3月20日，新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩類均較上一期保持不變。值得注意的是，自3月17日央行超預(yù)期降準之后，引發(fā)市場對本月LPR能否下調(diào)的猜想。此次維持不變的LPR，也讓市場“降息”預(yù)期再度落空，自2022年8月非對稱調(diào)降后，截至目前，LPR已連續(xù)7個月維持不變。

降息預(yù)期落空

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月20日LPR 1年期為3.65%，5年期以上為4.3%，兩類均與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布前有效。

自2022年8月以來，LPR截至目前已經(jīng)連續(xù)7個月保持不變。在業(yè)內(nèi)看來，這仍與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升、資負兩端疊加作用下銀行凈息差進一步承壓等因素有關(guān)，LPR報價沒有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

正如中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬所說，“當前國內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進，在企業(yè)融資意愿增強、房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)下，短期內(nèi)降息和調(diào)降LPR的必要性不高”。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣指出，3月LPR繼續(xù)按兵不動。從原因來看有多個層面，一是3月MLF利率保持不變。MLF利率作為LPR的錨，從歷史經(jīng)驗看，MLF利率與LPR同步性較高，此前市場對LPR利率保持穩(wěn)定已有預(yù)期。

二是實體經(jīng)濟信貸需求回暖。金融數(shù)據(jù)顯示，1、2月國內(nèi)信貸超預(yù)期，居民貸款逐步回暖，企業(yè)中長期貸款保持強勁，反映國內(nèi)穩(wěn)步恢復(fù)，居民和企業(yè)信心在恢復(fù)，帶動信貸需求回暖，反映出目前信貸市場利率處于合理區(qū)間。

三是部分銀行息差壓力大。近年來，為應(yīng)對宏觀經(jīng)濟下行壓力，銀行金融部門加大逆周期支持力度，持續(xù)為實體經(jīng)濟讓利與實體經(jīng)濟共渡難關(guān)，企業(yè)貸款利率創(chuàng)統(tǒng)計記錄以來最低，加之金融市場波動，部分銀行凈息差持續(xù)收窄，部分銀行部門下調(diào)“加點”意愿不足。

四則是LPR 5年期按兵不動。國內(nèi)穩(wěn)樓市政策組合拳實施以來，國內(nèi)樓市呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢；釋放國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)因城施策，精準調(diào)控，穩(wěn)定樓市預(yù)期。從目前各地調(diào)控情況看，絕大多數(shù)城市的房貸首付比例下限已經(jīng)達到全國底線，部分城市房貸利率進入3時代；同時，近期數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)房地產(chǎn)呈現(xiàn)明顯企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，調(diào)整房貸利率基準必要性不大。

引導銀行優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)

雖然本月MLF利率不變讓業(yè)內(nèi)對LPR持穩(wěn)已有預(yù)期，但3月17日央行超預(yù)期降準之后，也引發(fā)市場對本月LPR下調(diào)的猜想。

3月17日，央行官網(wǎng)披露，為推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，央行決定于2023年3月27日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，其中不包括已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)。按照市場機構(gòu)估算，本次降準預(yù)計釋放約5500億-6000億元中長期流動性。

“推動銀行負債成本下降60億元左右，但尚不足以達到LPR報價單次5基點的調(diào)整步長?！?/span>溫彬解釋道，年初以來市場利率快速上行，銀行負債成本走高，LPR加點下調(diào)受限。央行降準加快落地，也旨在緩解銀行負債端壓力，但此次降準幅度偏小，節(jié)約的資金成本相對有限，暫不足以推動LPR下調(diào)。

事實上，今年開年以來信貸投放節(jié)奏較快，超儲率快速下降，銀行間流動性維持低位，資金利率快速上行、波動加大；銀行資產(chǎn)負債匹配壓力顯著上升，對中長期同業(yè)存單等主動負債的發(fā)行需求加大，也促使同業(yè)存單利率居高不下，銀行負債端持續(xù)承壓。

談及此次LPR維持不變對市場的影響，周茂華進一步稱，隨著經(jīng)濟活動穩(wěn)步恢復(fù)，信貸需求有望增強；另外也無礙銀行讓利實體經(jīng)濟，國內(nèi)將通過總量+結(jié)構(gòu)工具+改革手段，引入金融機構(gòu)加大薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域支持；此外有助于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)端利率，緩解部分銀行息差壓力。一方面，LPR持穩(wěn)有助于穩(wěn)定銀行信貸利率水平，另一方面也能引導銀行優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)等。

“定向降息”仍是引導方向

那么，后續(xù)LPR還有調(diào)降空間嗎？

“受到人民幣匯率、其他主要經(jīng)濟體加息潮和金融機構(gòu)風險事件頻發(fā)等因素制約，以及目前經(jīng)濟形勢向上向好、社會預(yù)期穩(wěn)定、發(fā)展信心提振等積極因素不斷積累，短期來看降息的必要性和迫切性不算高?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟表示。

龐溟認為，近日發(fā)布的降準公告再次強調(diào)“發(fā)揮貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)雙重功能”，能看出未來貨幣政策仍有總量操作和降息的空間，但需要耐心等待此次全面降準的基礎(chǔ)上，貨幣市場流動性逐步寬松，帶動貨幣市場利率走低，為在后續(xù)公開市場操作中提供合意的、適宜的利率創(chuàng)造條件。

溫彬同樣稱，后續(xù)LPR的調(diào)降，仍有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”、刺激地產(chǎn)等需求，支持實體經(jīng)濟重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導方向。

“LPR下調(diào)一般需要滿足實體融資需求趨弱，銀行負債成本穩(wěn)中有降，MLF政策利率下調(diào)，房地產(chǎn)復(fù)蘇情況等條件。”在周茂華看來，短期從國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、房地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢、部分銀行息差壓力、MLF穩(wěn)定等方面來看，LPR調(diào)降門檻相對高。另從國內(nèi)物價溫和可控、政策空間足，銀行盈利整體表現(xiàn)良好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健等方面看，LPR仍有調(diào)降空間。但未來是否調(diào)整仍需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟、實體經(jīng)濟融資和銀行息差壓力整體情況而定。

與此同時，龐溟預(yù)計，后續(xù)，普惠小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等政策工具和大宗消費信貸支持將提質(zhì)加力增效，穩(wěn)健、精準地加大對實體經(jīng)濟的有力有效支持，繼續(xù)切實降低實體經(jīng)濟信貸成本、經(jīng)營主體融資成本和個人消費信貸成本，以助力經(jīng)濟回穩(wěn)向好，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

（來源：北京商報）