5月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國人民銀行(下稱“央行”)開展1250億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元7天期逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。MLF及逆回購操作利率分別為2.75%、2%，均維持不變。

鑒于本月MLF到期量為1000億元，故央行MLF為加量續(xù)作。這也是央行自去年12月份以來連續(xù)第6個(gè)月加量續(xù)作MLF，超額量比上月擴(kuò)大50億元，但依然維持在較低水平。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，5月份資金面延續(xù)寬松，市場利率中樞整體下行，MLF大額續(xù)作的必要性不強(qiáng)。同時(shí)，同業(yè)存單利率較大幅度下行，與MLF的利差擴(kuò)大，銀行對MLF大額續(xù)作的需求也不高。

“當(dāng)前機(jī)構(gòu)杠桿率提升，MLF小幅加量續(xù)作可兼顧穩(wěn)預(yù)期和降杠桿目的，也有助于降低稅期對資金面的擾動(dòng)，并釋放央行延續(xù)實(shí)施穩(wěn)健略偏松政策的信號(hào)?！睖乇蛘f，當(dāng)前機(jī)構(gòu)加杠桿熱情高漲，高企的杠桿率會(huì)加劇銀行間市場資金面的脆弱性，一旦未來流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收斂，會(huì)導(dǎo)致資金利率的大幅波動(dòng)。為此，5月份MLF小額超量續(xù)作，既可給市場釋放繼續(xù)呵護(hù)資金面合理充裕的預(yù)期，也可給機(jī)構(gòu)加杠桿行為降溫，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，MLF小幅加量續(xù)作，體現(xiàn)央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健略偏松政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

值得關(guān)注的是，由于近期物價(jià)及信貸等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對本月MLF存在降息預(yù)期。不過這一預(yù)期已經(jīng)落空，截至目前，MLF操作利率連續(xù)9個(gè)月保持不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管受高基數(shù)、季節(jié)性波動(dòng)以及修復(fù)動(dòng)力切換等因素影響，4月份制造業(yè)PMI指數(shù)回落至收縮區(qū)間，但服務(wù)業(yè)景氣水平繼續(xù)保持高位，經(jīng)濟(jì)整體上仍在延續(xù)較快修復(fù)過程，由此，在經(jīng)濟(jì)回升勢頭已經(jīng)明朗的背景下，當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不高，這是5月份MLF操作利率保持不變的主要原因。

溫彬表示，結(jié)合過往經(jīng)驗(yàn)看，降息多發(fā)生在PMI連續(xù)處在50%下方之時(shí)，目前僅有4月份PMI回落至50%以下。同時(shí)，雖然4月份信貸邊際走弱，但票據(jù)利率并未達(dá)到去年罕見的零利率水平，且企業(yè)中長期貸款延續(xù)高位，在信貸中的占比較高，也使得后續(xù)信貸平穩(wěn)有所支撐。為此，短期內(nèi)央行降息的可能性還不高，是否降息需繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)走勢。

“當(dāng)前實(shí)體融資成本已實(shí)現(xiàn)較大幅度下行，銀行凈息差持續(xù)承壓，降息空間進(jìn)一步收窄。”溫彬還認(rèn)為。

（來源：證券日報(bào)）