公募行業(yè)再出創(chuàng)新之舉，近期批量申報(bào)同業(yè)存單AAA指數(shù)基金。多名受訪人士表示，此舉既完善了公募行業(yè)產(chǎn)品線，又是現(xiàn)金管理類基金估值從攤余成本法向市值法轉(zhuǎn)型的新探索。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前資管產(chǎn)品估值凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)入白熱化階段。按照財(cái)政部最新要求，理財(cái)產(chǎn)品等資管產(chǎn)品的估值方式既要符合監(jiān)管規(guī)定，又要符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這使得攤余成本法的應(yīng)用范圍大為受限。目前銀行理財(cái)資金對(duì)公募基金的需求不斷增大，促使基金公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)營(yíng)方面不斷創(chuàng)新完善。

近50家基金公司密集申報(bào)

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站最新顯示，10月13日，興業(yè)、國(guó)金、方正富邦、中郵4家基金公司申報(bào)了中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期基金產(chǎn)品。至此，已有華夏、鵬華、富國(guó)、招商等近50家基金公司密集申報(bào)了同業(yè)存單指數(shù)基金。

從基金的命名來看，首批上報(bào)的同業(yè)存單指數(shù)基金多數(shù)跟蹤“中證同業(yè)存單AAA指數(shù)”，且設(shè)置了7個(gè)自然日的持有期，可以避免1.5%懲罰性贖回費(fèi)；從投資范圍來看，限定底層投資標(biāo)的物為同業(yè)存單，且投資比例不低于80%。

某債基基金經(jīng)理表示，推出同業(yè)存單指數(shù)基金有助于豐富短久期、低波動(dòng)產(chǎn)品的供給。像貨幣基金，其投資組合平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期不得超過240天。這雖然保障了貨幣基金的流動(dòng)性，但也限制了其資產(chǎn)久期，壓縮了收益空間。而與部分債券指數(shù)基金相比，同業(yè)存單指數(shù)基金主要投資銀行存單，流動(dòng)性比較好。

上海某基金人士分析道，根據(jù)基金公司管理規(guī)模的統(tǒng)計(jì)口徑，貨幣基金不納入統(tǒng)計(jì)范疇，而同業(yè)存單指數(shù)基金應(yīng)該是可以納入的，所以基金公司有動(dòng)力發(fā)行同業(yè)存單指數(shù)基金，從而做大管理規(guī)模。

這位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司發(fā)行同業(yè)存單指數(shù)基金能豐富產(chǎn)品線，為投資者提供更加多樣的低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。

從銀行需求來看，某債券投資人士表示，部分銀行依賴發(fā)行同業(yè)存單緩解負(fù)債壓力，進(jìn)行資金流通和流動(dòng)性管理。但隨著貸款利率下調(diào)，同業(yè)存單在銀行中的流通效率較低，公募作為合格交易主體，能夠消化掉部分同業(yè)存單的流轉(zhuǎn)需求。

順應(yīng)監(jiān)管新趨勢(shì)

在業(yè)內(nèi)人士看來，同業(yè)存單指數(shù)基金的應(yīng)運(yùn)而生，不只是為了對(duì)接銀行和基金公司的訴求，更重要的是，能夠控制攤余成本法估值的應(yīng)用范圍，壓降此類產(chǎn)品規(guī)模，順應(yīng)市值法監(jiān)管趨勢(shì)。

財(cái)政部近日發(fā)布的《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定（征求意見稿）》要求，資管產(chǎn)品的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告應(yīng)當(dāng)遵循企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這意味著，理財(cái)產(chǎn)品等資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方式既要符合監(jiān)管規(guī)定，又要符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

華南某基金運(yùn)營(yíng)人士認(rèn)為，這將令攤余成本法的應(yīng)用范圍大為受限，金融機(jī)構(gòu)很難通過委外投資方式，繞道避開估值方式的要求。ABS、私募債、二級(jí)資本債、永續(xù)債、優(yōu)先股等資產(chǎn)需要轉(zhuǎn)換估值方式?；诤贤s束條件，存量基金的估值可以繼續(xù)采取攤余成本法，但新產(chǎn)品大概率會(huì)采取市值法估值。

整體來看，新規(guī)對(duì)采取攤余成本法估值的基金產(chǎn)品要求更為嚴(yán)苛。某會(huì)計(jì)師事務(wù)所相關(guān)人士表示，對(duì)于貨幣基金、攤余成本法定開類基金，信用債、ABS、同業(yè)存單等金融資產(chǎn)有可能不適用攤余成本法估值，而轉(zhuǎn)融通應(yīng)收利息、結(jié)算備付金等金融資產(chǎn)的估值方式有待基金管理人評(píng)估后確定。“對(duì)上述類型的存量基金來說，所投的很多資產(chǎn)面臨整改問題，有待后續(xù)協(xié)商后提出處理方案。”

資金需求旺盛

在鼓勵(lì)采取市值法估值的監(jiān)管背景下，理財(cái)資金對(duì)公募基金需求旺盛，導(dǎo)致今年以來采用攤余成本法估值的貨基規(guī)?？焖贁U(kuò)大，但這顯然不符合資管行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，貨幣基金存續(xù)規(guī)模從去年12月末的8.05萬億元增長(zhǎng)至今年8月末的9.76萬億元，已占到公募基金總規(guī)模的40.62%。

業(yè)內(nèi)人士分析，在暫停攤余成本法產(chǎn)品審批的同時(shí)，發(fā)行同業(yè)存單指數(shù)基金承接貨基功能，可有效分散貨基規(guī)模過大帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，基金公司也在積極優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)新變化。根據(jù)某會(huì)計(jì)師事務(wù)所的內(nèi)部調(diào)研，面對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的新變化，絕大多數(shù)基金公司傾向于采取第三方機(jī)構(gòu)提供的中證債券預(yù)期信用損失數(shù)據(jù)。

華南某基金運(yùn)營(yíng)人士表示，資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定目前處于征求意見階段，該公司已和會(huì)計(jì)師事務(wù)所積極溝通，協(xié)調(diào)金融資產(chǎn)的估值方式，同時(shí)與同行進(jìn)行交流，了解業(yè)內(nèi)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品會(huì)計(jì)處理的做法。

盡管業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為同業(yè)存單指數(shù)基金一定程度上可看作是貨幣基金的替代品，但也有部分受訪人士表示，同業(yè)存單指數(shù)基金面向投資者尚需時(shí)日，投資者的接受程度也有待觀察。

華南某公募人士表示，同業(yè)存單期限一般為1年或1年以內(nèi)，本身就是貨幣市場(chǎng)工具，是貨幣基金的主要投資標(biāo)的。以同業(yè)存單作為基金的主要投資標(biāo)的，相較傳統(tǒng)貨幣基金，并未增加底層資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但轉(zhuǎn)為市值法估值后，基金凈值的波動(dòng)會(huì)加大。而貨幣基金當(dāng)前大多采用攤余成本法估值，波動(dòng)性更小，這也會(huì)影響到客戶的選擇。