經(jīng)歷了一季度的回調(diào)、二季度的震蕩反彈，券商眼中A股下半年將如何演繹？

梳理發(fā)現(xiàn)，日前已有中金公司、中信建投、華泰證券等7家券商發(fā)布了2022年中期策略。對(duì)于A股下半年走勢(shì)，無(wú)論是頭部券商還是中小券商均保持較為積極的態(tài)度，“先穩(wěn)后進(jìn)”“謀定后動(dòng)”等詞匯也強(qiáng)調(diào)需要等待更多積極因素出現(xiàn)。盈利底部或在二季度出現(xiàn)，市場(chǎng)有望在三季度再次上攻。

從布局方向看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”、高景氣賽道與消費(fèi)板塊是券商較為認(rèn)可的配置主線，細(xì)分品種看好汽車、光伏、軍工、家電等板塊。

以“穩(wěn)”為主先守后攻

“穩(wěn)”而后“進(jìn)”、謀定后動(dòng)、拾級(jí)而上、砥礪前行......在日前陸續(xù)發(fā)布的A股2022年中期策略中，不少券商用這樣的詞匯描述其對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)的看法。在券商眼中，下半年上漲行情并非能一蹴而就。

在中金公司看來(lái)，中國(guó)股市當(dāng)前估值處于歷史區(qū)間偏低水平，具備中線價(jià)值，但下半年市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)。下半年市場(chǎng)上行空間需更多積極催化劑支持，中期不宜過(guò)度悲觀。流動(dòng)性方面，利率水平可能穩(wěn)中趨降，股市流動(dòng)性好轉(zhuǎn)則依賴風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。對(duì)投資者而言，行業(yè)配置上應(yīng)以“穩(wěn)”為主，先守后攻。

從4月27日創(chuàng)出階段低點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)主要股指出現(xiàn)持續(xù)性反彈。在東興證券看來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好未出現(xiàn)全面回暖。二季度確認(rèn)今年的盈利底部之后，增長(zhǎng)預(yù)期切實(shí)改善的行業(yè)會(huì)迎來(lái)機(jī)會(huì)。

在開(kāi)源證券看來(lái)，二季度市場(chǎng)或進(jìn)入階段性反彈，下半年若滿足M1企穩(wěn)回升、工業(yè)用電量增加、PPI兩年復(fù)合增長(zhǎng)率掉頭回落等條件，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)依然有希望。

下半年行情向好

一些券商對(duì)“A股在二季度迎來(lái)盈利底”的判斷漸趨一致，認(rèn)為市場(chǎng)在三季度有望再次上攻。

華泰證券認(rèn)為，A股有望迎來(lái)三階段拾級(jí)而上行情。5月至中報(bào)季，市場(chǎng)向疫情前震蕩位修復(fù)；中報(bào)季至10月，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，行情以慢牛爬坡為主；10月后，A股步入“業(yè)績(jī)+估值”雙升的彈性行情。

截至6月7日收盤，上證指數(shù)已反彈至3月中旬水平，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指則反彈到了4月中上旬區(qū)間。對(duì)于下半年市場(chǎng)盈利趨勢(shì)，中信建投證券認(rèn)為，二季度大概率可以見(jiàn)到全年盈利同比增速低點(diǎn)。在新一輪政策加碼后，市場(chǎng)在三季度有望再次上攻，且成長(zhǎng)風(fēng)格將領(lǐng)先。

信達(dá)證券認(rèn)為，A股ROE下降的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放，但當(dāng)前市場(chǎng)整體盈利依然處于一輪下行周期之中，疊加二季度疫情的擾動(dòng)，盈利底最快三季度才會(huì)到來(lái)。

聚焦“穩(wěn)增長(zhǎng)”、高景氣與消費(fèi)板塊

從今年以來(lái)市場(chǎng)板塊表現(xiàn)看，煤炭、石化、銀行等價(jià)值板塊整體明顯優(yōu)于成長(zhǎng)風(fēng)格，但最近，半導(dǎo)體、新能源等細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

對(duì)于下半年A股布局方向，中金公司建議關(guān)注以下幾條主線：一是“穩(wěn)增長(zhǎng)”或有政策支持的部分領(lǐng)域，如基建(傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施及部分新基建)、建材、汽車等；二是估值不高且與宏觀波動(dòng)關(guān)聯(lián)度相對(duì)不高的領(lǐng)域，特別是部分高股息領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等；三是基本面見(jiàn)底、供應(yīng)受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域，如農(nóng)業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭，及光伏與軍工等。

中信建投證券則認(rèn)為，市場(chǎng)最強(qiáng)主線將是中小盤中有持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期支撐的方向——“景氣中小盤”，行業(yè)上建議重點(diǎn)關(guān)注軍工、光伏、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車、食品飲料、煤炭、券商等；主題方面可重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革等。

西部證券認(rèn)為，下半年必需消費(fèi)品和線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)投資價(jià)值更為突出，建議關(guān)注三條投資主線：一是與CPI相關(guān)的農(nóng)業(yè)、必選消費(fèi)板塊仍然是全年的主線行情；二是疫情后業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)的快遞物流、餐飲旅游、機(jī)場(chǎng)航空以及傳媒等線下經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)；三是隨著經(jīng)濟(jì)政策推進(jìn)，食品飲料、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

開(kāi)源證券建議，下半年布局重點(diǎn)進(jìn)行四方面配置：一是供給端修復(fù)，關(guān)注新能源汽車、半導(dǎo)體、物流、社服、傳媒等板塊；二是受益于成本降及供給升，關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈(含光伏玻璃)、電池、家電、醫(yī)藥生物等板塊；三是受益于信貸回暖，左側(cè)逢低配置煤炭、鋼鐵、化工及銀行等板塊；四是黃金，中長(zhǎng)期景氣依然可期。