資料來(lái)源：中金公司研究部（數(shù)據(jù)截至2022年5月13日）

今年以來(lái)，多只中概股持續(xù)調(diào)整，但包括橋水基金、景林資產(chǎn)、貝萊德等在內(nèi)的不少國(guó)際資管巨頭卻選擇逆勢(shì)加倉(cāng)。專(zhuān)家表示，國(guó)際資管巨頭對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)依然長(zhǎng)期看好，中國(guó)資產(chǎn)吸引力仍存，尤其是一些低估值、高質(zhì)量的公司。

橋水、景林加倉(cāng)中概股

近段時(shí)間，多只中概股持續(xù)調(diào)整，但不少國(guó)際資管巨頭卻選擇逆勢(shì)加倉(cāng)中概股。

近日，全球最大對(duì)沖基金橋水基金向美國(guó)證交會(huì)（SEC）提交了一季度13F美股持倉(cāng)報(bào)告。報(bào)告顯示，中概股成為加倉(cāng)重點(diǎn)，阿里巴巴、拼多多、百度等中概股均獲增持。其中，橋水一季度增持阿里巴巴321.22萬(wàn)股，刷新近年來(lái)的季度增持股數(shù)的紀(jì)錄，增持幅度達(dá)75%，增持后持倉(cāng)股數(shù)達(dá)748.05萬(wàn)股，持倉(cāng)市值達(dá)8.14億美元，位列第六大重倉(cāng)股；拼多多獲增持227.75萬(wàn)股，增持幅度達(dá)85%，增持后持股數(shù)達(dá)493.94萬(wàn)股，持股市值達(dá)1.98億美元；百度獲增持37.66萬(wàn)股，增持幅度達(dá)50%，增持后持股市值達(dá)1.49億美元；此外，還有蔚來(lái)、理想汽車(chē)均獲其大舉增持。中資私募巨頭景林資產(chǎn)也重點(diǎn)加倉(cāng)了中概股。景林資產(chǎn)的13F持倉(cāng)報(bào)告顯示，在今年一季度，景林資產(chǎn)加倉(cāng)了12只標(biāo)的，其中累計(jì)買(mǎi)入京東309萬(wàn)股，加倉(cāng)幅度最大，增持幅度達(dá)243%。

此外，全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德今年一季度也大幅加倉(cāng)了理想汽車(chē)和蔚來(lái)兩大“造車(chē)新勢(shì)力”，其中累計(jì)買(mǎi)入105萬(wàn)股理想汽車(chē)，增持幅度為5%，期末持倉(cāng)市值為7.72億美元；買(mǎi)入55萬(wàn)股蔚來(lái)，期末持倉(cāng)市值為13.60億美元。還有摩根、富達(dá)國(guó)際等海外巨頭也于今年3月份大舉增持了中概股，尤其是美團(tuán)、京東、阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)股票。

中金公司表示，自2021年高點(diǎn)以來(lái)，中概股整體持續(xù)下行并跑輸全球主要市場(chǎng)，進(jìn)入2022年更是再遭重創(chuàng)。受多重因素影響，海外中資股市場(chǎng)自2022年2月中旬以來(lái)便持續(xù)下跌，全年表現(xiàn)落后于幾乎全球所有大類(lèi)資產(chǎn)，當(dāng)前中概股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)跌至長(zhǎng)期歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差以下的低位。

“全球資管巨頭紛紛加倉(cāng)中概股，這首先表明這些國(guó)際資管巨頭還是長(zhǎng)期看好中國(guó)資產(chǎn)，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)的未來(lái)，這是一個(gè)較大的前提。”經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春說(shuō)道。

“中國(guó)投資的吸引力依然存在，尤其是一些低估值又高質(zhì)量的公司，非常值得中長(zhǎng)期投資。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，自去年下半年以來(lái)，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)下跌。今年一季度，受地緣政治沖突影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改變，隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息縮表，美股高估值、高成長(zhǎng)性板塊持續(xù)承壓，部分業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司估值已處于歷史低位。

監(jiān)管不確定性有望消除

值得注意的是，在市場(chǎng)關(guān)心的中美審計(jì)監(jiān)管合作方面，近期不斷有積極信號(hào)傳出。2021年12月國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定（草案征求意見(jiàn)稿）》；隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》；2022年4月，證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，為跨境監(jiān)管合作提供了制度保障。

3月16日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議指出，關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國(guó)政府繼續(xù)支持各類(lèi)企業(yè)到境外上市。隨后，證監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)會(huì)議精神，就抓好貫徹落實(shí)進(jìn)行研究部署。證監(jiān)會(huì)提出，繼續(xù)加強(qiáng)與美方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，爭(zhēng)取盡快就中美審計(jì)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議。抓緊推動(dòng)企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類(lèi)符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通。

今年4月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在上市公司協(xié)會(huì)第三屆會(huì)員代表大會(huì)上表示，資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放的步伐不會(huì)變。證監(jiān)會(huì)將加快推動(dòng)企業(yè)境外發(fā)行上市監(jiān)管新規(guī)落地，保持境外上市渠道暢通，支持我國(guó)企業(yè)依法合規(guī)利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源更好發(fā)展。按照“尊重國(guó)際慣例、遵守國(guó)內(nèi)法規(guī)”的原則，推動(dòng)中美審計(jì)監(jiān)管合作取得成果，為資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放構(gòu)建可預(yù)期的國(guó)際監(jiān)管環(huán)境。

證監(jiān)會(huì)副主席王建軍日前也表示，證監(jiān)會(huì)將推出更多擴(kuò)大開(kāi)放的務(wù)實(shí)舉措。其中包括推動(dòng)實(shí)施企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)，支持各類(lèi)符合條件的企業(yè)到香港、美國(guó)、歐洲等地境外上市。也歡迎符合條件的境外企業(yè)來(lái)A股上市。加強(qiáng)開(kāi)放條件下的監(jiān)管能力建設(shè)，深化與境外監(jiān)管部門(mén)合作，加強(qiáng)與國(guó)際投資者溝通，為我國(guó)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放構(gòu)建良好的、可預(yù)期的國(guó)際環(huán)境。

展望后市，中金公司認(rèn)為，影響在美上市中概股未來(lái)的走向的最主要因素之一依然是中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)商進(jìn)展。整體來(lái)看，中美監(jiān)管合作整體在朝著積極的方向推進(jìn)。陳靂則表示，長(zhǎng)期來(lái)看，中概股走勢(shì)仍是由業(yè)績(jī)主導(dǎo)。最新一季報(bào)顯示，中概互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的基本面并未存在明顯問(wèn)題，盈利能力穩(wěn)健，估值仍處于較低水平。他認(rèn)為，隨著監(jiān)管不確定性減少以及政策面得到邊際改善，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊或迎來(lái)修復(fù)空間。