近日，黃山芯微電子股份有限公司（下稱“芯微電子“）申報創(chuàng)業(yè)板IPO已被受理，保薦機構(gòu)為國金證券。 

芯微電子是集功率半導(dǎo)體上游材料生產(chǎn)、芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試、終端 銷售與服務(wù)等縱向產(chǎn)業(yè)鏈為一體的 IDM 企業(yè)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、 消費電子、電力傳輸?shù)阮I(lǐng)域。 

研發(fā)費用率逐年走低 本科以上學(xué)歷員工僅16人 

招股書提到，芯微電子一直非常重視技術(shù)的研發(fā)于積累，始終堅持科技創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級，通過對前瞻性、關(guān)鍵性技術(shù)的不斷探索，攻克了多項行業(yè)內(nèi)技術(shù)難題。 

隨著功率半導(dǎo)體行業(yè)整體技術(shù)的進(jìn)步，芯微電子所需要突破的技術(shù)瓶頸會越來越多，維持較高的研發(fā)投入，建立起一支更加專業(yè)高效的研發(fā)團(tuán)隊，完成技術(shù)儲備，是芯微電子發(fā)展需要面臨的困難之一。 

2018-2021上半年，芯微電子持續(xù)增加研發(fā)投入，研發(fā)費用分別為 0.11億元、0.16億元、0.19億元和 0.17億元，保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，與芯微電子研發(fā)活動保持匹配。

2018-2021上半年，芯微電子研發(fā)費用率分別為 7.12%、6.89%、6.66%、5.21%，同時受收入規(guī)模效應(yīng)影響，研發(fā)費用率占比有所下降。由于規(guī)模較同行業(yè)上市公司相對較小，研發(fā)費用率略高于行業(yè)平均水平。

從研發(fā)人員數(shù)量和占比來看，2018-2021上半年，芯微電子研發(fā)人員數(shù)量為51人、50人、65人、88人，及占員工總數(shù)的比例為11.06%、10.29%、10.69%、11.10%。

然而，截至 2021 年 9 月 30 日，芯微電子僅有16名員工學(xué)歷為本科，占員工總數(shù)比例僅2.02%。高中及一下學(xué)歷員工占比82.47%，員工構(gòu)成以高中及以下學(xué)歷為主。

不僅員工整體學(xué)歷偏低，芯微電子核心技術(shù)人員的本科學(xué)歷占比不足一半。 

招股書顯示，該公司共有5名核心技術(shù)人員饒祖剛、王日新、王民安、葉民強、項建輝。其中，公司創(chuàng)始人、董事長同樣王日新于1988年9月-1990年1月在沈陽工業(yè)大學(xué)電力半導(dǎo)體專業(yè)大專《專業(yè)證書班》學(xué)習(xí)，高級工程師；總工程師、董事饒祖剛為本科學(xué)歷，北京大學(xué)電子與通信工程專業(yè)碩士學(xué)位，正高級工程師；董事、總經(jīng)理、董事會秘書王民安為本科學(xué)歷，兩名副總經(jīng)理葉民強、項建輝均為大專學(xué)歷。

招股書中顯示，芯微電子建有安徽省功率半導(dǎo)體芯片工程技術(shù)研究中心、省級企業(yè)技術(shù)中心，博士后科研工作站研發(fā)平臺。研發(fā)團(tuán)隊具備芯片正向研發(fā)設(shè)計能力，可以自主完成器件、工藝和芯片版圖設(shè)計。 

設(shè)有博士后科研工作站，本科員工卻只有16人，核心技術(shù)人員本科學(xué)歷占比不足一半，誠然有功率半導(dǎo)體行業(yè)很少需要高端人才的行業(yè)特殊性存在，但是芯微電子作為高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)能力究竟幾何？ 

身負(fù)多份對賭協(xié)議 2019年沒有完成業(yè)績對賭 

王日新、王民安父子為芯微電子的實際控制人，直接持有總股本的 59.05%。 按照本次申請公開發(fā)行 2320.00 萬股測算，發(fā)行后王日新、王民安父子仍將控制芯微電子 44.29%的股份。 

芯微電子存在正在執(zhí)行的對賭協(xié)議。芯微電子實際控制人與股東之間存在在特定情形下回購股權(quán)的對賭條款安排。 

2019 年 12 月 23 日，高新毅達(dá)、黃山信保、京雅軒、深圳華強、前海藍(lán)點等五名投資者分別與王日新、王民安、黃山電器（芯微電子前身）簽訂《關(guān)于安徽省祁門縣黃山電器有限責(zé)任公司之增資協(xié)議之補充協(xié)議》，約定了“投資方權(quán)利”條款，各方約定芯微電子在 2022 年 6 月 30 日之前申報合格 IPO 或申報被受理，2023 年 6 月 30 日前實現(xiàn)合格 IPO 等。如果未能完成，投資方有權(quán)要求公司實控人按每年10%年化收益率進(jìn)行股份回購。 

不僅如此，在業(yè)績對賭上各方約定，2019 年至 2022 年，芯微電子各年度的扣非凈利潤分別為 3200 萬元、3500 萬元、4000 萬元、5000 萬元。如果公司任一年度凈利潤不足目標(biāo)凈利潤的80%，或者2020年至2023年中任一年度凈利潤較上一年度下降超過30%，公司實控人也可能將按照上述比例進(jìn)行股份回購。 

值得注意的是根據(jù)招股書，2019年和2020年芯微電子的扣非凈利潤分別為2363.05萬、3852.63萬，2019年沒有完成業(yè)績對賭。 

應(yīng)收賬款逐年走高 

2018-2021上半年，芯微電子應(yīng)收賬款凈額分別為0.47億元、0.54億元、0.80億元和0.92億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為23.65%、24.16%、25.32%、26.68%。應(yīng)收賬款余額隨公司經(jīng)營規(guī)模的擴大呈上升趨勢，應(yīng)收賬款余額增長率略高于主營業(yè)務(wù)收入增長率。

如果主要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回而產(chǎn)生壞賬損失，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績產(chǎn)生不利影響。