一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)上漲0.04%，上證綜指下跌0.55%，深證成指上漲0.01%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.02%；分行業(yè)來(lái)看，汽車(chē)、電氣設(shè)備和有色金屬漲幅居前。

汽車(chē)板塊(+5.03%)漲幅第一，主因新能源車(chē)在芯片供給瓶頸緩解后銷(xiāo)量超預(yù)期；

電氣設(shè)備板塊(+3.28%)漲幅第二，主因新能源材料價(jià)格上漲超預(yù)期；

有色金屬板塊(+3.16%)漲幅第三，主因大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。

中歐觀點(diǎn)

整體而言，市場(chǎng)正逐漸走出國(guó)慶節(jié)前后的調(diào)整狀態(tài)，此前超跌的周期和公用事業(yè)等板塊逐漸企穩(wěn)，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低，市場(chǎng)對(duì)于估值防御性較高的消費(fèi)行業(yè)更加青睞。成交量下滑后，市場(chǎng)熱點(diǎn)表現(xiàn)較為分散，上周出現(xiàn)反彈的多為今年迄今調(diào)整較充分的行業(yè)。

前段時(shí)間，股指下跌和經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)走弱已經(jīng)讓市場(chǎng)變得謹(jǐn)慎甚至悲觀，且?guī)?lái)了較多對(duì)于土地流拍、信貸增速下滑和PMI降速等數(shù)據(jù)的關(guān)注和討論。A 股市場(chǎng)一季度后期至今的調(diào)整與中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)(如制造業(yè) PMI 和社融增速等)的走弱時(shí)間相吻合。

經(jīng)歷了兩個(gè)季度的調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期已被市場(chǎng)較充分地反映，市場(chǎng)整體性風(fēng)險(xiǎn)已逐漸減弱，且部分行業(yè)逐漸展露出更好的配置性價(jià)比。若四季度地方債發(fā)行提速帶動(dòng)基建投資加碼、限電問(wèn)題獲得一定緩解、且房地產(chǎn)和雙碳政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不再環(huán)比增強(qiáng)，四季度的A股市場(chǎng)可能仍存在新驅(qū)動(dòng)因素帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

后市展望

由于短期流動(dòng)性下行壓力邊際緩解，建議關(guān)注因量化基金和融資盤(pán)集中拋售而出現(xiàn)超跌的板塊如電力等行業(yè)的企穩(wěn)。中長(zhǎng)期關(guān)注：

1)基建相關(guān)標(biāo)的，尤其是經(jīng)歷三季度的上漲后估值仍偏低的央企建筑龍頭；

2)在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費(fèi)行業(yè)整體估值已回落至過(guò)去五年均值。雖然基本面受經(jīng)濟(jì)下行影響較多，但中長(zhǎng)期仍具配置價(jià)值，且為公募基金重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。若考慮到消費(fèi)板塊相較科技等其他賽道的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

對(duì)于債券市場(chǎng)，在央行三季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上，央行表示四季度流動(dòng)性供求將繼續(xù)保持基本平衡，將靈活運(yùn)用中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，并未提及降準(zhǔn)，我們認(rèn)為，市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)此太過(guò)悲觀。

參照歷次降準(zhǔn)，多為國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，央行隨即貫徹落實(shí)，通過(guò)金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)判斷后續(xù)是否有降準(zhǔn)的權(quán)威性并不足。目前經(jīng)濟(jì)基本面仍然孱弱，央行提出的利用結(jié)構(gòu)性工具推動(dòng)小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降對(duì)債市并非利空，利率債走高后配置價(jià)值更加凸顯。

以上數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。