛起”的原因之一。中信建投策略團(tuán)隊(duì)談到，A股市場(chǎng)今年以來呈現(xiàn)出五大熱點(diǎn)的快速輪動(dòng)，然而，這些熱點(diǎn)的持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短，難以形成明確的投資主線。這迅速的輪動(dòng)加大了交易成本，使市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種追高熱點(diǎn)的浮躁心態(tài)，中長(zhǎng)線主線難以明晰。

另外，招商證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年是典型的小盤股占優(yōu)，尤其是極小市值。這主要是由于近一兩年機(jī)構(gòu)邊際定價(jià)能力削弱，今年以來企業(yè)盈利表現(xiàn)相對(duì)較弱，此外可能也與近期資本市場(chǎng)政策調(diào)整有關(guān)。

年末市場(chǎng)風(fēng)格要切換？

從市場(chǎng)風(fēng)格來看，2021年年末、2022年年末，均為大盤相對(duì)占優(yōu)。今年年末，市場(chǎng)風(fēng)格是否有可能再度切換至大盤？

國(guó)信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期維度下，小盤占優(yōu)的長(zhǎng)周期內(nèi)有望出現(xiàn)“大小風(fēng)格輕度均衡”，成長(zhǎng)風(fēng)格拐點(diǎn)或至。

該團(tuán)隊(duì)復(fù)盤了最近20年年末的日歷效應(yīng)后指出，日歷效應(yīng)視角下，年末大盤風(fēng)格略占優(yōu)，但年末更大概率發(fā)生的是“與長(zhǎng)期風(fēng)格反向的輕度均衡”而非“大級(jí)別風(fēng)格切換”。年末不發(fā)生短期風(fēng)格均衡的年份（如2016、2017）具備較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

“2021年以來，以三個(gè)月為觀測(cè)維度，行業(yè)輪動(dòng)速率上行，彈性更大、容量更小的中小盤策略相對(duì)更占優(yōu)，科技創(chuàng)新帶來的是增量市場(chǎng)，科技成長(zhǎng)本身亦不局限于龍頭，而是取決于產(chǎn)業(yè)鏈上下游供給關(guān)系的變化，因而在輪動(dòng)擴(kuò)散下小盤風(fēng)格整體占優(yōu)?！眹?guó)信證券策略團(tuán)隊(duì)具體分析。

“中期看，小盤風(fēng)格仍有望演繹空間。”中信證券策略團(tuán)隊(duì)指出，從歷史上看，A股大小盤風(fēng)格輪動(dòng)存在周期性，切換周期約為4年。本輪大小盤行情從2021年2月啟動(dòng)，時(shí)間上走過了2年9個(gè)月，空間上也已過半。今后一年市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑷砸孕”P為主，但阻力加大，大小風(fēng)格波動(dòng)可能更加劇烈。

平安證券策略配置研究團(tuán)隊(duì)也談到，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，11月的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性反彈集中在小盤股和受益于產(chǎn)業(yè)催化的科技成長(zhǎng)板塊。盡管從過往歷史來看，日歷效應(yīng)提示年末市場(chǎng)易出現(xiàn)風(fēng)格切換，但是當(dāng)前小盤與大盤估值比處于歷史64%分位水平，且政策發(fā)力方向仍以高質(zhì)量發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)為主，整體信號(hào)仍相對(duì)有限。

配置方面，該團(tuán)隊(duì)建議，12月可布局有產(chǎn)業(yè)催化持續(xù)的TMT、醫(yī)藥、先進(jìn)制造等科技成長(zhǎng)板塊及相應(yīng)小票行情上，不過需注重交易；年末紅利策略在配置需求及分紅改革影響下也具有較好的配置價(jià)值。

莊宏東談到，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)格局良好、需求剛性且具備行業(yè)定價(jià)權(quán)的醫(yī)藥醫(yī)療以及消費(fèi)板塊龍頭公司，在市場(chǎng)悲觀的階段反而是投資布局或逐步加倉(cāng)的良好時(shí)機(jī)。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）